機構(gòu)：廣發(fā)證券

　　2019年“雙11”全網(wǎng)實現(xiàn)交易額4101億元，天貓實現(xiàn)交易額2684億元

　　2019年“雙11”全網(wǎng)實現(xiàn)交易額4101億元，同比增長30.1%，其中天貓實現(xiàn)交易額2684億元，同比增長25.7%，占全網(wǎng)銷售總額的65.5%，排名隨其后的平臺分別為京東、拼多多、蘇寧易購、唯品會，分別占全網(wǎng)銷售總額的17.2%、6.1%、4.9%、2.6%。

　　服飾品類優(yōu)衣庫連續(xù)位居男裝、女裝榜單第一，高景氣度行業(yè)公司表現(xiàn)亮眼，部分公司發(fā)力電商收效顯著

　　從天貓平臺“雙11”銷售情況來看，服飾品類細分榜單中，優(yōu)衣庫居于男裝和女裝榜單第一名，已連續(xù)五年位列天貓女裝銷售榜第一。波司登從2018年女裝榜單第四上升至第二，從男裝榜單第七上升至第五；太平鳥由女裝榜單第八上升至第六，森馬和海瀾之家分別位列男裝榜單第六和第十。從各服裝家紡公司銷售金額來看，部分公司“雙11”表現(xiàn)優(yōu)異，運動、箱包、羽絨服等行業(yè)維持高景氣度，安踏體育全集團電商流水達18.3億，同比增長63%；李寧天貓旗艦店單店銷售額5.4億，同比增長50%；開潤股份全網(wǎng)銷售額超過1.5億，同比增長超50%；森馬服飾全網(wǎng)銷售13.8億，同比增長20.9%；波司登全渠道銷售額超10億，同比增長35%。部分公司發(fā)力電商渠道，雙11戰(zhàn)果優(yōu)異：利郎全網(wǎng)銷售1.3億，同比增長630%，紅蜻蜓全網(wǎng)銷售1.78億，同比增長37%。太平鳥天貓銷售9.17億，同比增長12.1%；安正時尚全網(wǎng)銷售1.03億，同比增長20%。

　　傳統(tǒng)線下品牌線上表現(xiàn)優(yōu)異，全渠道模式已成常態(tài)，直播等新場景引爆新消費

　　2019“雙11”總體來看傳統(tǒng)線下品牌表現(xiàn)強勢，占領(lǐng)電商銷售主導(dǎo)地位。2015年之前淘品牌韓都衣舍、茵曼位居“雙11”女裝銷售榜前列，近年傳統(tǒng)線下品牌發(fā)力，“雙11”表現(xiàn)明顯優(yōu)于淘品牌，女裝銷售榜單中淘品牌數(shù)量減少且排名后移，傳統(tǒng)線下品牌成為“雙11”主導(dǎo)。主要由于產(chǎn)品更新迭代加快，單品生命周期變短，供應(yīng)鏈實力成為保障前端銷售的重點。傳統(tǒng)線下品牌具備優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商資源且持續(xù)推進供應(yīng)商體系優(yōu)化及供應(yīng)鏈快速反應(yīng)能力，電商業(yè)務(wù)運營逐步成熟，相對純線上品牌優(yōu)勢明顯，全渠道模式成為服飾品牌發(fā)展大趨勢。線下品牌電商新銷售方式值得關(guān)注：提供場景擁有商家資源便于控貨的直播帶貨方式在2019年迅速普及，“雙11”在天貓商家的滲透率超過50%，成為重要銷售方式之一，前63分鐘直播引導(dǎo)的成交即超過2018“雙11”全天直播引導(dǎo)成交。

　　投資建議

　　1)從“雙11”銷售看運動服飾子行業(yè)持續(xù)高景氣，建議關(guān)注A股細分高爾夫和旅游度假服飾龍頭比音勒芬；2)森馬服飾旗下巴拉巴拉連續(xù)多年保持“雙11”童裝品類銷售第一，為童裝細分領(lǐng)域龍頭，且經(jīng)過第三季度主動減少發(fā)貨，公司經(jīng)營質(zhì)量顯著提高，四季度旺季預(yù)計好于三季度，明年初隨著客戶庫存正常，業(yè)績有望重回快速增長，繼續(xù)看好。3)開潤股份“雙11”持續(xù)保持高增長，四季度2C業(yè)務(wù)增速有望環(huán)比三季度加快，看好公司未來2B業(yè)務(wù)在印尼工廠的加持下，包括2C業(yè)務(wù)不論是小米還是非米渠道運營效率不斷提升，業(yè)績持續(xù)快速增長。

　　?風(fēng)險提示

　　宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險；終端消費不及預(yù)期風(fēng)險；庫存積壓風(fēng)險