上半年受制于外貿(mào)環(huán)境的不確定性影響，一些從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè)多多少少都有受到波及，其中紡織行業(yè)的天虹紡織(02678-HK)就是其中之一。

根據(jù)天虹紡織最新披露的2019年上半年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司預(yù)期上半年股東應(yīng)占凈利潤(rùn)減少約20%至25%，主要是由于貿(mào)易不確定性導(dǎo)致紡織行業(yè)的市場(chǎng)情緒惡化，公司策略性調(diào)整產(chǎn)品組合及定價(jià)策略所導(dǎo)致的凈利潤(rùn)下滑。

具體看，天虹紡織策略性調(diào)整產(chǎn)品組合及定價(jià)策略，直接影響的是公司毛利率，這一點(diǎn)也在公告中有所披露。2018年上半年公司毛利率為16.8%，到2019年則下滑至13.4%，下滑了3.4個(gè)百分點(diǎn)，而公司2018年末的凈利率6.09%，如果在費(fèi)用比率保持不變的背景下，公司的凈利潤(rùn)應(yīng)該是腰斬的。

從上述數(shù)據(jù)，我們可以很明顯的看出，天虹紡織2019年上半年的凈利率大幅下滑主要是產(chǎn)品端銷(xiāo)售出現(xiàn)了問(wèn)題，導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)大幅下滑，進(jìn)而影響到凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。那么，天虹紡織下半年這個(gè)狀況會(huì)好轉(zhuǎn)嗎?

全年業(yè)績(jī)難言樂(lè)觀

我們接著上面的問(wèn)題看。要想知道下半年天虹紡織的盈利能力能否改善，我們需要知道下半年影響公司利潤(rùn)的因素是什么?

就現(xiàn)在來(lái)看，下半年公司盈利能力能否改善，問(wèn)題還主要在產(chǎn)品端，但是，從現(xiàn)在狀況來(lái)看，公司產(chǎn)品端定價(jià)受貿(mào)易不確定性影響非常大，雖說(shuō)，短期貿(mào)易事件在進(jìn)行了數(shù)輪協(xié)商之后，市場(chǎng)情緒逐漸恢復(fù)穩(wěn)定，但也不能排除下半年有反彈的可能。

當(dāng)然了，這個(gè)我們是沒(méi)法預(yù)測(cè)的，但我們可以從公司2018年披露的數(shù)據(jù)大致預(yù)測(cè)，2019年天虹紡織的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不會(huì)樂(lè)觀。

因?yàn)?018年公司毛利率較2017年提升了約1.4個(gè)百分點(diǎn)，主要是得益于紗線業(yè)務(wù)毛利率提升以及其他業(yè)務(wù)板塊的經(jīng)營(yíng)有所改善所致，這意味著2019年公司的經(jīng)營(yíng)壓力會(huì)更大，因?yàn)樵谳^高的基數(shù)上要想繼續(xù)保持增長(zhǎng)，本身就具有挑戰(zhàn)，況且天虹紡織的產(chǎn)品定價(jià)下半年還會(huì)受貿(mào)易談判進(jìn)展的影響。

所以，全年來(lái)看，樂(lè)觀點(diǎn)公司下半年的盈利數(shù)據(jù)可以維持和去年同期持平，但由于上半年業(yè)績(jī)不景氣，全年也不會(huì)樂(lè)觀，如果下半年公司盈利數(shù)據(jù)得不到好轉(zhuǎn)，全年公司的盈利數(shù)據(jù)或許還要糟糕。

從上述看，天虹紡織對(duì)下游產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)比價(jià)弱，受到外部影響之后也只能被動(dòng)承受，而公司凈利率比較低，所以，在上游產(chǎn)品定價(jià)較低的時(shí)候，公司的凈利潤(rùn)則會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。

匯率波動(dòng)對(duì)公司凈利沖擊較大

天虹紡織的毛利率變動(dòng)比較大，這主要是由于公司產(chǎn)品端定價(jià)能力弱所致。那么費(fèi)用端呢?

在具體看費(fèi)用端數(shù)據(jù)之前，我們先來(lái)看一組數(shù)據(jù)，2018年天虹紡織營(yíng)業(yè)收入中來(lái)源中國(guó)大陸的只有約8.2億元，占到總營(yíng)收連5%都不到，意味著什么?匯率波動(dòng)肯定會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)成本造成沖擊了，因?yàn)闀?huì)產(chǎn)生匯兌損益。

具體看，根據(jù)天虹紡織2018年財(cái)報(bào)披露，公司當(dāng)年財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)4.93億元，占到公司當(dāng)年凈利潤(rùn)的42%，可見(jiàn)財(cái)務(wù)支出對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響之大。

從天虹紡織的財(cái)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，主要是由利息支出和匯兌損益構(gòu)成，具體數(shù)據(jù)我們沒(méi)找到，但根據(jù)公司的執(zhí)行董事許子慧在2018年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)表示，2018年因?yàn)楣居袛U(kuò)大規(guī)模，利息支出確實(shí)是多了三個(gè)億左右，匯兌虧損有一個(gè)多億。

一個(gè)多億的匯兌損失，占到公司當(dāng)年凈利潤(rùn)的10%以上，很明顯，匯兌損益的變動(dòng)對(duì)公司凈利潤(rùn)影響非常大，如果再來(lái)看2017年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用(0.77億元)，主要是因?yàn)槿嗣駧派诞a(chǎn)生了一個(gè)多億的匯兌收益，沖減了利息支出，所以，當(dāng)年的財(cái)務(wù)費(fèi)用才會(huì)比較低，但是兩年之間財(cái)務(wù)支出差了4億多，意味著光是財(cái)務(wù)費(fèi)用，就造成天虹紡織兩年之間的稅前利潤(rùn)差了四億多，可見(jiàn)匯率變動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響之大。

看到這里，估計(jì)讀者就可以理解為什么天虹紡織的凈利率變動(dòng)這么大了，產(chǎn)品定價(jià)權(quán)較弱，所以毛利率容易受到?jīng)_擊，而匯兌損益更加劇了公司的凈利潤(rùn)變動(dòng)。