新しい三板が全面的に改革の第一陣の政策を深化させてから、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は、発行、引受、推薦などの內(nèi)容に関わるいくつかの重要な政策が一部の証券會(huì)社に意見を求めています。

記者は関係機(jī)関の人士から獲得した文書によると、今回の新三板は公開発行レベルで推進(jìn)された改革力は予想を超えており、既存のA株IPO、コーチングボードの経験を參考にして、新たな三板市場(chǎng)の特徴に合ういくつかの特色設(shè)定を設(shè)置しました。

これはまた、今後の新三板市場(chǎng)の公開発行を他のプレートとは違った公開発行によって、徐々に自分の発行定価評(píng)価の特色を形成していくことになります。

3種類の発行方式が柔軟である。

第1陣の公布の政策の中で、全國(guó)の株はシステムを回転して未來(lái)の新しい3板が3種類の発行方式を採(cǎi)用することを明確にして、つまり引き合い、入札価格と直接価格の3種類。

「A株の『ネット下の引合＋ネット上の定価』の単一モデルよりも、新三板の公開発行の自由度が高く、発行者と証券會(huì)社に多様な選択を提供し、同時(shí)に方案の制定に挑戦しました」申萬(wàn)宏源新三板研究グループの劉靖主管はこう述べた。

三種類の定価方式はどのように運(yùn)営していますか？最近証券會(huì)社に意見を求めている部分の書類の中で、詳しい規(guī)定が行われています。この中で、引合はコーポレートの現(xiàn)在の形式を參考にしていますが、入札価格と直接定価の方式或いは新しい三板市場(chǎng)の未來(lái)と他のプレートに差が生じた部分があります。

記者は、入札方式を採(cǎi)用する場(chǎng)合、投資家は一回しか申告できないことを知っています。購(gòu)入申請(qǐng)情報(bào)は1株當(dāng)たりの価格と対応する予定購(gòu)入株式數(shù)を含むべきである。発行者と主幹事は最低購(gòu)入申請(qǐng)価格を設(shè)定し、発行公告で開示することができます。投資家が申告した1株當(dāng)たりの価格は最低申請(qǐng)価格を下回ってはいけません。

投資家の有効な申請(qǐng)総量がオンライン発行數(shù)より大きい場(chǎng)合、次のいずれかを選択して発行価格を決定することができる。

一つは推薦機(jī)構(gòu)が申請(qǐng)した総量を見積もりの一番高い部分を除いた後、投資家の申請(qǐng)書を価格の高さから低い順に並べ替えて累計(jì)購(gòu)入數(shù)量を計(jì)算します。累計(jì)申請(qǐng)數(shù)量がネット上の発行數(shù)量またはその一定の倍數(shù)に達(dá)した時(shí)、対応する最低申請(qǐng)価格は発行価格です。オファーが発行価格より大きいか、または削除されていない投資家は有効な見積投資家です。

もう一つは、推薦機(jī)構(gòu)が事前に確定して公告する方法（加重平均価格または算數(shù)平均価格）によって申請(qǐng)書の基準(zhǔn)価格を計(jì)算し、0.01元を一つの価格変動(dòng)単位として基準(zhǔn)価格の上下に価格區(qū)間を拡大し、累計(jì)申請(qǐng)數(shù)量がネット上で発行される株式數(shù)またはその一定の倍數(shù)に達(dá)するまで、低い臨界価格が発行価格となる。オファーは上下の二つの臨界価格以內(nèi)（臨界価格を含む）の投資家に有効なオファーです。

直接定価発行とは、株式公開発行時(shí)に直接定価方式を採(cǎi)用し、企業(yè)と推薦機(jī)構(gòu)は発行者の所屬業(yè)界、市場(chǎng)狀況、同業(yè)界會(huì)社の評(píng)価水準(zhǔn)などの要素を結(jié)合して発行価格を確定し、また募集書類と発行公告の中で披露すればいいです。

どのような発行方式を選ぶべきかについて、劉靖氏は「新三板の公開発行初期の特徴は、発行規(guī)模が小さいこと、投資者が少ないこと、販売業(yè)者がまだ成熟していないことです。新三板の自由度の高い発行方式は、証券會(huì)社により多くの権力を與えたほか、証券會(huì)社にも総合案の制定能力の挑戦をもたらしました。一つは、証券會(huì)社の発行価格のコミュニケーション能力を試し、もう一つは証券會(huì)社の発行方式を選ぶ能力と実際の引受能力を試し、三つは証券會(huì)社と投資決定能力を試します。

この場(chǎng)合、劉靖さんは小さい規(guī)模の発行は定価に適しています。大市場(chǎng)のスタープロジェクトは引き合いが適用されます。まず、コスト面から考えて、「ミニ発行」は定価に適しています。第二に、スタープロジェクトは成熟した引合モードに適用されます。これは発行者のコスト負(fù)擔(dān)能力が高く、証券會(huì)社はスタープロジェクトで各方面の利益を均衡させる動(dòng)力があります。

公開発行特有の予定

もっと多元的な発行方式を提供する以外に、記者は書類の中で多くの新しい三板特有の手配を発見しました。

まず、今回の新三板の公開発行は全額資金申請(qǐng)制度を採(cǎi)用します。これは現(xiàn)在のA株の時(shí)価配當(dāng)制度と明らかに違います。全額の資金の購(gòu)入申請(qǐng)は、申請(qǐng)に參加する投資家が全額払い込み申請(qǐng)資金を支払うべきという意味です。

なぜこの仕組みを新三板に採(cǎi)用するのかについては、全國(guó)の株式交換システムに近い人は、「新三板投資家の適切な差異化を考慮し、合格した投資家の公平な參加を保障するため、新三板の公開発行は全額資金申請(qǐng)メカニズムを採(cǎi)用し、発行の円滑な実施を促進(jìn)し、市場(chǎng)の安定的な運(yùn)行を維持する」と述べました。

また、新しい三板は、コーチングボードの推薦機(jī)構(gòu)と投擲制度を參考にしていますが、強(qiáng)制的な投擲は設(shè)置されていません。書類では、推薦機(jī)構(gòu)の関連子會(huì)社が戦略配給時(shí)に引受し、推薦機(jī)構(gòu)が取得した株式の數(shù)は今回の公開発行株式數(shù)の5%を超えてはならず、しかも株券の保有期限は12ヶ月を下回ってはいけないと規(guī)定しています。

「推薦機(jī)構(gòu)を設(shè)置して自主的に予約するメカニズムを設(shè)置して、推薦機(jī)構(gòu)が戦略的な販売に參與することができます。推薦機(jī)構(gòu)と投資家が利益の結(jié)合を通じて、投資家の信頼を安定させることを奨勵(lì)します。同時(shí)に、強(qiáng)制的に証券會(huì)社と投資を要求しないのも市場(chǎng)化の選択の構(gòu)想を體現(xiàn)しています。北京地區(qū)の中型証券會(huì)社の新三板業(yè)務(wù)擔(dān)當(dāng)者はこう述べた。

もう一つは、現(xiàn)在多くの上場(chǎng)企業(yè)の株主が関心を持っている狀況であり、公開発行時(shí)の定価は舊來(lái)の株主の利益を損なうかどうかである。

これに対して、記者は全國(guó)株式交換システムにも相応の手配が設(shè)けられていることを知っています。

文書では、引合または直接定価方式の公開発行を採(cǎi)用し、歴史的な取引価格または歴史的な発行価格の2倍を超える場(chǎng)合、またはネット下の投資家の有効なオファーを超えて、最高の見積部分を除いた中央値または加重平均數(shù)を除いた場(chǎng)合、少なくとも申請(qǐng)日の1週間前までに投資リスク特別公告を発行しなければならないと規(guī)定しています。（注：歴史的な取引価格とは、今回の申請(qǐng)が公開される前の六ヶ月以內(nèi)に最近取引が成立した20日間の平均終値です。歴史的な発行価格とは、今回の申請(qǐng)が公開される前の年內(nèi)に前回の株式の発行価格を指します。）

また、新三板上場(chǎng)會(huì)社は株式公開前に、すでに全國(guó)株式転換システムで株式を公開譲渡している場(chǎng)合、舊株主の権益を保護(hù)するため、発行価格が発行者株主総會(huì)決議で定められた発行価格區(qū)間を超えていることを明らかにし、またはその株主総會(huì)決議で定められた発行価格を下回る場(chǎng)合は、発行を中止しなければならない。ベスト層の上場(chǎng)會(huì)社に対して株式を公開発行する場(chǎng)合、発行価格は発行者の発行前の一定期間の取引価格を參考に確定し、同時(shí)に全部または一部を元の株主に売卻することができる。