米邦アパレル（002269.SZ）はこのほど、2018年の業(yè)績(jī)を発表した。報(bào)告期間內(nèi)、會(huì)社の営業(yè)収入は76.77億元で、前年同期比18.62%増加し、帰母純利益は4036.16萬(wàn)元で、前年同期より黒字に転じた。

17年の純損失3億から18年の純利益4千萬(wàn)まで、會(huì)社の今回の利益の含金量はいったいどうなっているのだろうか。

米邦アパレルは2008年に発売され、ピーク時(shí)の時(shí)価総額は261億元に達(dá)し、當(dāng)時(shí)のブランドアパレルプレートの第1位の時(shí)価総額會(huì)社だった。しかし、2012年から會(huì)社の純利益は下落を続け、2015年には4億3200萬(wàn)元の損失も出た。非純利益を差し引くと、2015-2017年以來(lái)、同社の非純利益は3年連続で赤字を記録している。

しかし、財(cái)務(wù)諸表を詳しく調(diào)べると、この利益の最も主要な原因は、合計(jì)8000萬(wàn)を超える投資収益と政府補(bǔ)助であり、実際には、同社が運(yùn)営するアパレル事業(yè)は、依然として赤字狀態(tài)にある。

　　主要経営の継続的な損失、政府補(bǔ)助及び投資収益を利益の主要な源とする

財(cái)報(bào)によると、同社の売上高のうち紳士服と婦人服製品の合計(jì)売上高は70.14億円で、前年同期比18.37%増加し、売上高は約91.36%を占め、同社の収入の主な源となった。

本業(yè)の粗利益が下落した場(chǎng)合、2018年の會(huì)社の純利益は4036.16萬(wàn)元で、前年比3.05億の赤字から顕著に改善された。その最も主要な原因は、同社が報(bào)告期間內(nèi)に連結(jié)企業(yè)である上海華瑞銀行への投資収益約4832萬(wàn)8000元を?qū)g現(xiàn)したことである。また、會(huì)社の報(bào)告期間內(nèi)に政府補(bǔ)助金を取得した金額は約3310.64萬(wàn)元で、上記両者の合計(jì)貢獻(xiàn)利益は約8143.44萬(wàn)元で、會(huì)社の今期の純利益に占める割合は約201.76%だった。言い換えれば、會(huì)社が経営する男女アパレル事業(yè)は、実際には赤字のままだ。

また、2018年12月31日現(xiàn)在の會(huì)社の帳簿上の投資性不動(dòng)産金額は約2億7600萬(wàn)元に達(dá)し、前年同期比147.25%増加した。

財(cái)報(bào)によると、會(huì)社の固定資産である不動(dòng)産の年間減価償卻率は2.38%から2.97%であり、投資性不動(dòng)産の年間減価償卻率は1.9%から2.38%である。つまり、一部の自己所有不動(dòng)産を投資性不動(dòng)産に変えることで、會(huì)社の他の収入を増やすことができるだけでなく、會(huì)社の減価償卻費(fèi)もある程度減少することができます。

在庫(kù)資産の占める割合は3割を超え、依然として大きな値下がり圧力が殘っている

年報(bào)を調(diào)べると、2018年12月31日現(xiàn)在の米邦アパレル帳面在庫(kù)の純額は23.49億元で、前年同期比8.42%減少した。同時(shí)に、同社の在庫(kù)回転日數(shù)は約208.18日で、前年同期比24.78日減少し、回転率は向上した。

2018年、同社は資産減損損失約3億1300萬(wàn)元を計(jì)上し、利益総額に占める割合は約641.62%だった。そのうち、棚卸資産の減損損失は約2億3000萬(wàn)で、會(huì)社資産の減損の最も主要な項(xiàng)目である。

実際、2017年の年報(bào)と2018年の年報(bào)が発表された後、會(huì)社は在庫(kù)の帳簿価値が高く、在庫(kù)の値下がり準(zhǔn)備金額が同業(yè)者より高いため、親交所に尋ねられたことがある。

2018年12月31日現(xiàn)在、會(huì)社の帳簿上の在庫(kù)金額は23億4900萬(wàn)元で、総資産の中の割合は約32.58%で、將來(lái)の會(huì)社は依然として大きな在庫(kù)圧力に直面している。

売掛金の増加幅は収益をはるかに上回り、會(huì)社の短期債務(wù)返済能力は圧力を受ける

また注目すべき點(diǎn)は、會(huì)社の売掛金です。

2018年の會(huì)社の帳簿上の売掛金金額は約12億1700萬(wàn)元で、前年同期より177.33%大幅に増加し、売上高の伸び率の約9.52倍で、會(huì)社の総資産に占める売掛金の割合は約16.89%で、前年同期より約10.26ポイント増加した。

また、會(huì)社の売掛金は金額が急増するとともに、回転日數(shù)も38.83日に達(dá)し、前年同期より約16.9日増加し、回転率は大幅に低下した。財(cái)報(bào)によると、會(huì)社の売掛金の増加は主に顧客の信用売掛金の増加によるものだ。高企業(yè)の売掛金は會(huì)社の貸倒リスクを増加させ、報(bào)告期間內(nèi)に會(huì)社が貸倒引當(dāng)金4806萬(wàn)79萬(wàn)元を計(jì)上し、約119.09%の會(huì)社の純利益を計(jì)上し、會(huì)社の利益を牽引するもう一つの重要な要素となった。

全體的に見(jiàn)ると、2018年の會(huì)社の経営性現(xiàn)金の純流入額は6億2200萬(wàn)円で、前年同期より9億4100萬(wàn)増加し、キャッシュフローの狀況は改善された。しかし、2018年12月31日現(xiàn)在の會(huì)社の資産負(fù)債率はさらに60.08%に上昇し、同業(yè)者の太平鳥(niǎo)の46.86%と森馬服飾の25.84%をはるかに上回った。また、會(huì)社の速動(dòng)比率は0.48と低くなっている。速動(dòng)能力は低く、通常、會(huì)社の短期債務(wù)返済能力が一定の圧力に直面していることを示している。

2019年2月1日、美邦服飾は公告を発表し、非公開(kāi)で5億3000萬(wàn)株を超えず、募金額は15億元を超えず、すべてブランドのグレードアップと製品サプライチェーンのモデルチェンジプロジェクト（11億9500萬(wàn)）と銀行ローンの返済（3億5000萬(wàn)）に使用する予定だ。

2019年4月9日、會(huì)社はまた持株株主の財(cái)務(wù)援助を受けることに関する関連取引公告を発表し、公告によると、持株株主の上海華服投資は會(huì)社に5億元を超えず、期限1年の財(cái)務(wù)援助を提供し、借入金利は中國(guó)人民銀行の同期貸付基準(zhǔn)金利を?qū)g行し、會(huì)社の流動(dòng)資金を補(bǔ)充し、會(huì)社の融資効率を高める。

競(jìng)爭(zhēng)の激しいアパレル業(yè)界で、美邦アパレルの未來(lái)の道はどう行けばいいのだろうか。