第一部分 國(guó)內(nèi)外棉花市場(chǎng)基本數(shù)據(jù)摘要

　　本周，CRB國(guó)際大宗商品價(jià)格指數(shù)報(bào)收124.75美分/磅，基本維持不變，較上周五微幅上調(diào)0.1，近期關(guān)注130附近壓力。國(guó)內(nèi)文華商品5月15日盤終報(bào)收134.81，較上周五下跌0.44，短期上方壓力136一線表現(xiàn)較為明顯。ICE主力07合約因中國(guó)大批采購(gòu)簽約美棉，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)4月17-5月7日三周中國(guó)凈簽約2019/20年度美陸地棉數(shù)量分別為9.58萬(wàn)噸、4.93萬(wàn)噸、4.49萬(wàn)噸，分別占當(dāng)周美棉出口總量的97.16%、58.69%、83.15%，強(qiáng)勁的出口數(shù)據(jù)使得ICE主力合約表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，4月下旬已上破55美分/磅，并且連續(xù)沖擊58美分/磅、60美分/磅關(guān)口。國(guó)內(nèi)鄭棉09合約周內(nèi)表現(xiàn)為先抑后揚(yáng)，處于多空博弈的過(guò)程，整體維持zhen蕩走勢(shì)。

　　綜合來(lái)看，當(dāng)下下游內(nèi)銷訂單有所好轉(zhuǎn)情況下，據(jù)了解廣東一帶外銷訂單小幅回流，下游心態(tài)較前期也有所改善，鄭棉09合約11500及以下紡企的棉花原料采購(gòu)意愿較好，目前紡企隨用隨買的居多。但目前下游來(lái)自終端的需求增加有限，棉花上漲的驅(qū)動(dòng)力仍受下游需求限制。若下游布廠及中間貿(mào)易商對(duì)棉紗補(bǔ)庫(kù)幅度較大，在能帶動(dòng)紗價(jià)上行情況下棉紗利潤(rùn)得到修復(fù)，則棉花上漲具備更多驅(qū)動(dòng)力，但目前下游現(xiàn)金流多較緊張，原料補(bǔ)庫(kù)幅度或有限，棉價(jià)上行仍受到牽制；因此短期棉價(jià)延續(xù)橫盤整理；但從長(zhǎng)期來(lái)看，目前棉價(jià)處于歷史偏低水平，市場(chǎng)做空的意愿較低；其次目前各國(guó)陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)的政策以刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的步伐，這將對(duì)棉價(jià)起到托底的作用；另一方面是全球疫情的增長(zhǎng)趨勢(shì)有所緩解，外銷訂單有回流跡象，雖幅度有限但會(huì)隨著時(shí)間而繼續(xù)修復(fù)的。長(zhǎng)期來(lái)看，棉價(jià)重心將會(huì)逐漸上移，建議已入場(chǎng)的長(zhǎng)線抄底資金倉(cāng)位控制在10-15%，未入場(chǎng)者可在低價(jià)區(qū)進(jìn)場(chǎng)布局。

　　一、一周數(shù)據(jù)總覽

　　主要商品及棉花價(jià)格

　　      本周，CRB大宗商品價(jià)格指數(shù)較上周五基本維持不變，微幅上調(diào)0.1。分品種看，原油表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，周內(nèi)期價(jià)累計(jì)上漲3.69元/桶，周五報(bào)收29.78美分/磅。農(nóng)產(chǎn)品較上周五漲跌互現(xiàn)，美豆和美玉米均出現(xiàn)不同幅度的下跌，其中美豆跌幅最大，周內(nèi)累計(jì)下跌13.3美分/蒲式耳；ICE期棉07合約本周期價(jià)累計(jì)上漲1.95美分/磅。主流外棉資源較上周五漲跌互現(xiàn)，國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格指數(shù)連續(xù)10周維持下跌態(tài)勢(shì)，本周下跌70元/噸。

　　現(xiàn)貨方面，截止5月16日新疆累計(jì)加工517.13萬(wàn)噸，累計(jì)公檢量510.71萬(wàn)噸；本周棉花現(xiàn)貨價(jià)格先跌后漲，整體波動(dòng)幅度較小，現(xiàn)貨交投增量。本周現(xiàn)貨成交仍以點(diǎn)價(jià)成交為主，5月12日-14日在鄭棉略有下跌情況下，現(xiàn)貨交投氛圍明顯好于四月，周五鄭棉上漲后現(xiàn)貨成交明顯走淡。本周大型棉商現(xiàn)貨成交量大，其他棉商現(xiàn)貨成交流動(dòng)性僅略有好轉(zhuǎn)。當(dāng)前較多為下游紡企原料消耗后的剛需補(bǔ)庫(kù)，個(gè)別紡企在原有庫(kù)存基礎(chǔ)上增補(bǔ)半個(gè)月至一個(gè)月棉花原料庫(kù)存。

　　下游市場(chǎng)方面，本周純棉紗市場(chǎng)交投活躍，主要是下游剛需補(bǔ)庫(kù)，并且紡企一直降價(jià)去庫(kù)存，所以本周純棉紗市場(chǎng)出貨加快，紡企綜合庫(kù)存水平略有下降，而開機(jī)方面，紡企開機(jī)逐步恢復(fù)到節(jié)前水平后持穩(wěn)。

　　鄭棉市場(chǎng)，周內(nèi)鄭棉主力09合約，期價(jià)累計(jì)下跌10元/噸，持倉(cāng)減少1.4萬(wàn)手至39萬(wàn)手，成交量增加45.3萬(wàn)手，至197.2萬(wàn)手，本周鄭棉表現(xiàn)為先抑后揚(yáng)現(xiàn)貨成交量有所增加，也吸引不少抄底資金入場(chǎng)，交投活躍。

　　第二部分 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本情況

　　1、紡織主流原料走勢(shì)

　　      原料價(jià)格方面，本周滌綸價(jià)格較上周五小幅下跌，粘膠價(jià)格止跌反彈；棉紗價(jià)格持續(xù)下跌，棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)微幅上漲，鄭棉09合約較上周五微幅下調(diào)10元/噸。

　　2、棉紗價(jià)格走勢(shì)

　　      5月15日，純棉紗及人棉紗市場(chǎng)價(jià)格較上周五集體持續(xù)下跌，滌綸紗價(jià)格持穩(wěn)。

　　      5月15日，進(jìn)口紗美元計(jì)價(jià)價(jià)格較上周五價(jià)格大幅下跌

　　      5月15日，以人民幣計(jì)價(jià)的外紗價(jià)格較上周五集體大幅下跌。

　　      5月15日內(nèi)外價(jià)差在254元/噸，上周五價(jià)差數(shù)據(jù)是-1091元/噸，價(jià)差進(jìn)一步縮窄。

　　3、國(guó)內(nèi)棉花期現(xiàn)貨價(jià)與國(guó)際棉花價(jià)格指數(shù)(含稅)對(duì)比

　　      5月15日，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)CCI3128報(bào)11515元/噸；FC IndexM報(bào)68.67美分/磅，折1%關(guān)稅下價(jià)格11934元/噸，折滑準(zhǔn)稅下13723元/噸。現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)和滑準(zhǔn)稅下外棉價(jià)格比，價(jià)差-2208元/噸，上周五為-2214元/噸。和1%關(guān)稅下價(jià)格相比差-419元/噸。現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)與滑準(zhǔn)稅下價(jià)差微幅縮小。

　　5月15日，主力合約2009收盤報(bào)11645元/噸，與FC Index M(滑準(zhǔn)稅)價(jià)差-2078元/噸，上周五為-2022元/噸，其與1%關(guān)稅下的FC Index M價(jià)差-289元/噸。鄭棉與滑準(zhǔn)稅下價(jià)差有所擴(kuò)大。

　　      截至5月15日，ICE主力合約7月收盤價(jià)57.83美分/磅，折合盤面價(jià)9045元/噸，與鄭棉2009合約價(jià)差2599元/噸；以10美分的貿(mào)易升貼水算，折合人民幣價(jià)格11880元/噸，與鄭棉2009合約盤面價(jià)差(鄭棉-ICE棉)-235元/噸。

　　第三部分鄭棉市場(chǎng)分析

　　1、鄭棉倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)情況

　　      截至5月15日，鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單為26895張(115.6萬(wàn)噸)，有效預(yù)報(bào)2910張(12.5萬(wàn)噸)，倉(cāng)單及有效預(yù)報(bào)總量為128.1萬(wàn)噸，上周五為134.4萬(wàn)噸減少6.3萬(wàn)噸，倉(cāng)單總量持續(xù)減少，盤面壓力有所釋放。

　　2、鄭棉期現(xiàn)價(jià)差分析

　　      截至5月15日，鄭棉期貨價(jià)格與CCI3128B指數(shù)價(jià)差為192元/噸，4月30日為149元/噸，期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大。

　　3、鄭棉價(jià)格分析

　　宏觀方面，目前截至北京時(shí)間5月15日6時(shí)10分，全球新冠肺炎累計(jì)確診病例超過(guò)451萬(wàn)例，達(dá)到4511470例，累計(jì)死亡病例超過(guò)30.2萬(wàn)例，達(dá)到302513例。美國(guó)新冠肺炎累計(jì)確診病例全球最多，超過(guò)145萬(wàn)例，達(dá)到1453630例，累計(jì)死亡病例超過(guò)8.6萬(wàn)例，達(dá)到86774例。目前全球疫情的確證病例增長(zhǎng)有出現(xiàn)緩和跡象，各國(guó)也出臺(tái)相關(guān)的政策來(lái)加快經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，意大利總理朱塞佩·孔特13日宣布，意大利政府已經(jīng)批準(zhǔn)一項(xiàng)“重啟法令”，包含總額550億歐元(約合596億美元)的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，扶助企業(yè)和家庭克服新冠疫情帶來(lái)的沖擊。意大利總理表示，對(duì)企業(yè)資助的資金規(guī)模大約在150億至160億歐元，將以多種形式兌現(xiàn)；對(duì)小型企業(yè)，會(huì)給予無(wú)需返還的補(bǔ)償金。日本首相安倍晉三14日宣布，解除除東京都、大阪府等8個(gè)都道府縣之外的39個(gè)縣的緊急狀態(tài)。這是日本4月7日宣布緊急狀態(tài)、4月16日將緊急狀態(tài)范圍擴(kuò)大到全國(guó)后首次宣布解除緊急狀態(tài)。雖然鮑威爾打消了美國(guó)實(shí)施負(fù)利率的可能性，但同時(shí)表示將繼續(xù)充分使用各種工具，直至危機(jī)過(guò)去。

　　但就目前的全球消費(fèi)來(lái)看仍處于積弱的格局，根據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年紡織品服裝的出口額情況來(lái)看，今年一季度，紡織品服裝出口額同比大幅下滑，這主要是受新冠肺炎疫情的影響。其中1-2月份紡織品和服裝累計(jì)出口額同比下滑幅度相近，而整個(gè)一季度卻是服裝下滑更為明顯，這是由于3月份歐美大范圍取消或推遲服裝訂單，對(duì)服裝出口的影響大于紡織品。1-4月份紡織品服裝及其中的服裝累計(jì)出口額依舊不及去年同期，且服裝累計(jì)出口額同比較一季度進(jìn)一步下滑，但紡織品的累計(jì)出口額卻同比有所增長(zhǎng)。這主要是由于4月份，紡織品中的防疫用品出口額暴增，拉動(dòng)了整體紡織品出口額的增加；而服裝出口額卻繼續(xù)受疫情影響導(dǎo)致需求減少，進(jìn)一步下滑。

　　從全球棉花格局來(lái)看，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)最新發(fā)布的5月份全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告，2019/20年度全球棉花產(chǎn)量較4月份略有上調(diào)，消費(fèi)量再度大幅下調(diào)，期末庫(kù)存調(diào)增；全球棉花總產(chǎn)2670.9萬(wàn)噸，較上月調(diào)增21萬(wàn)噸；全球消費(fèi)量2286.1萬(wàn)噸，再度調(diào)減121.6萬(wàn)噸；進(jìn)出口貿(mào)易量約864萬(wàn)噸，調(diào)減約21萬(wàn)噸。全球期末庫(kù)存2115.5萬(wàn)噸，大幅調(diào)增128.5萬(wàn)噸；僅次于2013/14和2014/15年度，為有歷史記錄以來(lái)第三高，全球庫(kù)消比因此升至93%，為歷史記錄以來(lái)次高點(diǎn)，整體報(bào)告利空市場(chǎng)，但從國(guó)內(nèi)外走勢(shì)來(lái)看，就報(bào)告當(dāng)日價(jià)格小幅下探，隨后價(jià)格探底回升，主要得益于各國(guó)不予余力的救市政策以及流動(dòng)性的注入，故現(xiàn)階段在各國(guó)貨幣政策與財(cái)政政策雙管齊下，需關(guān)注下游紡織品及服裝的需求的是否恢復(fù)。

　　國(guó)內(nèi)方面，據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉花物流分會(huì)對(duì)全國(guó)18個(gè)省市的152家棉花交割和監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)、社會(huì)倉(cāng)庫(kù)、保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)和加工企業(yè)倉(cāng)庫(kù)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：4月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存總量約429.75萬(wàn)噸，較上月減少33.92萬(wàn)噸，降幅7.32%，仍高于去年同期50.26萬(wàn)噸。4月，國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)生產(chǎn)基本恢復(fù)，但需求不足，4月商業(yè)庫(kù)存降幅與上月持平。分具體倉(cāng)庫(kù)來(lái)看，新疆倉(cāng)庫(kù)環(huán)比減少50萬(wàn)噸，降幅明顯高于全國(guó)總量，新疆棉大量流入內(nèi)地，但由于下游消費(fèi)疲軟，流入的新疆棉難以被快速消化，從而導(dǎo)致4月末內(nèi)地商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存量繼續(xù)增加，環(huán)比增加16.55萬(wàn)噸?？偟膩?lái)看，4月商業(yè)庫(kù)存總量處于近幾年的峰值，高企的庫(kù)存無(wú)疑對(duì)棉價(jià)構(gòu)成一定的壓力。此外，棉花工業(yè)庫(kù)存顯示，截至4月底紡織企業(yè)在庫(kù)棉花工業(yè)庫(kù)存量為67.34萬(wàn)噸,較上月底減少4.08萬(wàn)噸。紡織企業(yè)可支配棉花庫(kù)存量為77.76萬(wàn)噸,較上月減少5.66萬(wàn)噸。因4月份新冠疫情在海外蔓延較為嚴(yán)重，外需下滑對(duì)我國(guó)紡織市場(chǎng)的沖擊明顯,內(nèi)需的消費(fèi)也并未完全恢復(fù)口棉花價(jià)格雖然在相對(duì)低位,但紡企資金壓力大。而下游市場(chǎng)更是冷清，訂單稀少企業(yè)面臨成品即庫(kù)存的困境，本月紡織企業(yè)紗線庫(kù)存上升，當(dāng)前紡織企業(yè)紗線庫(kù)存28.45天,較上月增加3.68天。高企的庫(kù)存無(wú)疑對(duì)棉價(jià)構(gòu)成一定的壓力。

　　本周，CRB國(guó)際大宗商品價(jià)格指數(shù)報(bào)收124.75美分/磅，基本維持不變，較上周五微幅上調(diào)0.1，近期關(guān)注130附近壓力。國(guó)內(nèi)文華商品5月15日盤終報(bào)收134.81，較上周五下跌0.44，短期上方壓力136一線表現(xiàn)較為明顯。ICE主力07合約因中國(guó)大批采購(gòu)簽約美棉，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)4月17-5月7日三周中國(guó)凈簽約2019/20年度美陸地棉數(shù)量分別為9.58萬(wàn)噸、4.93萬(wàn)噸、4.49萬(wàn)噸，分別占當(dāng)周美棉出口總量的97.16%、58.69%、83.15%，強(qiáng)勁的出口數(shù)據(jù)使得ICE主力合約表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，4月下旬已上破55美分/磅，并且連續(xù)沖擊58美分/磅、60美分/磅關(guān)口。國(guó)內(nèi)鄭棉09合約周內(nèi)表現(xiàn)為先抑后揚(yáng)，處于多空博弈的過(guò)程，短期維持震蕩走勢(shì)。

　　綜合來(lái)看，全球疫情增長(zhǎng)有所放緩，各國(guó)針對(duì)疫情所采取的積極的財(cái)政政策和貨幣政策，對(duì)整體商品價(jià)格有所托底，且近期原油價(jià)格觸底反彈，也帶動(dòng)CRB和文華商品都出現(xiàn)了小幅反彈，商品市場(chǎng)多頭人氣有所恢復(fù)，另外目前鄭棉價(jià)格低于植棉種植成本，處于低價(jià)區(qū)域，資金面主動(dòng)做空的動(dòng)力不足，因此我們雖然對(duì)于產(chǎn)業(yè)的基本面一直看淡，在供應(yīng)充足以及下游消費(fèi)未完全恢復(fù)之前，鄭棉會(huì)延續(xù)低位橫盤整理走勢(shì)，但本輪疫情終究會(huì)得到控制，那么下游終端的恢復(fù)就是時(shí)間的問(wèn)題，所以從長(zhǎng)期來(lái)看，棉價(jià)重心將會(huì)逐漸上移，建議已入場(chǎng)的長(zhǎng)線抄底資金倉(cāng)位控制在10-15%，未入場(chǎng)者可在低價(jià)區(qū)進(jìn)場(chǎng)布局。

　　      本周鄭棉主力09合約周內(nèi)表現(xiàn)為先抑后揚(yáng)，期價(jià)由上軌向中軌運(yùn)行，后在中軌線的支撐下期價(jià)小幅反彈。整體來(lái)看期價(jià)延續(xù)震蕩走勢(shì)，周內(nèi)期價(jià)累計(jì)下跌10元/噸，持倉(cāng)減少1.4萬(wàn)手至39萬(wàn)手，成交量增加45.3萬(wàn)手，至197.2萬(wàn)手，從技術(shù)面來(lái)看，MACD，0軸上方紅柱放量，顯示多頭人氣保持強(qiáng)勢(shì)勁頭。目前期價(jià)受制于布林上軌線，且布林通道呈收口形態(tài)，預(yù)計(jì)短期寬幅震蕩的可能偏大，近期關(guān)注倉(cāng)量變化。

　　第四部分國(guó)際市場(chǎng)分析

　　1、美棉出口動(dòng)態(tài)

　　      04.24-05.07日這周，2019/20年度美國(guó)陸地棉簽約銷售53997噸，較前周簽約量減少36%，但較近四周平均簽約量增加50%；陸地棉裝運(yùn)54824噸，較前周裝運(yùn)量減少35%，較近四周平均裝運(yùn)量減少20%，美棉整體簽約數(shù)據(jù)維持較好水平，但是裝運(yùn)開始放緩。

　　       截至5月5日，CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示基金凈多頭頭寸為-13023手，此前一周的數(shù)據(jù)為-11485手；基金凈多頭持倉(cāng)小幅減少，較上周減少1538手，本周基金凈多頭寸前景依舊憂慮。

　　2、ICE期棉分析

　　      本周，ICE期棉主力07合約，周內(nèi)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，期價(jià)由中軌向上軌運(yùn)行，期價(jià)累計(jì)上漲1.96美分/磅，目前受制于上軌線壓力。從技術(shù)指標(biāo)來(lái)看，MACD指標(biāo)擬合呈金叉向上發(fā)散突破0軸，處于強(qiáng)勢(shì)區(qū)域。MACD紅柱放量，顯示多頭人氣旺盛，KD指標(biāo)有擬合形成金叉從向上發(fā)散，技術(shù)指標(biāo)處于強(qiáng)勢(shì)。近期關(guān)注倉(cāng)量變化。

　　第五部分操作建議

　　建議上游庫(kù)存棉企繼續(xù)做好風(fēng)險(xiǎn)管理，根據(jù)銷售進(jìn)度平倉(cāng)保值空單；未套保資源等待鄭棉反彈至較高點(diǎn)位現(xiàn)貨銷售或點(diǎn)價(jià)銷售，也可賣出深虛值看漲期權(quán)，少量彌補(bǔ)現(xiàn)貨頭寸的損失。

　　建議棉貿(mào)企業(yè)，逢歷史低價(jià)區(qū)域附近適量建立虛擬庫(kù)存。

　　紡織企業(yè)已有(虛擬庫(kù)存)持倉(cāng)可適量繼續(xù)留守，同時(shí)根據(jù)訂單情況剛需補(bǔ)庫(kù)。

　　期現(xiàn)類公司待基差走強(qiáng)，可加快點(diǎn)價(jià)銷售。

　　建議前期已入場(chǎng)的長(zhǎng)線抄底資金，倉(cāng)位控制在10-15%，未入場(chǎng)者逢低布局，倉(cāng)位控制在10%以內(nèi)。