去年調(diào)整已進入尾聲，今年九牧王將進入新一輪增長之中。

　　近日，九牧王股份有限公司發(fā)布關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)時尚產(chǎn)業(yè)基金變更投資期限的公告。

　　2015年6月1日，九牧王股份有限公司全資子公司西藏工布江達縣九盛投資有限責(zé)任公司(以下簡稱“九盛投資”)與上海景輝投資管理中心(有限合伙)(以下簡稱“景輝投資”)簽署了《景林九盛互聯(lián)網(wǎng)時尚產(chǎn)業(yè)基金投資意向書》，發(fā)起設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)時尚產(chǎn)業(yè)基金上海景林九盛欣聯(lián)股權(quán)投資中心(有限合伙)(以下簡稱“九盛欣聯(lián)”或“合伙企業(yè)”)，投資于互聯(lián)網(wǎng)時尚生活相關(guān)項目。合伙企業(yè)的規(guī)模為人民幣10億元，期限為6年。九盛投資作為合伙企業(yè)的有限合伙人，認繳金額為9.9億元，占總認繳出資額的99%;景輝投資作為普通合伙人，認繳金額為0.1億元，占認繳出資額的1%。

　　2018年6月28日，九盛投資、景輝投資與九盛欣聯(lián)簽署了《上海景林九盛欣聯(lián)股權(quán)投資中心(有限合伙)合伙協(xié)議之補充協(xié)議》(以下簡稱“補充協(xié)議”)?！堆a充協(xié)議》約定：根據(jù)合伙企業(yè)的實際運作狀況，將合伙企業(yè)的期限由“前3年為投資期，后3年為退出期”修改為“前5年為投資期，最后1年為退出期”，總期限6年不變。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，九牧王奠定優(yōu)質(zhì)男裝品牌形象，主品牌內(nèi)生增長基礎(chǔ)扎實，伴隨渠道升級零售轉(zhuǎn)型，恢復(fù)性增長已顯現(xiàn);同時打造三大服裝平臺迎合各類消費者偏好，多年齡段廣覆蓋，為公司增長帶來新動力。公司賬上現(xiàn)金充裕，積極布局產(chǎn)融投資策略，分紅收益豐厚。

　　國盛證券分析師鞠興海介紹，九牧王與景輝投資合作設(shè)立10億互聯(lián)網(wǎng)時尚產(chǎn)業(yè)基金，累計持有韓都衣舍7.82%股權(quán);于2014年經(jīng)全資子公司九盛投資以2.98元/股的價格持有財通證券1.73%股權(quán)，根據(jù)2018年5月11日收盤價計算浮盈約6.76億元。

　　分析來看，九牧王積極搭建產(chǎn)業(yè)平臺化，以“戰(zhàn)略并購為先、專業(yè)聚焦為本、機會投資為輔”作為產(chǎn)融投資策略，在布局服裝品牌上下游的同時，關(guān)注教育投資、金融證券等財務(wù)投資機會。

　　九牧王成立于1998年，以生產(chǎn)西褲起家，憑借其獨特的生產(chǎn)工藝以及豐富的人體數(shù)據(jù)樣本，設(shè)計得體、產(chǎn)品合身。一躍成為中國男褲市場領(lǐng)跑者，從2000年至今，連續(xù)十八年位列國內(nèi)男褲市場第一位。

　　自2000年后，九牧王實行第一次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，由單一褲裝生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)向綜合類商務(wù)休閑服飾領(lǐng)域，品類不斷增加，目前公司已覆蓋茄克、襯衫、T恤、西服等多種服飾。

　　鞠興海認為，隨著國內(nèi)消費者個性化趨勢明顯，服裝企業(yè)單一品牌發(fā)展難免遇到瓶頸，而多品牌齊發(fā)力勢在必行。2016年九牧王進行第二次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，先后孵化/收購多個品牌，打造“同心多元化”的時尚服裝矩陣。

　　截止2017年底，九牧王賬面貨幣資金3.77億元，理財產(chǎn)品12.68億元，且沒有長期借款和短期借款，資金儲備非常充足。且公司經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定，2015、2016、2017年分別為5.40億元、4.47億元、4.96億元;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)呈下降趨勢，存貨周轉(zhuǎn)相對穩(wěn)定?？傮w而言，經(jīng)營穩(wěn)健，足以支撐公司的戰(zhàn)略延伸。

　　截至2017年主品牌九牧王擁有線下門店2463家，覆蓋全國31個省市自治區(qū)主要城市的重點商圈。其中直營712家，加盟1750家，直營收入占比近40%。與行業(yè)其他公司相比，九牧王渠道特色在于：直營模式深入國內(nèi)重點一、二級城市及市場潛力大的三級城市，與商場百貨合作設(shè)立商場專柜以及品牌專賣店，渠道把控力強。此外，合作天貓、京東、唯品會等第三方平臺輔之線上銷售，以及自主研發(fā)九牧王E商場，積極完善新媒體營銷方式。

　　鞠興海介紹，九牧王采用業(yè)務(wù)縱向一體化模式，對市場需求做出快速反應(yīng)。目前，九牧王實施以市場為主導(dǎo)的供應(yīng)鏈管理和會員管理系統(tǒng)大數(shù)據(jù)，通過分布于全國的終端店鋪了解當(dāng)?shù)厥袌鲒厔菀约安煌赜蛳M群體的偏好，對設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等主要環(huán)節(jié)及時把控，以迎合最新時尚趨勢，滿足市場需求。

　　財報顯示，2017年九牧王主品牌實現(xiàn)營業(yè)收入23.8億元，同比增長10.58%;2018年一季度延續(xù)2017增長態(tài)勢，收入同比增長8.82%至6.7億元，鞠興海判斷，隨著主品牌業(yè)績持續(xù)回暖，九牧王的復(fù)蘇邏輯基本得到驗證。

　　此外，九牧王經(jīng)過幾年零售轉(zhuǎn)型、渠道升級，已經(jīng)累計關(guān)閉上百家店鋪，2017年調(diào)整進入尾聲，預(yù)計2018年開始開店周期，預(yù)計主品牌(JOEONE)2018、2019、2020年分別開店100、70、40家?？紤]到原有店鋪均為高效店，預(yù)計同店保持雙位數(shù)增長，而新增店鋪落地第一年銷售稍遜，按老店鋪營收30%來計算，初步預(yù)計JOEONE2018年、2019年、2020年的營業(yè)收入增速有望保持雙位數(shù)。