11月23日、A株の文旅上場會(huì)社の三湘イメージは公告を発表して、會(huì)社の持ち株株主の三湘ホールディングスはその持っている1.24億株を延期して質(zhì)権設(shè)定を行って、期限は2019年11月20日から、2020年5月20日まで延長します。

これまでの11月12日に、會(huì)社の経営者である黃輝が上場會(huì)社の1.66億株を抵當(dāng)し、保有株式の93.89%を占め、會(huì)社の総株価12.11%を占め、用途は「自己生産運(yùn)営」である。個(gè)人が直接持っている上場會(huì)社の株を、黃輝が擔(dān)保にするのは初めてです。

現(xiàn)在までに、三湘ホールディングスと一致行動(dòng)者の黃輝はすでに4.6億株を擔(dān)保にして、會(huì)社の総資本比率の21.8%を占めています。

株を売り続けた背景には、三湘のイメージ文化演蕓が行き詰まった。今年上半期、三湘の印象的な文化演蕓の営業(yè)収入は2887萬元で、會(huì)社全體の営業(yè)収入の2%だけを占めます。2015年から「不動(dòng)産＋文化」の転換を?qū)g施している企業(yè)で、文化事業(yè)の発展のペースは明らかに予想以上である。

近年、多くの不動(dòng)産企業(yè)が旅行業(yè)務(wù)に転換し、百強(qiáng)の不動(dòng)産企業(yè)のうち、現(xiàn)在は約6割が旅行産業(yè)に參入している。

見た目は美しいですが、不動(dòng)産會(huì)社がいろいろな分野に進(jìn)出している中で、文旅不動(dòng)産はまだ不動(dòng)産の本當(dāng)の「助け藁」ではありません。

業(yè)務(wù)タイプ、運(yùn)営ロジック、ビジネスモデルなどが違っていますので、業(yè)務(wù)転換の過程で、「陣痛期」は各不動(dòng)産企業(yè)にとって避けられない段階であり、一部の企業(yè)はこの「関所」を乗り越えられない場合もあります。

現(xiàn)在、百強(qiáng)の不動(dòng)産企業(yè)の中で、60%近くの企業(yè)が文化旅行産業(yè)に進(jìn)出しています。その中で、約10社以上の企業(yè)が専門的に文化旅行グループを設(shè)立しました。-宋文輝撮影

名人の「加持」が失効する

三湘のイメージの前身は三湘株式で、2012年に深交所で殻を借りて上場しました。會(huì)社の長期以來の主業(yè)は不動(dòng)産ですが、規(guī)模はあまり大きくないです。2014年、三湘株式の契約販売金額は15.92億元で、當(dāng)時(shí)の會(huì)社の売上規(guī)模は12.7億元であった。

2015年、三湘株式は「不動(dòng)産＋文化」への転換を宣言した。このため、會(huì)社は19億元の価格で100%の株式を買い付けて、プレミアムは18.64倍に達(dá)します。會(huì)社の株を略して「三湘印象」という。

観印象の前身は張蕓謀、王潮歌、樊躍の3人の監(jiān)督から発起した北京印象文化蕓術(shù)センターで、製品は主に山水実景の演出を売りにした「印象シリーズ」の歌舞劇です。観印象について、當(dāng)時(shí)の報(bào)道は「イメージはIDGなどのスターが創(chuàng)設(shè)した投資機(jī)関が提供しており、現(xiàn)在國內(nèi)で最も有名で、最も成功した旅行演出の創(chuàng)作と版権運(yùn)営機(jī)関の一つです。その業(yè)務(wù)範(fàn)囲は主に観光文化演蕓の中の山水実景演出と境地體験劇の二つの種類をカバーしています。収益モデルは「演出創(chuàng)作」＋「知的財(cái)産権許可」モデルで、主な収入は演出プロジェクトの創(chuàng)作、維持収入から生まれています。2014年のイメージ未監(jiān)査の営業(yè)収入は1.4億円で、純利益は0.75億円です。

買収の約束に従って、張蕓謀は買収の再編成が完了した日から、印象的なサービス期間は三年以下で、三湘印象文化蕓術(shù)監(jiān)督を擔(dān)當(dāng)しています。張蕓謀の任命協(xié)議は2019年5月に期限が切れました。その後、契約を更新していません。

19億元の資金の中で、三湘株式の実控人の黃輝は10.31億元出資して、有名な投資機(jī)構(gòu)IDGは2億元出て、雲(yún)鋒基金は0.5億元出して、雲(yún)鋒基金の背後は馬雲(yún)、史玉柱と劉永好などの資本の大きい人です。

當(dāng)時(shí)、イメージ系のミュージカルが盛んだった。印象が買収された時(shí)、元の株主は業(yè)績承諾があり、2015年度、2016年度、2017年度と2018年度に実現(xiàn)した非経常損益を差し引いた帰母純利益はそれぞれ1億元、1.3億元、1.6億元、1.63億元を下回っていない。

資本市場は買収完了後の三湘株に対して、さらに人気があります。証券會(huì)社は「三湘株式は世界を跨ぐ文化蕓能で、不動(dòng)産の主業(yè)と良好な協(xié)同効果を?qū)g現(xiàn)でき、將來の業(yè)績成長能力と評(píng)価水準(zhǔn)を向上させ、同時(shí)に三湘株式も市場に無視されている京津冀一體化の収益基準(zhǔn)であり、2015年から販売が快速増軌道に乗り、初めて『強(qiáng)い推薦』の格付けをカバーする」と主張しています。

しかし、一緒に歩くと、いわゆる相乗効果は実現(xiàn)されていないようです。會(huì)社の公告によると、この四年間の観印象帰母純利益はそれぞれ1.02億元、1.25億元、1.34億元、2761萬元である。2015年を除いて、後の3年間は業(yè)績承諾に達(dá)していません。

文化演蕓業(yè)務(wù)の落ち込みについて、深交所は今年5月に質(zhì)問狀を出しました。これに対し、名前を変えた三湘印象は、「國が地方政府性債務(wù)に関する管理政策を強(qiáng)化したため、2018年以降、政府の投資意欲が低下した。観印象主営の文旅プロジェクトの投資主體は地方政府背景の投資臺(tái)が多く、マクロ環(huán)境の変化による印象業(yè)務(wù)発展への影響が大きいため、2018年の契約數(shù)や打ち合わせ項(xiàng)目數(shù)の減少などが見られた」と返答した。

つまり、地方債務(wù)プラットフォームの管理が緊縮されるにつれて、地方政府の投資の演繹の積極性も低下し、さらに印象的な業(yè)績表現(xiàn)に影響を與えている。この間、張蕓謀はずっと三湘印象文化蕓術(shù)監(jiān)督を務(wù)めていましたが、會(huì)社の業(yè)績の低迷を救うことができませんでした。

記者の整理によると、張蕓謀監(jiān)督が制作したイメージシリーズは「印象?劉三姐」（広西チワン族自治區(qū)陽朔）、「印象?麗江」（雲(yún)南?。ⅰ赣∠?西湖」（浙江省杭州市）、「印象?海南島」、「印象?大紅袍」（福建省武夷山）、「印象?普陀」（浙江省舟山群島）、「印象?武隆県印象?テン池」（昆明市）、「印象?溫岸?太陽隆県」（テン池）。初期の「印象」シリーズは経済効果も社會(huì)的センセーション効果もよく、「印象?劉三姐」官宣情報(bào)によると、2004年3月20日に初めて広西桂林市で上演され、2008年までに「印象?劉三姐」は累計(jì)2000回上演され、観客は300萬人に達(dá)し、興行収入は6億元に達(dá)した。しかし、後になるにつれて徐々に姿が見えてきました。『印象?テン池』のように2017年12月にすでに契約開始制作メッセージが発表されています。『印象?太極』も2018年12月に契約開始メッセージを発表しました。しかし、三湘印象2019年7月29日に披露された半年報(bào)によると、「印象?テン池」と「印象?太極」、「帰依遵義?長征の道」、「最記憶韶山?jīng)_」などの作品はまだ編纂中である。

この間、全國不動(dòng)産市場は史上最も強(qiáng)烈なブームを経験しましたが、文化演蕓業(yè)務(wù)に力を入れていますので、湘さんの印象的な不動(dòng)産業(yè)務(wù)もチャンスを利用して大きな仕事をすることができませんでした。

2018年、三湘の印象は7つの販売項(xiàng)目だけで、上海、杭州の両地に分布しています。総販売金額は27.89億元です。2019年上半期、三湘の印象的な販売項(xiàng)目は5つに縮小され、販売金額は21億元になりました。今年の上半期には、三湘の印象は新たな土地備蓄がない。

経済評(píng)論家の厳躍進(jìn)さんは21世紀(jì)の経済報(bào)道に対し、このような販売規(guī)模で、三湘さんの印象的な不動(dòng)産業(yè)務(wù)はほとんど大きな可能性がないと述べました。文化演蕓業(yè)務(wù)がこれ以上大きくならないと、會(huì)社の転換は失敗と言えます。

モデルチェンジがでこぼこである

三湘のイメージの転換経路は、一定のケースの性質(zhì)を持っている。しかし、ここ數(shù)年、文化?観光分野に転換した不動(dòng)産企業(yè)が少なくない。その中で、旅行業(yè)界がチャンス期を迎える以外に、不動(dòng)産は旅行プロジェクトのキャリヤーとしやすく、このような転換にも理論的な実現(xiàn)可能性があります。

統(tǒng)計(jì)によると、現(xiàn)在の百強(qiáng)の不動(dòng)産企業(yè)の中で、60%近くの企業(yè)が文化旅行産業(yè)に進(jìn)出しています。その中で、約10社以上の企業(yè)が専門的に文化旅行グループを設(shè)立しました。萬達(dá)、恒大、融創(chuàng)、緑城、碧桂園を含む多くの先導(dǎo)住宅企業(yè)はすでに前後して文旅不動(dòng)産を配置しています。萬科は氷雪事業(yè)部を設(shè)立しました。

しかし、三湘のイメージと似ています。モデルチェンジの過程で、不動(dòng)産會(huì)社はそれぞれの苦境に直面しています。

先導(dǎo)住宅企業(yè)の中で、萬達(dá)の旅行業(yè)務(wù)は一度最大になりました。2013年から2017年まで、萬達(dá)は頻繁に下記の旅行項(xiàng)目の大単を持って、広州、重慶、成都、青島、ハルピンなど多くのホットスポット都市を配置しました。桂林、西雙版納などの観光都市もあります。2016年、ためらう王健林はディズニーランドまで叫び、「ディズニーランドは20年で中國で利益がない」ということになります。

2017年、萬達(dá)の流動(dòng)性危機(jī)が爆発した。対応として、萬達(dá)は13個(gè)の文化旅行プロジェクトの91%の株式を売卻し、438.44億元の価値を持つ。同じ時(shí)期に、萬達(dá)傘下の白頭山國際観光リゾートなどの文化旅行プロジェクトも販売されています。

2019年までに危機(jī)から回復(fù)してきた萬達(dá)は再び文旅業(yè)務(wù)に足を踏み入れた。ただし、取得項(xiàng)目のビットと品質(zhì)は以前に比べて劣っています。

もう一つの文化旅行を変えた會(huì)社の中弘株は結(jié)局失敗から抜け出せませんでした。

中弘株式は北京の商業(yè)居住プロジェクトからスタートし、2010年にA株に登録してから全國化の布石を開始しました。會(huì)社は吉林、浙江、海南、雲(yún)南などで獲得したプロジェクトは皆文旅不動(dòng)産プロジェクトです。不動(dòng)産業(yè)務(wù)のキャッシュフローで文旅業(yè)務(wù)を支え、中弘株式の主要モデルとなっている。

2017年3月、北京は前後して不動(dòng)産市場の「317新政」と「326新政」を規(guī)制する。市場は大きな影響を受け、商店市場はさらに氷點(diǎn)下した。中弘の北京でのプロジェクトは販売キャッシュフローを獲得できなかっただけでなく、チェックアウト騒ぎになった。

キャッシュフローのサポートが不足しているため、2017年下半期からは、中弘の一部のプロジェクトで給與未払い、休業(yè)などが発生しています。その中で、浙江安吉に位置する珍しい世界文化旅行プロジェクトは特に深刻で、複數(shù)の資本管理計(jì)畫の違約に関連しています。また、中弘は2017年に海南の文化旅行プロジェクト「半山半島」を取得し、急速に財(cái)産権の渦に陥り、中弘を司法紛爭に陥れただけでなく、業(yè)績にも貢獻(xiàn)できなかった。

その後、不動(dòng)産市場は回復(fù)しましたが、文化旅行プロジェクトの前期の投資資金量が多く、リターン周期が長いため、中弘の資金チェーンは依然として緊張しています。中弘株式元社員は21世紀(jì)の経済報(bào)道に対して、海南の商品室プロジェクトが完成したら、本社は速やかにお金を払って、旅行プロジェクトの開発に使われると述べました。これはまた、いくつかの商品の住宅プロジェクトの未払いの原因となります。

公告によると、2014年から2017年にかけて、中弘株式の経営活動(dòng)のキャッシュフローはずっとマイナスである。

2018年、中弘は三回にわたってリストラ、株式譲渡などの方式で自助を試みましたが、まだ結(jié)果が出ていません。これは會(huì)社の株価の表現(xiàn)にも影響します。同年9月13日から10月18日まで、中弘株価は二十日間の取引日連続の終値が株価の額面より低いです。