2019年，我國(guó)紡織服裝行業(yè)景氣度整體下滑，工業(yè)增加值增速持續(xù)放緩，固定資產(chǎn)投資增速呈下降趨勢(shì)，產(chǎn)能過(guò)剩依舊，行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)處于出清狀態(tài)，行業(yè)效益整體出現(xiàn)下滑，新發(fā)債規(guī)模下降，利差處于較高水平。預(yù)計(jì)2020年，我國(guó)紡織服裝行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)面臨下行壓力，行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)出清，企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能的動(dòng)機(jī)不強(qiáng)，行業(yè)整體資本結(jié)構(gòu)將維持現(xiàn)有水平，行業(yè)去杠桿持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)融資規(guī)?；騲`1將減少。

　　行業(yè)運(yùn)行：受中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和中美貿(mào)易摩影響，2019年紡織服裝行業(yè)景氣度整體下滑，工業(yè)增加值持續(xù)放緩；預(yù)計(jì)2020年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致紡織品需求萎縮，行業(yè)銷售增速仍存在下行壓力，投資增速持續(xù)放緩。

　　經(jīng)營(yíng)情況：伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)趨緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，環(huán)保限產(chǎn)、人工成本上升和棉花價(jià)格波動(dòng)，紡織服裝行業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑；預(yù)計(jì)2020年行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)面臨下行壓力，行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)出清，企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能的動(dòng)機(jī)不強(qiáng)，行業(yè)整體資本結(jié)構(gòu)將維持現(xiàn)有水平，行業(yè)去杠桿持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)融資規(guī)?；?qū)p少。

　　債市表現(xiàn)：2019年紡織服裝行業(yè)新發(fā)債券規(guī)模有所下降；行業(yè)存續(xù)債券期限結(jié)構(gòu)較為集中，2020年行業(yè)債務(wù)壓力較大；紡織服裝利差仍處于較高水平，受基準(zhǔn)利率下調(diào)影響，債券發(fā)行利率有所回落。

　　信用風(fēng)險(xiǎn)：2019年，紡織服裝行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)上行，多個(gè)主體信用級(jí)別下調(diào)；預(yù)計(jì)2020年，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平整體趨漲且將進(jìn)一步分化。

　　行業(yè)運(yùn)行

　　受中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和中美貿(mào)易摩影響，2019年紡織服裝行業(yè)景氣度整體下滑；預(yù)計(jì)2020年行業(yè)銷售額增速仍存在下行壓力，投資增速持續(xù)放緩。

　　2019年，受中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩以及中美貿(mào)易摩擦影響，我國(guó)紡織服裝行業(yè)景氣度整體下滑。我國(guó)紡織行業(yè)的內(nèi)銷比例較高，而下游的服裝行業(yè)出口約占總銷量的50%，亞洲、歐洲和北美洲是我國(guó)紡織服裝行業(yè)主要出口地區(qū)。從內(nèi)銷來(lái)看，2019年，我國(guó)服裝鞋帽針紡織品零售額累計(jì)13，516.60億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)2.9%，增速較去年同期下降5.1個(gè)百分點(diǎn)。紡織服裝行業(yè)受消費(fèi)者的偏好和消費(fèi)能力影響較大，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，預(yù)計(jì)2020年紡織服裝國(guó)內(nèi)銷售額將保持波動(dòng)趨勢(shì)。

　　從出口來(lái)看，2019年，紡織品服裝累計(jì)出口交貨值為3，582.40億美元，同比下降2.1%，增速呈負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上看，美、日、歐傳統(tǒng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍較激烈。預(yù)計(jì)2020年，我國(guó)在美國(guó)、日本、歐盟三大紡織品服裝進(jìn)口市場(chǎng)所占份額仍呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，而東盟和孟加拉國(guó)等主要競(jìng)爭(zhēng)者在原材料價(jià)格和生產(chǎn)用地價(jià)格等方面的優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。發(fā)達(dá)國(guó)家紡織業(yè)加速回流、供給能力持續(xù)提升，東南亞新興國(guó)家加速紡織產(chǎn)業(yè)布局、比較成本優(yōu)勢(shì)顯著，對(duì)我國(guó)紡織行業(yè)保持穩(wěn)定地競(jìng)爭(zhēng)力提出更高要求。

　　從制造端來(lái)看，紡織服裝行業(yè)工業(yè)增加值增速持續(xù)放緩。細(xì)分來(lái)看，紡織業(yè)方面，2019年，全國(guó)規(guī)模以上紡織企業(yè)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.3%，較上年增加0.3個(gè)百分點(diǎn)；服裝及服飾業(yè)方面，2019年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)0.9%，增速較上年下滑3.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　從投資情況來(lái)看，紡織服裝行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)放緩且呈下降趨勢(shì)。2019年，紡織業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比為-8.9%，服裝業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比為1.8%。受中美貿(mào)易摩擦反復(fù)、國(guó)內(nèi)環(huán)保政策趨嚴(yán)影響，國(guó)內(nèi)紡織服裝行業(yè)投資規(guī)模整體呈下降趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2020年我國(guó)紡織服裝企業(yè)將進(jìn)一步分化，大型紡企將加速全球產(chǎn)業(yè)布局，將產(chǎn)能向東南亞等正在發(fā)展勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的國(guó)家轉(zhuǎn)移，同時(shí)推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，向產(chǎn)業(yè)鏈高端領(lǐng)域轉(zhuǎn)型；而小型紡企面臨落后產(chǎn)能出清或停車整頓等問(wèn)題，投資規(guī)模預(yù)計(jì)有所下降。

　　全球經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致紡織品需求萎縮，國(guó)際棉價(jià)面臨下行壓力，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格將繼續(xù)弱勢(shì)震蕩。

　　紡織業(yè)主原料為棉花，其價(jià)格波動(dòng)對(duì)紡織服裝行業(yè)成本影響顯著。2019年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，紡織品消費(fèi)增速放緩，國(guó)際市場(chǎng)棉花資源供給大于需求格局依舊，下游需求對(duì)棉花價(jià)格的支撐不足，面臨下行壓力，受外部影響，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格整體亦呈下跌趨勢(shì)。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)2020年，紡織服裝行業(yè)消費(fèi)低迷將持續(xù)影響棉花價(jià)格，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格將持續(xù)弱勢(shì)震蕩。

　　發(fā)展和改革委員會(huì)公布2020年我國(guó)棉花進(jìn)口關(guān)稅配額量為89.4萬(wàn)噸，與2019年持平。2020年，國(guó)家進(jìn)口配額政策仍將保持穩(wěn)定，但由于我國(guó)棉花去庫(kù)存持續(xù)推進(jìn)，棉花庫(kù)存持續(xù)減少，且國(guó)內(nèi)產(chǎn)量無(wú)法滿足需求，供需缺口擴(kuò)大，未來(lái)或?qū)U(kuò)大進(jìn)口棉配額量。由于全球各棉花產(chǎn)地棉價(jià)和質(zhì)量存在一定差異，中美貿(mào)易摩擦將導(dǎo)致進(jìn)口棉花渠道發(fā)生一定變化，原材料質(zhì)量差異或?qū)?dǎo)致紡織企業(yè)面臨成本控制壓力。

　　紡織服裝業(yè)環(huán)保政策趨嚴(yán)，且行業(yè)將繼續(xù)加快去產(chǎn)能進(jìn)程；中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致我國(guó)棉花進(jìn)口渠道調(diào)整，同時(shí)產(chǎn)品出口量出現(xiàn)下滑。

　　按照工信部發(fā)布的《紡織工業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》，規(guī)模以上紡織工業(yè)增加值年均增速保持在6~7%，紡織服裝出口占全球市場(chǎng)份額保持基本穩(wěn)定。預(yù)計(jì)2020年我國(guó)紡織服裝行業(yè)仍將持續(xù)推進(jìn)紡織產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，行業(yè)增長(zhǎng)方式向質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變。此外，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《“十三五”生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃》，對(duì)紡織服裝行業(yè)能耗、排污等多方面提出要求。

　　紡織與服裝產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，污染主要集中在染整環(huán)節(jié)，以水污染為主，子行業(yè)中印染、制革污染較為嚴(yán)重。《中華人民共和國(guó)環(huán)境保護(hù)稅法》和新修訂的《中華人民共和國(guó)水污染防治法》已于2018年1月1日起施行，且十九大會(huì)議提出到2020年基本實(shí)現(xiàn)美麗中國(guó)目標(biāo)，預(yù)計(jì)2020年政府環(huán)保要求將進(jìn)一步收緊，環(huán)保壓力會(huì)日趨加大，落后產(chǎn)能逐步被淘汰，行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)程將加快。

　　環(huán)保趨嚴(yán)對(duì)紡織與服裝行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是原材料、水電能源等價(jià)格上漲，導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈成本端提升；二是政府加大對(duì)印染等污染子行業(yè)的監(jiān)管，推動(dòng)去產(chǎn)能進(jìn)程，導(dǎo)致紡織與服飾行業(yè)受到不利影響，但龍頭公司有望受益于行業(yè)集中度提升。預(yù)計(jì)隨著中央及地方政府出臺(tái)更多政策進(jìn)一步提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)將再次進(jìn)入產(chǎn)能收縮期，集中度將進(jìn)一步提升，龍頭企業(yè)將享受“剩者紅利”，市場(chǎng)份額和議價(jià)能力得到提升。

　　稅收政策方面，2019年3月，國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告提出，將我國(guó)制造業(yè)增值稅稅率由16%降至13%，原材料采購(gòu)價(jià)格下降，且增值稅系價(jià)外稅，可以有效刺激需求端，對(duì)紡織服裝行業(yè)盈利形成利好，緩解了紡織服裝企業(yè)人工、環(huán)保等費(fèi)用壓力。但中美貿(mào)易摩擦也導(dǎo)致紡織服裝行業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓。2018年4月4日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定自2018年7月6日起對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的大豆、汽車、化工品等14類106項(xiàng)商品加征25%的關(guān)稅，其中包括原產(chǎn)于美國(guó)的棉花。受此影響，2019年我國(guó)棉花進(jìn)口渠道進(jìn)一步分散，美棉進(jìn)口量大幅減少，巴西和印度等地的棉花采購(gòu)量增加。而2019年5月起，美國(guó)陸續(xù)對(duì)我國(guó)出口的商品加征關(guān)稅，其中涉及部分紡織產(chǎn)品，部分市場(chǎng)份額被東南亞等國(guó)家擠占導(dǎo)致出口量有所下降，預(yù)計(jì)2020年隨著中美貿(mào)易摩擦趨緩，紡織服裝出口將回升。

　　經(jīng)營(yíng)情況

　　伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)趨緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，環(huán)保限產(chǎn)、人工成本上升和棉花價(jià)格波動(dòng)，紡織服裝行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，預(yù)計(jì)2020年行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)面臨下行壓力，行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)出清，企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能的動(dòng)機(jī)不強(qiáng)，行業(yè)整體資本結(jié)構(gòu)將維持現(xiàn)有水平，行業(yè)去杠桿持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)融資規(guī)?；?qū)p少。

　　從經(jīng)營(yíng)方面來(lái)看，2019年末，我國(guó)規(guī)模以上紡織服裝、服飾業(yè)企業(yè)單位數(shù)為13，876家，同比減少951家，受產(chǎn)能過(guò)剩和淘汰落后產(chǎn)能雙重影響下，行業(yè)持續(xù)處于產(chǎn)能出清狀態(tài)，總資產(chǎn)降至11，894.90，同比下降4.96%。2019年，我國(guó)紡織服裝、服飾業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為16，010.30億元，同比下降8.08%，行業(yè)整體收入規(guī)模持續(xù)收縮；虧損企業(yè)單位數(shù)量增至2，225家，同比增加122家，虧損總額由61.10億元增至79.20億元，增幅明顯。

　　從盈利方面來(lái)看，2019年，我國(guó)規(guī)模以上紡織服裝、服飾業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額為872.80億元，宏觀經(jīng)濟(jì)趨緩以及行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)出清導(dǎo)致利潤(rùn)總額同比下降13.31%；毛利率為15.04%，同比下降0.12個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，且人工、環(huán)保等成本上升導(dǎo)致利潤(rùn)空間收窄。

　　從企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債情況來(lái)看，2019年末，我國(guó)紡織服裝、服飾業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為49.11%，其中，債務(wù)總規(guī)模為5，841.50億元，較2018年末下降3.85%，行業(yè)持續(xù)處于去杠桿狀態(tài)。受債務(wù)規(guī)模下降影響，2019年，財(cái)務(wù)費(fèi)用累計(jì)值為108.10億元，同比下降6.89%。

　　新冠肺炎于2020年1月擴(kuò)散至全國(guó)，政府對(duì)疫情蔓延處置力度已超過(guò)非典事件，多地已采取延遲開工的措施，預(yù)計(jì)受此影響紡織服裝行業(yè)開工率將下降，短期內(nèi)棉花需求對(duì)價(jià)格支撐不足，棉花價(jià)格或?qū)⑾碌?，紡織服裝生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存面臨減值風(fēng)險(xiǎn)。從下游銷售來(lái)看，本次疫情爆發(fā)正值春節(jié)前夕服裝銷售旺季，前期生產(chǎn)形成的庫(kù)存短期內(nèi)無(wú)法釋放，預(yù)計(jì)服裝企業(yè)銷售同比將出現(xiàn)下滑，此外，短期內(nèi)庫(kù)存引起的倉(cāng)儲(chǔ)成本或?qū)?duì)紡織服裝企業(yè)盈利能力造成負(fù)面影響，加之現(xiàn)階段庫(kù)存商品銷售放緩，應(yīng)季服裝滯銷導(dǎo)致服裝紡織企業(yè)庫(kù)存商品面臨減值風(fēng)險(xiǎn)，利潤(rùn)或?qū)⑦M(jìn)一步下滑。內(nèi)銷方面，全國(guó)多個(gè)省份已采取較為嚴(yán)格的居家隔離措施，短期內(nèi)預(yù)計(jì)線下門店銷售明顯下滑，線上銷售替代作用明顯，但整體情況不甚樂(lè)觀，隨著疫情逐步控制，線下銷售也將逐步恢復(fù)。出口方面，受停工影響，預(yù)計(jì)短期內(nèi)訂單完成情況不及預(yù)期，復(fù)工后有望得到改善，但新承接訂單或?qū)⒂兴禄?。預(yù)計(jì)2020年，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)趨緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，環(huán)保限產(chǎn)、人工成本上升和棉花價(jià)格波動(dòng)將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)面臨下行壓力，行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)出清，企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能的動(dòng)機(jī)不強(qiáng)，行業(yè)整體資本結(jié)構(gòu)將維持現(xiàn)有水平，行業(yè)去杠桿持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)融資規(guī)?；?qū)p少。

　　債市表現(xiàn)

　　2019年紡織服裝行業(yè)新發(fā)債券規(guī)模有所下降；行業(yè)存續(xù)債券期限結(jié)構(gòu)較為集中，2020年行業(yè)債務(wù)壓力較大；紡織服裝利差仍處于較高水平，受基準(zhǔn)利率下調(diào)影響，債券發(fā)行利率有所回落。

　　2019年，紡織服裝行業(yè)企業(yè)新發(fā)行債券數(shù)量30只，同比減少1只；發(fā)行金額合計(jì)162.49億元，同比下降16.68%，發(fā)行債券類型以超短期融資券、中期票據(jù)、公司債和可轉(zhuǎn)債為主，其中新發(fā)行的中期票據(jù)發(fā)行規(guī)模同比大幅上漲，公司債和可轉(zhuǎn)債同比均有所下降，本年未發(fā)行定向工具、可交換債和短期融資券。

　　從新發(fā)行債券的信用等級(jí)分布情況來(lái)看，2019年AA+及AA級(jí)主體發(fā)行規(guī)模分別為102.50億元和44.96億元，占總發(fā)行規(guī)模的比重為63.08%和27.67%，仍是紡織服裝行業(yè)債券發(fā)行的主要組成部分。與去年同期相比，A+及AA等級(jí)信用債發(fā)行規(guī)模同比上漲，其余等級(jí)發(fā)行規(guī)模均有所下降。

　　從發(fā)行利率來(lái)看，2019年紡織服裝行業(yè)債券發(fā)行平均利率為4.91%，同比減少0.29個(gè)百分點(diǎn)，受益于基準(zhǔn)利率下調(diào)，2019年紡織服裝行業(yè)發(fā)行債券利率整體有所下降。2019年以來(lái)，在央行穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策下和持續(xù)及定向降準(zhǔn)支持下，國(guó)債利率及貨幣市場(chǎng)利率均同比有所下降。2019年12月末，國(guó)債到期收益率1年、3年、5年和10年分別同比下降0.18BP、0.19BP、0.11BP和0.06BP；銀行間質(zhì)押式回購(gòu)7天加權(quán)利率和質(zhì)押式國(guó)債7天回購(gòu)加權(quán)利率分別下降1.35BP和0.59BP。

　　從行業(yè)利差來(lái)看，2019年紡織服裝行業(yè)利差為362.99BP，同比增加53.13BP。2019年，中國(guó)債券市場(chǎng)信用債違約情況仍較嚴(yán)重，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低帶動(dòng)信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上漲。同時(shí)，受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、中美貿(mào)易摩擦、下游市場(chǎng)低迷以及環(huán)保政策趨嚴(yán)等因素影響，小型企業(yè)減產(chǎn)或關(guān)停，龍頭企業(yè)投資增速放緩，紡織服裝行業(yè)整體盈利能力下滑，償債能力減弱，行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)利差上行且處于較高水平。

　　從存續(xù)債情況看，截至2019年末，紡織與服裝行業(yè)存續(xù)債券余額444.42億元，以中期票據(jù)和公司債為主，存量債券發(fā)行主體25家，發(fā)行主體級(jí)別以AA為主。存量債券中，一年內(nèi)到期和1~3年內(nèi)到期的債券占比分別為30.83%和28.57%，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)較為集中，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一般。綜合來(lái)看，2020年行業(yè)債務(wù)壓力較大。

　　信用風(fēng)險(xiǎn)

　　2019年，紡織服裝行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)上行，多個(gè)主體信用級(jí)別下調(diào)；預(yù)計(jì)2020年，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平整體趨漲且將進(jìn)一步分化。

　　2019年，紡織服裝行業(yè)主體信用等級(jí)調(diào)整4家，包括列入評(píng)級(jí)觀察名單2家、展望調(diào)整為負(fù)面1家和主體級(jí)別下調(diào)1家。導(dǎo)致調(diào)整的主要原因包括：盈利能力下滑、經(jīng)營(yíng)預(yù)期存在不確定性、變現(xiàn)能力減弱、控股子公司股權(quán)凍結(jié)/質(zhì)押、債務(wù)壓力集中、再融資能力下降等因素。其中，大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司于2019年7月2日將孚日集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“孚日股份”)評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面，主要基于孚日股份外銷占比較高，海外市場(chǎng)貿(mào)易政策的不確定性和匯率波動(dòng)預(yù)計(jì)對(duì)公司盈利能力造成一定影響，同時(shí)公司短期有息債務(wù)比重較高，債務(wù)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化等因素；

　　大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司于2019年11月26日將山東如意科技集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“如意科技”)列入評(píng)級(jí)觀察名單，主要基于如意科技短期償債壓力大、如意科技及實(shí)際控制人多次被納入被執(zhí)行人名單、如意科技直接持有上市子公司如意毛紡股權(quán)全部被凍結(jié)及質(zhì)押，再融資能力下降等因素；東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司于2019年11月13日將錦泓時(shí)裝集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“錦泓集團(tuán)”)列入評(píng)級(jí)觀察名單，主要基于公司2019年前三季度盈利下滑、商譽(yù)存在減值風(fēng)險(xiǎn)、公司面臨集中償付壓力等因素。

　　2019年，紡織服裝行業(yè)新增違約主體1家，為貴人鳥股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“貴人鳥”)。受運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，貴人鳥業(yè)績(jī)逐年下滑，同時(shí)貴人鳥存在持有的土地房屋均被抵押、非核心主業(yè)資產(chǎn)處置變現(xiàn)難度大以及資金流動(dòng)性緊張的問(wèn)題，2019年11月11日，貴人鳥“16貴人鳥PPN001”未能足額償付本息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

　　綜合來(lái)看，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、中美貿(mào)易摩擦和趨嚴(yán)的環(huán)保政策影響，紡織服裝企業(yè)銷售業(yè)績(jī)承壓，信用風(fēng)險(xiǎn)水平整體趨漲。細(xì)分來(lái)看，紡織企業(yè)產(chǎn)品附加值較低，結(jié)構(gòu)單一，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，企業(yè)運(yùn)營(yíng)壓力加大；同時(shí)外銷占比較高的紡織企業(yè)受海外貿(mào)易政策影響較高，未來(lái)盈利存在不確定性。而服裝企業(yè)主要面臨線上、國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的問(wèn)題，在當(dāng)前消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)下，消費(fèi)者對(duì)服裝品牌品質(zhì)提出了更高的要求，企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型遲緩或?qū)е聵I(yè)績(jī)下滑被市場(chǎng)出清，同時(shí)，轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)快的企業(yè)也可能面臨資金需求大、債務(wù)杠桿高、投資回報(bào)達(dá)不到預(yù)期收益的問(wèn)題從而引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，2020年紡織服裝行業(yè)整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較為集中，在融資渠道收緊、監(jiān)管政策趨嚴(yán)、銷量承壓的環(huán)境下，小型紡織服裝企業(yè)原料供應(yīng)不穩(wěn)、成本控制難度加大、落后產(chǎn)能面臨出清或整改，盈利水平將進(jìn)一步被壓縮，而大型紡織服裝企業(yè)具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、先進(jìn)清潔產(chǎn)能、多元化的原料供應(yīng)渠道與銷售渠道等優(yōu)勢(shì)，信用水平將保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)2020年紡織服裝企業(yè)整體信用水平將進(jìn)一步分化。