5月13日鄭棉主力合約CF1909早盤開(kāi)盤后直線下挫，短短十多分鐘后封于跌停板，夜盤繼續(xù)在擴(kuò)盤后以跌停告終，14日開(kāi)盤不久在13820元/噸位置，再次封于跌停板，當(dāng)日跌幅達(dá)到1045元/噸。鄭棉連續(xù)兩日跌停讓業(yè)者有點(diǎn)措手不及，目前鄭棉期貨價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跌破皮棉加工成本線。不論是皮棉加工企業(yè)，還是棉花經(jīng)銷商以及下游紡織企業(yè)，對(duì)期貨超跌都表示出乎意料。14日夜盤鄭棉止跌，投資者較為關(guān)切，目前是否迎來(lái)抄底機(jī)會(huì)呢？理清此次下跌原因或幫助我們做出合理決策。

其一，此輪棉價(jià)出現(xiàn)大幅下跌導(dǎo)火索是美國(guó)5月10日將對(duì)中國(guó)2000億美元商品關(guān)稅提升至25%后，中國(guó)方面態(tài)度堅(jiān)定的表示不得不實(shí)行反制。另外，前期在中美雙方經(jīng)過(guò)十輪貿(mào)易磋商后，國(guó)內(nèi)外普遍預(yù)期中美雙方將達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，但在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，特朗普推特發(fā)文對(duì)談判不滿，第十一輪磋商最終未達(dá)成協(xié)議，而后美國(guó)方面?zhèn)鞒鱿?zhǔn)備對(duì)另外約3000億美元商品加征關(guān)稅，使業(yè)者悲觀情緒不斷加碼。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)預(yù)期向好“希望”破滅，轉(zhuǎn)而成為“失望”的巨大心理落差，或是造成棉市過(guò)度悲觀情緒爆發(fā)關(guān)鍵所在。但從中國(guó)出口美國(guó)紡織服裝用棉量折算，2000億美元中國(guó)商品清單中用棉量大致為10萬(wàn)噸，對(duì)整個(gè)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求來(lái)看，占比并不大。所以，以此來(lái)看，實(shí)際影響并不大，但宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性給業(yè)者心態(tài)造成的打擊卻很明顯。

其二，貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)以來(lái)，下游紡織企業(yè)一直保持謹(jǐn)慎態(tài)度，原棉采購(gòu)堅(jiān)持隨用隨買策略。因此，今年“金三銀四”紡織旺季市場(chǎng)表現(xiàn)并不及預(yù)期。下游需求乏力導(dǎo)致現(xiàn)貨購(gòu)銷進(jìn)展緩慢，棉花主產(chǎn)地新疆庫(kù)棉花庫(kù)存依舊處于同期高位。春節(jié)以來(lái)，由于內(nèi)外棉價(jià)差急速擴(kuò)大，高性價(jià)比外棉擠占了部分市場(chǎng)份額，根據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)，2018年9月-2019年3月，我國(guó)棉花進(jìn)口125.61萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)56.9萬(wàn)噸，累計(jì)同比增幅82.9%。根據(jù)對(duì)山東、河南等地部分紡織廠調(diào)研，企業(yè)通過(guò)增加高性價(jià)比進(jìn)口棉配比降低國(guó)產(chǎn)棉用量，一些企業(yè)通過(guò)點(diǎn)價(jià)的采購(gòu)方式來(lái)降低成本。隨著紡織旺季離去，紡企需求或進(jìn)一步弱化，部分出口企業(yè)逐步將產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至國(guó)外生產(chǎn)，使棉紡行業(yè)對(duì)未來(lái)需求充滿疑問(wèn)。

其三，4月份增發(fā)80萬(wàn)噸進(jìn)口棉滑準(zhǔn)稅配額以及拋儲(chǔ)政策的落地，短期國(guó)內(nèi)供應(yīng)寬松局面難改。5月5日儲(chǔ)備棉輪出以來(lái)保持100%成交率的局面于昨日（5月14日）也被打破，最終以76.46%成交率告終，也反應(yīng)出部分紡企心態(tài)再次收緊。而滑準(zhǔn)稅配額申請(qǐng)將于本月19日結(jié)束公示，預(yù)計(jì)6月份正式下發(fā)概率較大。但具體使用情況，仍需要關(guān)注內(nèi)外棉性價(jià)比來(lái)看。

綜合來(lái)看，中美貿(mào)易談判成為當(dāng)前關(guān)鍵影響因素，近期消息稱美國(guó)或繼續(xù)到訪北京談判，美方也表示出將共同努力推進(jìn)和談。但從基本面來(lái)看，棉市大漲仍有壓力。所以，建議投資者謹(jǐn)慎運(yùn)作，密切關(guān)注相關(guān)消息。