朗姿株式：主要産業(yè)はまだ調(diào)整期にあり、大ファッション産業(yè)プラットフォームを構(gòu)築する

朗姿株式が最近発表した2014年の財報は14年の會社収入を見て、純利益は2つの下落傾向を示し、Q 4単季の純利益は大幅に増加した。2014年の會社の営業(yè)収入は12億3500萬元で、前年同期比10.4%減少し、純利益は1.21億元で、前年同期比48.14%減少し、EPS 0.61元だった。純利益の下落幅が収入より高いのは主に粗金利の低下、費用率の上昇によるものである。非純利控除は前年同期比74.54%減少した（純利増加率を下回ったのは主に會社の財テク製品投資収益が3912萬元増加したため）。

2014年のQ 4収入は7%、純利益は50%増加し、14年のQ 1-Q 3収入はそれぞれ9.75%、9.72%、16.14%減少し、純利益はそれぞれ28%、44%、115%減少した。Q 4純利益の大幅な増加は主に低基數(shù)のためである。

　　多くのブランドの収入は下落し、加盟の減少幅は直営より高かった。

収入分割から見る2014年の會社の業(yè)務狀況は以下のように表現(xiàn)されている：

（1）2014年に會社のルートは13社純増し、総店舗數(shù)は586社、外延は2%増加し、同店の下落は比較的に多かった、14年はメアリーブランドの閉店が多かった。

（2）ルート別に見ると、加盟の下落は直営より高い：直営と加盟出荷収入はそれぞれ6%と20%下落した、電子商取引の収入は4000萬余（うち唯品會は2710萬）で、30%増加した。第5四半期の売上高は前年並みの約1億5000萬円。

（3）ブランド別に見ると、14年はジハードだけが低基數(shù)で成長（595%）、ラン、ライン、チャコ、メアリーはそれぞれ10%、11%、20%、7%下落した。

（4）量価から見ると、14年の販売量は19.01%減少し、それによって発売価格は10%上昇し、これは主に季節(jié)を過ぎた商品の販売割合が低下したためである。

（5）地域別に見ると、南西地域で最も減少（?0.96%）、華北、東北、華東、中南、西北でそれぞれ7%、14%、8%、16%、27%減少した。

　　粗金利が低下し、費用率が上昇し、在庫圧力は依然として大きく、季節(jié)を過ぎた商品が40%を占めている。

粗利益率：14年の粗利益率は1.06 PCTから60.66%減少し、主に割引力が強化されたためである。14 Q 1-14 Q 4単四半期粗利益率はそれぞれ58.28%（-2.64 PCT）、66.53%（+3.06 PCT）、60.92%（-1.16 PCT）、60.01%（-0.91 PCT）であった。

費用率：14年の販売費率は3.65 PCTから32%に上昇し、そのうち従業(yè)員の報酬、広告宣伝費はそれぞれ14%、45%増加した、管理費率は2.12上昇し、PCTは15.55%に達し、財務費はマイナスからプラスに転じ、主に財テク方式の変化、利息収入を投資収益に計上した。14 Q 4販売費率は0.58%、PCTは28.88%、管理費率は1.35、PCTは14.78%、財務費率は4.16、PCTは2.04%上昇した。

その他の財務指標：1）棚卸資産は期首より4%減の5億5800萬で、棚卸資産は年初より減少したが、棚卸資産/収入は45%（13年より3 PCT上昇）であり、構(gòu)造中の過季商品の割合は依然として40%である、棚卸資産評価損失引當金/棚卸資産は19%である。

2）売掛金は年初より6%から1億8000萬円減少し、主にデパートの返金力を強化したためである。

3）資産減損損失は前年同期比65%増の5257萬（棚卸資産の減損損失と貸倒損失はそれぞれ2142萬と-68萬増）。

4）営業(yè)外収入は前年同期比10%増の1817萬人で、主に政府補助金の増加によるものである。

5）経営キャッシュフローは175%から3551萬元増加し、主に販売量の減少による購買支出の減少である。

{page_break}

　　大規(guī)模な作成ファッション産業(yè)プラットフォーム、積極的にインターネットを抱擁する.

同社は婦人服をベースに、オンラインオフラインを通じてグリーンベビーと文化ファッション産業(yè)を積極的に展開している。

會社の婦人服には「自主創(chuàng)立」と「代理運営」の2つのモデルがあり、自主ブランド4つ：LANCY FROM 25、LIME FLARE、marien°mary、liaalancy、代理ブランド3つ：MOJO S.PHINE、JIGOTT、FABIANA FILIPPI、例えば、女性ファッション産業(yè)によって、一線の贅沢ブランド（FF）、優(yōu)雅で成熟したブランド（ランウェイLANCY FROM 25、モゾモジョS.PHINE、ラインLIME FLARE、LIAA）、流行少淑ブランド（メアリーマリエn°mary）、ファッション個性ブランド（ギガントJIGOTT）などに分類される。

14年9月、同社は韓國の阿卡邦を通じて赤ん坊業(yè)界に參入した。主なブランドは：赤ん坊に服を著せる（agabong、dearbaby、Gymitt、NAP）、ベビー用品（ETTOI、Puto、2 ya 2 yao）、マタニティウェア（destination maternity）、マタニティ製品（Puto）。

同社は大ファッション産業(yè)プラットフォームの構(gòu)築、ファッション文化産業(yè)の國際化配置の推進、インターネットの深度抱擁、オンライン?オフライン資源連動の立體ファッション小売生態(tài)圏の構(gòu)築などの面で新たな戦略的位置づけと産業(yè)のグレードアップを求めている。將來の計畫には、1、産業(yè)戦の略全面的なグレードアップ、製品のファッション化からファッション製品化の段階に入り、大ファッション産業(yè)プラットフォームを構(gòu)築する：（1）會社の既存顧客との重合度が高い靴帽子、化粧品、美容サービス、文體教育などのプロジェクトを発展させ、新たな業(yè)務成長點を開拓する、（2）會社のマルチブランド運営戦略の成功構(gòu)想を利用して、製品型會社からプラットフォーム型會社への移行を推進する、（3）ネイティブ＋エピタキシャルの二重駆動の下でグローバルファッション産業(yè)の配置速度を速め、內(nèi)外の専門チームの協(xié)力を通じて、業(yè)界影響力のある良質(zhì)なプロジェクトを適時に吸収する。

2、韓國のファッション文化分野での影響力と中韓両國の上場企業(yè)プラットフォームの優(yōu)位性に依拠して、會社のファッション文化産業(yè)の國際化配置を推進する：（1）會社のアカバンに対するM&A統(tǒng)合力を強化し、オンライン、オフライン、自営、代理運営のマルチコア駆動モデルを採用し、アカバンの母子ブランドの中國市場への進出を加速させる、（2）ブランド歴30年を超える韓國の上場企業(yè)である阿卡邦の産業(yè)プラットフォームを利用して、韓國を連結(jié)統(tǒng)合するに服を著せる、母子、美容、整形、文化などのファッション産業(yè)、備蓄ファッション文化関連派生分野のプロジェクトを適時に吸収する、（3）韓國デザイナーチームのファッション感度を十分に発揮し、韓國デザイン、中國製造、グローバルプロモーションの経営モデルの下で、草案設(shè)計から商品の棚上げまでの時間を削減し、會社のサプライチェーン管理レベルを高め、製品のファッション度を保証する。

3、インターネットを深く抱擁し、オンライン?オフライン資源連動の立體ファッションを構(gòu)築する小売生態(tài)圏：（1）15年會社は積極的にインターネットを抱擁し、インターネットの思考（ユーザー體験、會員データ、インタラクティブ）を運用してオンライン業(yè)務の発展を推進し、電子商取引の販売モデルのアップグレードの構(gòu)築に力を入れ、消費者のショッピング體験を高め、異なる地域、異なる消費者層へのカバーを?qū)g現(xiàn)する、（2）15年はモバイル端末の販売とマーケティングを重點に配置する、（3）會社は適時にインターネット運営チームを自建または買収し、ビッグデータの収集と分析を利用して、精確な製品マーケティング、オンラインブランドの形成と資源統(tǒng)合をさらに強化し、オンラインとオフラインの協(xié)同発展、資源連動の立體マーケティングを選択します。

同社は14.9.9に相次いで韓國の阿卡邦に出資してベビー業(yè)界に展開し、1.14公告取締役會は元の會社定款の経営範囲（経営範囲に新たに「子供服、乳幼児用品、化粧品、玩具」業(yè)務を追加）を改正し、1.22公告して資金調(diào)達用途を変更し、韓國の完全子會社に3.5億ドルの増資を行い、これらの措置はすべて會社のファッション産業(yè)への転換に伏線を敷いている。

　　15上半期の業(yè)績圧力は依然として殘っており、會社のファッション産業(yè)への転換に注目している。

會社は2014.10.15に従業(yè)員持株計畫の実施を公告し、大株主が保有する933萬株の株式を譲り受けることにした。従業(yè)員持株計畫の資金は、従業(yè)員の自己資金（2799萬を超えない）と大株主の無利子借入支援に由來する。2014.11.4現(xiàn)在、社員持株計畫の管理人広発証券は指向性大口取引を通じて株式購入を完了し、平均価格は21.31元/株、購入數(shù)は933萬株で、12カ月間ロックされた。

我々の判斷：（1）ハイエンド婦人服業(yè)界は依然として自身の調(diào)整と反腐敗によるカード消費の低下の二重圧力の下にあり、端末の低迷を背景に、會社の15年の新規(guī)開店と同時に閉店が続く見込みであるため、エピタキシャル成長は多くない、現(xiàn)在も企業(yè)の端末は低下しており、上半期も楽観的ではないと予想されている。（2）端末の割引力が増し、季節(jié)を過ぎた商品の割合が上昇した場合、粗金利が安定してやや低下する見込み、（3）デパートの費用及び末端人員の給料は依然として剛性を維持し、費用の下落余地は大きくない、（4）會社は1.30公告でハイテク企業(yè)資格認定を取得し、14-16年に15%の稅率優(yōu)遇を受ける。

2015年から2017年にかけてEPSを0.67、0.77、0.89元に調(diào)整する。現(xiàn)在の推定値はやや高いが、モデルチェンジしたファッション産業(yè)戦略を背景に、市場にはM&Aの予想が存在し、「買い」を維持している。同社はファッション産業(yè)に積極的に投入し、インターネットを深く抱擁し、オンライン?オフラインを構(gòu)築している