新三板精選層の発売引受部門は実質(zhì)的な目玉劇に入った。

第一陣の企業(yè)の頸泰生物とアイ融ソフトの両方の発行と引合の手配によって、ネット下での講演とネット下の機(jī)関の引合は6月23日、24日に行われます。これも新しい三板投資家の史上初めての引き合いです。

23日、全國(guó)株式會(huì)社の仲介業(yè)務(wù)部の陳霞副総監(jiān)督は、新しい三板の精選層が引合を開始したことを明らかにしました。両社が引き合いを始めたのは、新三板の精選層の公開がラストスパートに入ったことを示しています。

しかし、新しい第三板は初めて引き合いにあいました。証券會(huì)社の定価と投資家の引合は初めてです。これまでA株でネットの引合経験がない投資者は経験不足になりかねませんでした。

価格の不一致が大きい

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者はそれぞれ第1陣の2つの企業(yè)の価格投資報(bào)告書を入手しました。現(xiàn)在設(shè)置されている価格區(qū)間から見ると、第1陣の両企業(yè)の価格はいずれも市場(chǎng)予想より高いです。

穎泰生物推薦証券會(huì)社の提案の見積もり區(qū)間は5元-9.42元で、艾融ソフトの面では、推薦証券會(huì)社の提案の見積もり區(qū)間は29.93-35.94元です。

この価格が現(xiàn)れた後、市場(chǎng)上の投資家たちは続々と高いと叫びました。北京地區(qū)のベテランの新しい三板投資家の黃貓さんは記者に言いました。アイ融ソフトとその二級(jí)市場(chǎng)の終値の時(shí)価差は大きくないです。見積もりの倍數(shù)も低くないです。これは新しくなる前に予想した価格とは大きな違いがあります。

エイトソフトを例にとって、歴史価格を參考にして、その定価は明らかな見積りがあります。艾融ソフトは2015年3月10日に新三板に上場(chǎng)し、発行価格は10元で、復(fù)権しない場(chǎng)合の最高終値は138元で、最低終値は3元です。しかも、一番高い価格と最低価格は一ヶ月以內(nèi)で、価格が大幅に変動(dòng)した時(shí)期に屬しています。後期の価格は安定しています。

その後、3回の方向性増発を経験し、発行価格は21元（2015年11月28日）、16.2元（2016年4月1日）、12.3元（2016年10月26日）で、2014年のEPS 0.76元、2015年のEP S 0.50元に対応し、発行株式益率はそれぞれ27.6%、32.4、24.6倍である。

上記の歴史的な価格に対応すると、今回設(shè)定されたアイ融ソフトの見積もり區(qū)間はやや高いことが分かります。山西証券は価格投資報(bào)告書において、今回の評(píng)価値が前の3回の発行予想よりやや高いのは、精選層が革新層に対して回転板機(jī)會(huì)や流動(dòng)性に富むなどのプレミアムがあるからであると指摘しています。

価格の違いも異なる投資家に初日の引合の過程で異なる選択をさせます。

もう一人の北京地區(qū)のベテランの新三板投資家の曹ビョウさんは記者に対して、その最終的には両社のネットの下での引き合いを放棄しました?！竵ⅳ司x層に見積もりと流動(dòng)性プレミアムがあったとしても、A株を參考にしてある程度の割引があるべきであると同時(shí)に、將來の二級(jí)市場(chǎng)の流動(dòng)性不確実性に基づく高等リスクを高価格でゲームをしに行くのは賢明ではない」

しかし、私募機(jī)関は初めての2つの企業(yè)の引き合いに対して、比較的急進(jìn)的な戦略を採(cǎi)用しました。つまり価格投資報(bào)告の上限區(qū)間でオファーして、落札率を博します。

いくつかの証券會(huì)社が提供した引合提案は、市場(chǎng)価格の矛盾と亂れをも表しています。例えば、記者が入手した華西証券の頸泰生物引合の提案によると、頱泰生物の長(zhǎng)期的合理的な推計(jì)値は2020年に25倍のPEを與えられます。つまり、長(zhǎng)期的合理的な価格は6.84元です。

華西証券の引合提案は、実際には、投資家が高い価格で落札することを奨勵(lì)していますが、その一方で、頱泰生物の長(zhǎng)期的価値を認(rèn)めていません。このようなオファーと価格決定の考え方は矛盾しています。の策略がまだ効果があるかどうかは疑問です。」北京地區(qū)の中小証券會(huì)社の資本市場(chǎng)サービス部の人は記者に言いました。

理性的なオファーを呼びかける

第一陣の企業(yè)が引合に入ってから、一部の市場(chǎng)人も投資家に理性的にオファーしてくださいと呼びかけています。新しい三板市場(chǎng)とA株市場(chǎng)は多くの違いがあります。

申萬宏源新三板研究責(zé)任者の劉靖氏は「A株の新株不敗市場(chǎng)特性を精選層にコピーしにくい。まず、厳選層の100萬口座の敷居は科創(chuàng)板より高いです。厳選層の現(xiàn)在の口座開設(shè)人數(shù)は100萬を超えています。市場(chǎng)は依然として流動(dòng)性リスクを恐れています。これは大量の會(huì)社の実際流通できる株価を高くします。第三に、コーポレートとは違って、新株の定価市場(chǎng)化は初日の下落幅の制限がなく、その後の上昇率は30%に達(dá)した。これらの制度設(shè)計(jì)により、利用者はより大きなリスクを負(fù)擔(dān)する必要があります。だから、ベスト層のオファーは合理的に當(dāng)たるより重要だと思います?！?/p>

同時(shí)に、現(xiàn)在の新しい三板投資家の構(gòu)造も、現(xiàn)段階の引合に対して無視できない影響を與えます。

第一陣の公募資金と後続製品の登録狀況から見れば、公募基金は直接にネットの下で引合する過程に參加するのは難しいと思います?，F(xiàn)在のいくつかの會(huì)社の発表の結(jié)果を結(jié)び付けて、複數(shù)の公募ファンドは直接に戦略的に配給される対象となることを選んで、6ヶ月間ロックして、しかも引き合いの一環(huán)に參與しません。これはまた、新しい3つのボードの下で投資家の構(gòu)造は、プライベートエクイティと個(gè)人投資家を中心になるという意味です。

これに対し、劉靖氏は「精選層の網(wǎng)下構(gòu)造は先天的な欠陥があり、個(gè)人投資家の數(shù)が多く、経験が足りない。1000萬の資産が精選層ネットの下で新たな権限を持つことができるため、大量の個(gè)人が流入し、しかも強(qiáng)制的な分類販売規(guī)則がないため、機(jī)関の定価が絶対的な優(yōu)位を占めていません。また、現(xiàn)在は精選層に來ています。新たに多くの人がネットのオファーに參加するのは初めてです。新株は個(gè)人投資家によって定価された結(jié)果、二級(jí)収益が大幅に変動(dòng)した。ネットで引合しても「高い方が得られる」という特徴が現(xiàn)れます。市場(chǎng)の雰囲気がいいです。例えば、初めての政策配當(dāng)があると思った時(shí)、定価が高すぎることがあります。その後も集団で撤退して、二級(jí)が大幅に変動(dòng)します。

これらの様々な要因に基づいて、現(xiàn)在いくつかの冷靜な市場(chǎng)の聲が投資家に理性的なオファーを呼びかけています。今はどのようなオファー方式と定価方式が合理的ですか？

劉靖氏は、精選層が歴史的な取引を形成できず、市場(chǎng)がその評(píng)価水準(zhǔn)を追跡できない場(chǎng)合、A株割引の方法で評(píng)価することを提案した。つまり、精選層の引合の提案はA株が會(huì)社の50%-80%に比べられます。

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