國產(chǎn)運動品牌發(fā)布2021Q1流水，均顯強勁增長。安踏體育：安踏主品牌21Q1零售額同比增40%-45%，F(xiàn)ila實現(xiàn)75%-80%增長，其他品牌(包括Descente、Kolon等)實現(xiàn)115-120%的增長。李寧：21Q1全平臺零售流水80%-90%高段增長，線下渠道80%-90%低段增長，其中零售渠道90%-100%低段增長，批發(fā)渠道80%-90%低段增長，電商業(yè)務(wù)約100%增長。特步國際：21Q1全渠道流水同比55%(20Q1：-20%~-25%，19Q1：低雙位數(shù)增長)，零售折扣7-75折(20Q1：65-7折，19Q1:7.5折)，零售存貨周轉(zhuǎn)：4.5個月(20Q1:5.5個月，19Q1:4個月)。

　　新疆棉事件短期轉(zhuǎn)移了消費者部分購買海外品牌的需求，長期則①促動消費者將國產(chǎn)品牌納入同等消費考慮、②提升消費者通過穿著國產(chǎn)品牌產(chǎn)生的民族自信感，而優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)運動企業(yè)將充分受益于這一趨勢。

　　安踏體育：主品牌展現(xiàn)國貨榮耀，多品牌持續(xù)強勁勢能。我們認為安踏主品牌實現(xiàn)高增主要由于①20Q1受疫情低基數(shù)影響，②線上快速增長提供動力，③新疆棉事件加速提升優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)品牌的認知和認可度。服飾匯精英社群公眾號顯示，在英國品牌評估機構(gòu)brand finance發(fā)布的“2021全球最有價值的50個服裝時尚品牌”

　　排行榜中，安踏獲得榜單17名，系中國體育品牌中最高排名。我們預(yù)計2021Fila有望保持30%以上的高速增長，主要原因包括①不斷擴大的市場影響力，歐睿數(shù)據(jù)顯示，2020年Fila中國運動服飾市占率6.4%，同比增0.9pct，排名第五，增幅系前十大品牌中最高，②渠道仍具拓展空間，③多元化產(chǎn)品線覆蓋各年齡層高端客群。我們認為公司已建立清晰的“單聚焦、多品牌、全渠道”戰(zhàn)略思維，打造了具有強競爭力的三大增長曲線。

　　李寧：閉店背景下顯強勁同店增長。截至2021Q1，李寧合計店鋪5784家，較年初凈減128家，李寧YOUNG店鋪1015家，較年初凈減6家。公司在店鋪凈關(guān)狀態(tài)下錄得流水高速增長，我們認為同店為主要動力，同店強大勢能主要來自于①中國傳統(tǒng)文化向來為李寧設(shè)計的肥沃土壤，而新疆棉事件則加速其作為國產(chǎn)頭部品牌的市場認知和認可度，②肖戰(zhàn)3月成為李寧全球代言人，累計微博轉(zhuǎn)發(fā)超100萬條，點贊548萬條，帶貨效應(yīng)顯著，③20Q1低基數(shù)影響。公司聚焦單品牌、多品類、多渠道策略，近年其通過商品運營模式變革，和零售運營能力增強帶來的效率提升效果顯著，我們看好其作為頭部優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)運動品牌的發(fā)展勢能。

　　特步國際：拳頭產(chǎn)品展現(xiàn)強大實力，逐步夯實跑圈地位。歐睿數(shù)據(jù)顯示，2020年特步在中國運動鞋履市場品牌占有率為4.7%，排名第七，位列本土品牌第三，也是唯一以跑步為核心領(lǐng)域的運動品牌。我們認為新疆棉事件加速其在跑步領(lǐng)域的認可度，4/10廈門馬拉松中，特步160X系列穿著率51%，排名第一，4/11徐州馬拉松中，前九成績跑者有7位穿著特步160Xpro，拳頭產(chǎn)品發(fā)揮強大實力。2015年公司從【品牌定位】、【產(chǎn)品創(chuàng)新】、【零售網(wǎng)絡(luò)及運營管理】三方面推動企業(yè)恢復(fù)快速增長，穩(wěn)固了其作為中國前三大本土體育用品品牌之一及前五大全球體育用品品牌之一的領(lǐng)先地位。

　　建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)運動標的。我們認為體育行業(yè)在國民經(jīng)濟、青少年教育中和基礎(chǔ)建設(shè)層面均有國家政策支持長期穩(wěn)步持續(xù)發(fā)展。全球范圍看，我們認為大中華地區(qū)仍將是未來3年運動服飾市場增速領(lǐng)先的區(qū)域，其中專業(yè)運動鞋增速最高，運動時尚市場規(guī)模最大。歐睿數(shù)據(jù)顯示，中國運動服飾市場2021-2024年復(fù)合增速為12.2%，日本/美國/英國則分別為2.9%/6.5%/5.4%。建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)運動標的：安踏體育、李寧、特步國際。

　　風(fēng)險提示。消費者喜好改變，行業(yè)競爭加劇，經(jīng)濟下行零售環(huán)境疲軟。