上半年受制于外貿(mào)環(huán)境的不確定性影響，一些從事進出口業(yè)務(wù)的企業(yè)多多少少都有受到波及，其中紡織行業(yè)的天虹紡織(02678-HK)就是其中之一。

　　根據(jù)天虹紡織最新披露的2019年上半年業(yè)績快報顯示，公司預(yù)期上半年股東應(yīng)占凈利潤減少約20%至25%，主要是由于貿(mào)易不確定性導致紡織行業(yè)的市場情緒惡化，公司策略性調(diào)整產(chǎn)品組合及定價策略所導致的凈利潤下滑。

　　具體看，天虹紡織策略性調(diào)整產(chǎn)品組合及定價策略，直接影響的是公司毛利率，這一點也在公告中有所披露。2018年上半年公司毛利率為16.8%，到2019年則下滑至13.4%，下滑了3.4個百分點，而公司2018年末的凈利率6.09%，如果在費用比率保持不變的背景下，公司的凈利潤應(yīng)該是腰斬的。

　　從上述數(shù)據(jù)，我們可以很明顯的看出，天虹紡織2019年上半年的凈利率大幅下滑主要是產(chǎn)品端銷售出現(xiàn)了問題，導致毛利率出現(xiàn)大幅下滑，進而影響到凈利潤出現(xiàn)下滑。那么，天虹紡織下半年這個狀況會好轉(zhuǎn)嗎？

　　全年業(yè)績難言樂觀

　　我們接著上面的問題看。要想知道下半年天虹紡織的盈利能力能否改善，我們需要知道下半年影響公司利潤的因素是什么？

　　就現(xiàn)在來看，下半年公司盈利能力能否改善，問題還主要在產(chǎn)品端，但是，從現(xiàn)在狀況來看，公司產(chǎn)品端定價受貿(mào)易不確定性影響非常大，雖說，短期貿(mào)易事件在進行了數(shù)輪協(xié)商之后，市場情緒逐漸恢復(fù)穩(wěn)定，但也不能排除下半年有反彈的可能。

　　當然了，這個我們是沒法預(yù)測的，但我們可以從公司2018年披露的數(shù)據(jù)大致預(yù)測，2019年天虹紡織的經(jīng)營業(yè)績不會樂觀。

　　因為2018年公司毛利率較2017年提升了約1.4個百分點，主要是得益于紗線業(yè)務(wù)毛利率提升以及其他業(yè)務(wù)板塊的經(jīng)營有所改善所致，這意味著2019年公司的經(jīng)營壓力會更大，因為在較高的基數(shù)上要想繼續(xù)保持增長，本身就具有挑戰(zhàn)，況且天虹紡織的產(chǎn)品定價下半年還會受貿(mào)易談判進展的影響。

　　所以，全年來看，樂觀點公司下半年的盈利數(shù)據(jù)可以維持和去年同期持平，但由于上半年業(yè)績不景氣，全年也不會樂觀，如果下半年公司盈利數(shù)據(jù)得不到好轉(zhuǎn)，全年公司的盈利數(shù)據(jù)或許還要糟糕。

　　從上述看，天虹紡織對下游產(chǎn)品的定價權(quán)比價弱，受到外部影響之后也只能被動承受，而公司凈利率比較低，所以，在上游產(chǎn)品定價較低的時候，公司的凈利潤則會出現(xiàn)大幅下滑。

　　匯率波動對公司凈利沖擊較大

　　天虹紡織的毛利率變動比較大，這主要是由于公司產(chǎn)品端定價能力弱所致。那么費用端呢？

　　在具體看費用端數(shù)據(jù)之前，我們先來看一組數(shù)據(jù)，2018年天虹紡織營業(yè)收入中來源中國大陸的只有約8.2億元，占到總營收連5%都不到，意味著什么？匯率波動肯定會對公司的財務(wù)成本造成沖擊了，因為會產(chǎn)生匯兌損益。

　　具體看，根據(jù)天虹紡織2018年財報披露，公司當年財務(wù)費用高達4.93億元，占到公司當年凈利潤的42%，可見財務(wù)支出對公司凈利潤的影響之大。

　　從天虹紡織的財務(wù)構(gòu)成來看，主要是由利息支出和匯兌損益構(gòu)成，具體數(shù)據(jù)我們沒找到，但根據(jù)公司的執(zhí)行董事許子慧在2018年業(yè)績發(fā)布會表示，2018年因為公司有擴大規(guī)模，利息支出確實是多了三個億左右，匯兌虧損有一個多億。

　　一個多億的匯兌損失，占到公司當年凈利潤的10%以上，很明顯，匯兌損益的變動對公司凈利潤影響非常大，如果再來看2017年公司財務(wù)費用(0.77億元)，主要是因為人民幣升值產(chǎn)生了一個多億的匯兌收益，沖減了利息支出，所以，當年的財務(wù)費用才會比較低，但是兩年之間財務(wù)支出差了4億多，意味著光是財務(wù)費用，就造成天虹紡織兩年之間的稅前利潤差了四億多，可見匯率變動對公司業(yè)績的影響之大。

　　看到這里，估計讀者就可以理解為什么天虹紡織的凈利率變動這么大了，產(chǎn)品定價權(quán)較弱，所以毛利率容易受到?jīng)_擊，而匯兌損益更加劇了公司的凈利潤變動。