中信證券發(fā)布報告稱，維持申洲國際(02313)“買入”評級，目標(biāo)價升至125港元。該行認為公司是垂直一體化成衣制造的龍頭，預(yù)計未來5年將進入產(chǎn)能加速成長階段，看好其長期穩(wěn)健地成長。

　　該行表示，深入申洲國際越南和柬埔寨工廠調(diào)研后得到該公司如下最新情況：越南方面，面料穩(wěn)步擴張，二期成衣爬坡節(jié)奏超過預(yù)期。越南成衣二期于2019年第二季度投產(chǎn)，三期阿迪達斯專用工廠預(yù)計于2021年春節(jié)后開始招工。柬埔寨方面，一期較快增長，二期建設(shè)順利。柬埔寨1.8萬人新產(chǎn)能廠房和土建項目進行順利，預(yù)計2020年第二季度開始部分招聘投產(chǎn)。綜合來講，公司2019至2020年為產(chǎn)能建設(shè)和爬坡期，2021至2022年為產(chǎn)能收獲期，產(chǎn)能增速將逐漸抬升。

　　另外，該行認為申洲國際存在兩方面的壁壘。首先是產(chǎn)能布局優(yōu)勢，由于公司擁有大規(guī)模高效率的優(yōu)質(zhì)工廠，其足以抵抗國內(nèi)土地、人力成本等問題給擴張帶來的阻力。而中國市場目前仍是全球運動品牌增速最快的區(qū)域，因此公司未來有能力優(yōu)先滿足全球品牌客戶在國內(nèi)的持續(xù)增長。其次是客戶優(yōu)勢，公司擁有先發(fā)優(yōu)勢網(wǎng)羅全球范圍內(nèi)最優(yōu)質(zhì)運動品牌客戶，而目前已經(jīng)沒有規(guī)?；放朴唵蝸砼囵B(yǎng)行業(yè)新入者。

　　該行預(yù)計公司2019-2021年產(chǎn)量增速為10%左右/12%-13%/14%-15%，2019-2021年凈利潤復(fù)合增長率為18%。