“生意好做提利潤(rùn)，生意難做擴(kuò)份額”，作為紡織行業(yè)的頭部企業(yè)，天虹紡織似乎深諳此道。

　　1

　　營(yíng)收再創(chuàng)新高，盈利能力明顯下滑

　　天虹紡織(02678)于3月16日發(fā)布截至2019年12月31日止年度業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，公司于期內(nèi)營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.9%至220億元人民幣(單位下同)，創(chuàng)歷史新高。

　　不過(guò)由于銷售成本增長(zhǎng)18.74%至190.1億元，銷售及分銷開(kāi)支增長(zhǎng)23.66%至8.47億元，以及一般及行政開(kāi)支增長(zhǎng)40.14%至10.1億元，導(dǎo)致公司毛利潤(rùn)下降4.84%至29.93億元，毛利率下降2.8個(gè)百分點(diǎn)至13.6%，凈利潤(rùn)下滑21.0%至9.23億元，股東應(yīng)占溢利下降24.0%至8.84億元。

　　據(jù)了解，從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，天虹紡織2019年收入大幅增長(zhǎng)，主要由紗線及染色面料銷售增長(zhǎng)帶動(dòng)。公司的銷售收入涵蓋全產(chǎn)業(yè)鏈包括紗線、坯布、染色面料及服裝的銷售。紗線銷售收入同比總值7.5%至167億元，創(chuàng)歷史新高，比去年增加7.5%。中下游業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)53億元銷售收入，同比增長(zhǎng)接近50%。

　　按照銷售市場(chǎng)劃分，2019年天虹在中國(guó)內(nèi)地及中國(guó)香港市場(chǎng)紗線、面料及服裝、坯布業(yè)務(wù)的收入(來(lái)自外部客戶)達(dá)到180.56億元，同比增長(zhǎng)14.78%;其他上述市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入(來(lái)自外部客戶)達(dá)到39.44億元，同比增長(zhǎng)15.12%，其中在越南的收入(來(lái)自外部客戶)達(dá)到約7.1億元，同比增長(zhǎng)52.6%。

　　根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2019年，紡織業(yè)規(guī)模企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.4萬(wàn)億元，同比減少1.8%;紡織服裝、服飾業(yè)規(guī)模企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售1.6萬(wàn)億元，同比減少3.4%。產(chǎn)量方面，2019年，紗線產(chǎn)量2892萬(wàn)噸;布產(chǎn)量457億米;化纖產(chǎn)量5953萬(wàn)噸。根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2019年，中國(guó)出口紡織品總額為1202億美元，同比增長(zhǎng)0.9%;服裝出口1514億美元，同比減少4.0%。

　　根據(jù)越南海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年于越南生產(chǎn)的紗線及短纖出口量增加16.0%至171.5萬(wàn)噸，收入較2018年上升3.8%至41.77億美元。服裝出口額增加7.8%至328.50億美元。

　　對(duì)比來(lái)看，天虹紡織2019年的銷售額跑贏了中國(guó)和越南行業(yè)平均水平，公司市場(chǎng)份額在相應(yīng)市場(chǎng)或有較明顯提升。

　　遺憾的是，收入高增長(zhǎng)未能換來(lái)盈利水平同向增長(zhǎng)。據(jù)天虹紡織財(cái)報(bào)，2019年市場(chǎng)狀況不明朗，但公司仍優(yōu)先保障產(chǎn)能利用率，2019年的紗線對(duì)外銷售總量還是增加到接近75萬(wàn)噸，超出本來(lái)目標(biāo)的72萬(wàn)噸。這導(dǎo)致紗線毛利率從2018年的17.9%下降到13.5%，從而帶動(dòng)整體毛利率水平下降。

　　天虹紡織銷售成本明細(xì)

　　此外，由于銷售增加的帶動(dòng)，公司銷售成本較2018年增加18.7%至190億元，又由于運(yùn)輸成本及銷售人員薪金上漲、研發(fā)開(kāi)支增長(zhǎng)以及新收購(gòu)業(yè)務(wù)費(fèi)用增加導(dǎo)致銷售及分銷開(kāi)支、一般及行政開(kāi)支出現(xiàn)大幅上漲。

　　2

　　“囤積”現(xiàn)金，2020年有大動(dòng)作?

　　令人意外的是，盡管天虹紡織在2019年出現(xiàn)“增收不增利”的情況，公司現(xiàn)金狀況卻出現(xiàn)明顯改善。

　　財(cái)報(bào)顯示，截至2019年末，天虹紡織現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)到18.31億元，同比增長(zhǎng)73.72%。

　　公司現(xiàn)金增加的主要原因有二，一是公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額增長(zhǎng)215.25%。財(cái)報(bào)稱，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入增加主要是因?yàn)?018年為新增產(chǎn)能儲(chǔ)備的原料采購(gòu)現(xiàn)金流出較多所致。

　　其二是公司在2019年大幅增加了銀行借貸。財(cái)報(bào)顯示截至2019年末，公司未償還流動(dòng)銀行借貸為33.6億元，較2018年的22.52億元增長(zhǎng)49.2%。財(cái)報(bào)稱，流動(dòng)銀行借貸增加主要是為集團(tuán)新增產(chǎn)能提供營(yíng)運(yùn)資金。

　　天虹紡織在財(cái)報(bào)中表示，2019年以來(lái)，多重不確定性因素，勢(shì)必對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)市場(chǎng)造成沖擊，經(jīng)營(yíng)環(huán)境仍然艱巨。為應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化，公司將堅(jiān)持國(guó)際化及產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化的發(fā)展方向，在中國(guó)以外地區(qū)建設(shè)紗線生產(chǎn)基地直接面對(duì)海外市場(chǎng)，以及在越南及尼加拉瓜繼續(xù)建設(shè)紡織染三合一的面料生產(chǎn)基地，一方面有效減輕或規(guī)避不確定因素所帶來(lái)的影響，另一方面透過(guò)垂直一體化的面料甚至于服裝的生產(chǎn)，帶動(dòng)整體利潤(rùn)率上升以及加強(qiáng)利潤(rùn)的穩(wěn)定性，減輕受原材料價(jià)格波動(dòng)的影響。

　　另外，公司已經(jīng)于2019年完成重整針織面料管理團(tuán)隊(duì)，并已經(jīng)開(kāi)始準(zhǔn)備申請(qǐng)?jiān)谠侥辖ㄔO(shè)具規(guī)模的針織染色面料生產(chǎn)基地。牛仔服裝業(yè)務(wù)，已于2019年完成有關(guān)業(yè)務(wù)重組，重點(diǎn)發(fā)展在越南具備獲利能力的生產(chǎn)基地，從而提升牛仔服裝業(yè)務(wù)的盈利水平。

　　公司表示，經(jīng)過(guò)了2018及2019兩年的急速擴(kuò)張，公司的產(chǎn)能規(guī)模已經(jīng)到達(dá)另外一個(gè)臺(tái)階，2020年公司資本開(kāi)支預(yù)計(jì)將大幅減少，發(fā)揮現(xiàn)有產(chǎn)能以提升盈利能力。

　　不過(guò)，根據(jù)了解，由于短期借貸大幅增長(zhǎng)，截至2019年末，天虹紡織的資產(chǎn)負(fù)債比率61.75%，流動(dòng)比率由2018年的1.39倍下降至1.29倍。

　　天虹紡織財(cái)務(wù)杠桿之弦已然緊繃，在公共衛(wèi)生事件發(fā)展成全球性事件的當(dāng)下，公司能否順利兌現(xiàn)2020年盈利能力提升的目標(biāo)尤未可知。也許，天虹紡織過(guò)去兩年快速增長(zhǎng)的產(chǎn)能積累，已經(jīng)演變?yōu)橐淮巍昂蕾€”。