伴隨著2019年三季報(bào)的結(jié)束，紡織服裝上市板塊營業(yè)收入及盈利端在去年冷冬高基數(shù)影響下同比增速略顯壓力，第一紡織網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2019年前三季度，A股83家紡織服裝公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1916億元，與上年同期的1921.58億元減少近5億，歸屬于母公司的凈利潤合計(jì)118.68億元，與上年同期的146.81億元相比，減少28億元左右，存貨方面的數(shù)據(jù)則由2018年前三季度的821.02增加至2019年前三季度的854.18億元。


太平洋證券分析師郭彬表示，2019年三季度由于休閑服板塊部分公司虧損及部分龍頭公司業(yè)績低于預(yù)期影響，在營收和凈利方面受到較大拖累。由于2017年四季度的冷冬效應(yīng)，致使18H1整體基數(shù)水平較高，站在現(xiàn)在時(shí)間展望下半年服裝行業(yè)的基本面數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)可以相對(duì)樂觀一點(diǎn)。從季節(jié)性的因素來看，2018年四季度暖冬基數(shù)較低，隨著未來基數(shù)效應(yīng)的下降，行業(yè)同比數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)邊際改善。未來隨著高基數(shù)效應(yīng)的減弱和消費(fèi)環(huán)境的穩(wěn)定，改善部分子行業(yè)和公司，下半年有望會(huì)出現(xiàn)回升。


觀察來看，行業(yè)收入端復(fù)蘇，利潤端下降幅度收窄，但盈利能力有所承壓，整體難言回暖，好的方面是，2018年四季度行業(yè)凈利增速基數(shù)為-11.4%，基數(shù)壓力顯著減輕，同比角度復(fù)蘇確定性較強(qiáng)。


興業(yè)證券研究員趙樹理分析，早期的服裝企業(yè)在進(jìn)貨和存貨管理上都缺乏合理的規(guī)劃和布局，多數(shù)企業(yè)盲目大量進(jìn)貨。巨額的存貨也為行業(yè)后期低迷發(fā)展埋下隱患：一旦售罄率不及預(yù)期，高額的存貨不僅將引發(fā)大量減值損失，而且拖累企業(yè)的營業(yè)核心指標(biāo)存貨周轉(zhuǎn)率。2011年起行業(yè)經(jīng)歷漫長低迷調(diào)整期。進(jìn)入2011年，渠道擴(kuò)張空間逐步縮減，原來通過單純開店擴(kuò)張支撐營收增長的經(jīng)營模式難以為繼。從2011年開始，服裝業(yè)零售額增速大幅下降；近年來增速已放緩至個(gè)位數(shù)，過去五年2014-2018CAGR僅為2%，降幅明顯。2019年1-9月限額以上服裝業(yè)零售總額為6828億元，同比增長僅3.0%；利潤總額為626億元，同比下降1.60%。


從企業(yè)內(nèi)部來看，趙樹理認(rèn)為，前期盲目采購的貨品滯銷導(dǎo)致賬上出現(xiàn)大量減值損失，加之店鋪運(yùn)營費(fèi)用不斷上升，服裝企業(yè)的經(jīng)營利潤顯著下滑；從企業(yè)外部來看，國內(nèi)傳統(tǒng)服裝零售業(yè)受到國外品牌進(jìn)一步滲透國內(nèi)市場、電商等新零售業(yè)態(tài)的沖擊；整體來看，服裝行業(yè)“內(nèi)外受敵”，自此陷入低迷：規(guī)模以上服裝業(yè)的零售額和利潤同比增速逐年下降。


不過從國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，服裝業(yè)庫存同比增速自2013年起始終保持下降趨勢，并在2019年前三季度達(dá)到多年來最低值-0.30%。存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例也從2013年的28.12%下降至2019年8月的26.9%，降幅1.2個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，行業(yè)低迷和生產(chǎn)環(huán)保要求日益趨嚴(yán)使得行業(yè)中經(jīng)營不善、生產(chǎn)不達(dá)標(biāo)的小企業(yè)、小作坊被迫退出市場，行業(yè)優(yōu)勝劣汰進(jìn)程得以加速。


而經(jīng)過前期調(diào)整，服裝行業(yè)主要上市公司的存貨占比自2015年起持續(xù)下降，并于2017年末達(dá)到最低值的34%，較2015年下降了2個(gè)百分點(diǎn)，2018年受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響有所回調(diào)，2019年前三季度存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例回升3.5個(gè)百分點(diǎn)至38.5%。


此間業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑將會(huì)影響到終端消費(fèi)，如果終端消費(fèi)持續(xù)低迷，則對(duì)整個(gè)服裝消費(fèi)有很大影響，一旦下游銷售渠道不暢，則整個(gè)行業(yè)都將受到影響。