2013年のA株市場(chǎng)の動(dòng)きは主に分化として表れ、中証500を代表とする中小企業(yè)市場(chǎng)と環(huán)境保護(hù)産業(yè)、情報(bào)通信などの重要な新興産業(yè)を集めた創(chuàng)業(yè)板の上げ幅に焦點(diǎn)を當(dāng)てている。

上海深300と創(chuàng)業(yè)板のPEを比較して、2013年の初めを境に、まったく違ったスタイルの動(dòng)きを表しています。2013年までに、両プレートの絶対値は成長(zhǎng)株と価値株の成長(zhǎng)空間によってずっと違っていますが、この違いは基本的に安定した狀態(tài)を維持しています。しかし、2013年以降、創(chuàng)業(yè)板と上海深300の予想値の切り差が拡大し続け、最大時(shí)の差は30倍近くになりました。

から企業(yè)収益の歴史的な動(dòng)きを見(jiàn)ると、2013年の工業(yè)企業(yè)の売上高は歴史平均より一つ下の段階に達(dá)しており、工業(yè)企業(yè)全體の売上高は2013年3月期と比べて11%しか伸びていない。利益総額は同13.5%増で、過(guò)去最低水準(zhǔn)にあり、集中的に企業(yè)の融資コストが高いことを示しているが、生産能力を背景に需要が低迷しているため、利潤(rùn)水準(zhǔn)と収入水準(zhǔn)の低迷が続いている。

流動(dòng)性はいつでも株式市場(chǎng)について議論しても避けられない話題です。今回はなおさらです。最近では、年末の資金難がA株市場(chǎng)にもたらす圧力はほとんどの投資家の予想を超えている。FRBはQEの規(guī)模を縮小し、熱いお金の流入が鈍化し、中央銀行は連続的に買い戻しを停止し、年末には関口銀行の決済圧力が重なっている。重み付け株が大幅に下落しただけでなく、前期のホットスポットも明らかに下落を補(bǔ)い、新しいホットスポットは數(shù)量と上昇力からすべて前期と同列に論じることができなく、市場(chǎng)は資金不足の構(gòu)造の下で砂が散るように、全面的に弱いです。

2014年の通貨政策は中性を基調(diào)としており、ここ1年間で資金価格の中樞が明らかに全面的に引き上げられ、資金の増分が不足したり、A株市場(chǎng)に迷惑をかけたりしています。

政府が経済を主導(dǎo)すると同時(shí)に地方ファイナンスプラットフォーム不動(dòng)産業(yè)界は資金調(diào)達(dá)のコストに極めて敏感ではなく、その高いコストで資金を吸収し、大量の資金を占用しながら資金価格を引き上げ、効率の低い部門と産業(yè)に資金を流用させ、社會(huì)融資と実體経済発展を分離させ、資金の「構(gòu)造的ブラックホール」を形成する?，F(xiàn)在から見(jiàn)れば、政府は基本的に地方融資プラットフォームのリスクを意識(shí)しており、初めて公開(kāi)した注意喚起で、不動(dòng)産業(yè)界に対する規(guī)制は一度も緩和されておらず、未來(lái)の資金レベルも市場(chǎng)化の配置を?qū)g現(xiàn)し、構(gòu)造的なブラックホールは次第に消滅していくだろう。

創(chuàng)業(yè)板は年初以來(lái)、収益力は小幅で著実に上昇していますが、市場(chǎng)指數(shù)の上昇は、より多くの市場(chǎng)感情によって後押しされています。三四半期報(bào)に反映される創(chuàng)業(yè)板の収益力は予想に及ばないため、収益力の低下と市場(chǎng)情緒の低下の雙殺狀態(tài)を呈しています。

改革の進(jìn)展と力はほぼ市場(chǎng)予想を上回っている。第18回三中全會(huì)を振り返ってみると、各分野で打ち出した政策は、新株発行改革、同業(yè)預(yù)金業(yè)務(wù)は金利市場(chǎng)化のための舗裝され、人民元の為替変動(dòng)區(qū)間を拡大して利率市場(chǎng)化を促進(jìn)し、新型都市化計(jì)畫(huà)と配置が次第に明確になり、生態(tài)農(nóng)業(yè)、土地流通、食糧安全などは政策面でさらに明確になる。総體的には、今回の政府は改革の推進(jìn)において、市場(chǎng)予想をはるかに超えている。

以上の分析を結(jié)び付けて、將來(lái)の流動(dòng)性、企業(yè)収益は短期的にA株市場(chǎng)に迷惑をかけると考えています。証券監(jiān)督會(huì)も何回も聲明を出して、企業(yè)年金などの長(zhǎng)期資金を市中に入れることを奨勵(lì)していますが、中央銀行も今後SLOを通して逆買い戻しによって流動(dòng)性の調(diào)整を行うべきです。

二番目創(chuàng)業(yè)板のパフォーマンスも重要ですが、現(xiàn)在の評(píng)価レベルでは、高企業(yè)の予想値は、將來(lái)の利益の當(dāng)座貸越という大きな判斷は、基本的には実情に合っています。未來(lái)は創(chuàng)業(yè)ボードに対して、より多くのリスクを回避するべきで、利益を博するのではありません。2014年上半期には、まともな相場(chǎng)が見(jiàn)られなくなりました。一番いい狀況は、狹い幅に揺れている弱いバランス市です。

地方金融プラットフォームと不動(dòng)産業(yè)界が実質(zhì)的な改善段階に入るにつれて、資金構(gòu)造性ブラックホールの解消に伴って、資金の緊張の問(wèn)題は最も根本的に改善され、これでA株市場(chǎng)は増分資金によって駆動(dòng)される相場(chǎng)が本格的に出現(xiàn)する可能性がある。このプロセスは2014年下半期に徐々に実現(xiàn)されます。

現(xiàn)在の改革の力度が市場(chǎng)の予想を超えていることを考慮して、私達(dá)は完全に改革の力の點(diǎn)でより理想的な投資ホットスポットが生まれると信じている理由があります。

そのため、投資テーマの選択はやはり改革による市場(chǎng)化、再均衡と新動(dòng)力の恩恵を受けて、市場(chǎng)化改革のプレートには文化メディア、醫(yī)療、電力、エネルギー、交通、農(nóng)林などがあり、再均衡の取れたプレートには4 Gネットワーク、情報(bào)化による新興産業(yè)投資機(jī)會(huì)があり、新動(dòng)力の面ではモバイル接続、バイオ技術(shù)など関連のプレートに注目するとともに、重みプレートの評(píng)価修復(fù)相場(chǎng)に注目すべきである。