安踏體育(2020.HK) 再遭唱空，知名沽空機(jī)構(gòu)“殺人鯨”繼去年6月GMT Research Limited 后，一年內(nèi)成為第二個(gè)唱空中國(guó)最大體育運(yùn)動(dòng)用品公司的機(jī)構(gòu)。

　　做空機(jī)構(gòu)Blue Orca Capital 創(chuàng)始人Soren Aandahl 今日中午在Sohn Investment Conference 投資論壇上，質(zhì)疑福建公司企業(yè)治理及FILA 斐樂(lè)收入不透明，認(rèn)為安踏股價(jià)有高達(dá)34%的下降空間。

　　消息發(fā)布后，安踏體育(2020.HK) 股價(jià)周四午盤插水狂瀉，最多暴跌12.88%至43.30港元，盡管隨后獲得買盤拉升，但全天跌幅高達(dá)5.53%收?qǐng)?bào)46.95港元，而該股在上月底一度創(chuàng)下59.40港元的歷史新高。

　　安踏的股價(jià)今日表現(xiàn)亦顯示，Blue Orca 的威力遠(yuǎn)較上年GMT Research 的唱空強(qiáng)勁。GMT 在2018年6月發(fā)布報(bào)告，認(rèn)為自2005年以來(lái)，包括安踏體育在內(nèi)，在公開(kāi)市場(chǎng)交易的16家中國(guó)體育用品生產(chǎn)商中，有9家被證明涉及財(cái)務(wù)欺詐問(wèn)題，而它們都來(lái)自福建。該機(jī)構(gòu)稱，剩余的7間公司與已經(jīng)被證實(shí)財(cái)務(wù)欺詐的公司有很多相似特征，最明顯的例子包括它們的利潤(rùn)率甚至高于全球最大體育運(yùn)動(dòng)用品集團(tuán)Nike Inc. (NYSE:NKE) 耐克集團(tuán)。

　　GMT 的沽空?qǐng)?bào)告發(fā)布后，安踏體育股價(jià)并未遭遇明顯影響，并在隨后一路高升，屢創(chuàng)新高。

　　在安踏體育的財(cái)務(wù)報(bào)表中，F(xiàn)ILA 斐樂(lè)的銷售數(shù)據(jù)以及占集團(tuán)收入份額，一直都是“秘密”，僅在記者會(huì)上有安踏體育管理層有模糊透露。

　　Blue Orca 認(rèn)為FILA 的收入被安踏夸大40%，該品牌2018年43,800元的坪效值得懷疑。在Blue Orca 展示的報(bào)告中，同期Nike 、Adidas 中國(guó)一線、二線城市的坪效分別僅有31,025元和21,900元。該沽空機(jī)構(gòu)認(rèn)為，F(xiàn)ILA 的實(shí)際坪效僅有21,184元。

　　與此同時(shí)，F(xiàn)ILA 中國(guó)內(nèi)地去年平均單店610萬(wàn)元的生產(chǎn)效率亦遭遇Blue Orca 質(zhì)疑，后者認(rèn)為這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于FILA 在韓國(guó)和臺(tái)灣市場(chǎng)，F(xiàn)ILA 在韓國(guó)和臺(tái)灣市場(chǎng)單店平均銷售為490萬(wàn)元和270萬(wàn)元。

　　上年初剛剛成立的Blue Orca 在箱包巨頭Samsonite International SA (1910.HK) 新秀麗國(guó)際身上初戰(zhàn)大捷。

　　Blue Orca 由Glaucus Research 聯(lián)合創(chuàng)始人、前首席研究員Soren Aandahl 獨(dú)立門戶創(chuàng)立，Blue Orca 以港股為主戰(zhàn)場(chǎng)之一，由于Glaucus 狙擊民企幾乎百發(fā)百中，因此Blue Orca 甫一推出便飽受關(guān)注。

　　2018年5月底，Soren Aandahl 新公司的首個(gè)目標(biāo)指向新秀麗，認(rèn)為后者公司的治理和會(huì)計(jì)問(wèn)題令其應(yīng)較同業(yè)有所折價(jià)，并給予新秀麗的目標(biāo)價(jià)僅為17.95港元，較報(bào)告發(fā)布前一個(gè)交易日收盤有高達(dá)48%的折價(jià)。

　　隨后，新秀麗遭遇噩夢(mèng)般的一年，時(shí)任首席執(zhí)行官Ramesh Tainwala 引咎辭職，集團(tuán)股價(jià)不但跌破17.95港元，更是連續(xù)創(chuàng)下今年新低，周四，該股最低報(bào)15.98港元，創(chuàng)6年新低。

　　對(duì)于安踏體育的沽空?qǐng)?bào)告，除核心的FILA 財(cái)務(wù)問(wèn)題，Blue Orca 亦質(zhì)疑安踏體育手握現(xiàn)金仍多次募資，同時(shí)分紅率由2017年的70.2%跌至44.9%。不過(guò)在2月底的業(yè)績(jī)會(huì)上，安踏體育主席丁世忠表示，股息率下降主要因收購(gòu)原因，收購(gòu)?fù)瓿珊?，若未?lái)業(yè)務(wù)、利潤(rùn)或現(xiàn)金流有所改善，派息比率將超過(guò)30%。

　　2018年，安踏體育聯(lián)合FountainVest Partners 方源資本、騰訊科技(0700.HK) 、Lululemon Athletica Inc. (NASDAQ:LULU) 露露檸檬創(chuàng)始人Chip Wilson，以40歐元/股，總價(jià)46億歐元，約合人民幣371億元發(fā)起對(duì)芬蘭體育巨頭Amer Sports Oyj (AMEAS.HE) 亞瑪芬的收購(gòu)。

　　在回應(yīng)Blue Orca 的做空?qǐng)?bào)告時(shí)，安踏體育方面表示不予置評(píng)。