7月服裝零售環(huán)比穩(wěn)定，三季度復(fù)蘇可期。7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額32203億元，同比下降1.1%，降幅比6月份收窄0.7pct。其中服裝鞋帽針紡織品類零售額889億元，同比小幅下降2.5%，與6月相比下滑略有擴(kuò)大，但整體平穩(wěn)。我們認(rèn)為8月相較7月會(huì)有較大改善，主要是國(guó)家文旅部以及電影局于7月底陸續(xù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)示著公共衛(wèi)生事件防控以及消費(fèi)環(huán)境有進(jìn)一步的改善，我們預(yù)計(jì)8/9月份終端消費(fèi)復(fù)蘇情況將由于6/7月份。

　　公共衛(wèi)生事件后周期運(yùn)動(dòng)服飾仍是投資主線，安踏、李寧等龍頭公司表現(xiàn)良好。運(yùn)動(dòng)行業(yè)享受公共衛(wèi)生事件后周期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，健康消費(fèi)與產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動(dòng)運(yùn)動(dòng)服飾市場(chǎng)高增長(zhǎng)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯不變。注重功能性的特點(diǎn)使行業(yè)集中度高、提升快，未來(lái)有望持續(xù)加強(qiáng)。Q2國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)行業(yè)龍頭收入增速較Q1實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)，安踏、特步Q2流水低單位數(shù)下滑，李寧H1收入同比小幅下降1.18%，在嚴(yán)峻的零售環(huán)境下，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌仍然取得較好的發(fā)展，顯示了公共衛(wèi)生事件期間運(yùn)動(dòng)品牌韌性較強(qiáng)，H2有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

　　投資建議：三大投資主線：1)布局新零售、新制造的公司：南極電商、安正時(shí)尚、開(kāi)潤(rùn)股份;2)估值+基本面修復(fù)品種：森馬服飾、地素時(shí)尚、海瀾之家、太平鳥(niǎo)、歌力思;3)港股公司：安踏體育(02020)、李寧(02331)、波司登(03998)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期。