森の馬

（002503、株ですね）67元の発行価格は當(dāng)時の米邦の30元ぐらいの株価に比べて高すぎるようです。

発売初日の髪が破れるということは、今後は「包裝上場」のベールを脫いで、素顔を現(xiàn)すことになるかもしれません。

発売初日の61.18元から現(xiàn)在の21元に急落した。森馬服飾（002503）が市場を震撼させたのは「何を著ているのか」という広告だけではなく、業(yè)績の急変と株価の一瀉千里がA株式市場の失望の代表となった。

8月28日夜、森馬服飾は半年報を発表し、報告期間中、會社の業(yè)績は同四割以上減少した。

2011年には6割近くの伸びを見せた。

また、これまで半年間にわたって報じられてきた米邦服飾（002269、株バー）も成長を遂げている。

會う前に優(yōu)劣が現(xiàn)われると、森馬さんは一體どうしたんですか？

半年間の純利益の大幅な減少

上半期の営業(yè)収入は同16.54%減となり、上場會社の株主に帰屬する純利益は同43.22%下落した。

また、今年1～9月に上場會社の株主に帰屬する純利益変動幅は-20%～50%と予想されていますが、前年同期の純利益は8.08億円です。

発売から一年半もたたないうちに、會社の業(yè)績が大幅に“変顔”し始めたことに驚きました。

業(yè)績の低迷の主な原因について、會社は主にマクロ経済の影響を受けて、服裝の需要が伸びていることに加えて、國際服裝ブランドと國內(nèi)服裝の新ブランドの競爭によって、會社の業(yè)績が予想を下回りました。在庫の増加により、在庫の下落の準備が増えて、端末販売ルートのコストと人件費の上昇により、會社の経営コストが増加しました。

しかし、半年間の業(yè)績報告を発表した競爭相手の美邦服飾は全業(yè)界の景気低迷の中で、営業(yè)収入は46億元で、同21.21%伸び、上場會社の株主の純利益は4.32億元で、同14.83%伸びた。

それに比べて森馬の服は見劣りすると言えます。

競爭力が足りないか、主因があります。

これに対し、ある市場アナリストは、業(yè)界の景気の影響を受けているほか、森馬服飾の高在庫は競爭相手に負けてしまう要因だと指摘しています。

半年間の財務(wù)諸表によると、會社の在庫は期首に比べて三割ほど上がっています。

一方、アメリカの衣料品は2011年以來、在庫の規(guī)模と構(gòu)造は四半期ごとに減少し、最適化の傾向を示しており、既存の販売構(gòu)造は均衡に向かっている。

また、會社は半年間で大量の資金を使って25000萬元を建設(shè)します。森馬天津倉庫物流基地プロジェクトを建設(shè)します。

自社の在庫高を背景に、引き続き在庫物流基地を建設(shè)し、市場に會社の在庫がさらに増える可能性を推測させる。

記者は投資家として森馬服飾に電話し、証券會社の社員は「在庫が高いのは確かに會社の業(yè)績に影響する原因の一つですが、唯一の原因ではない」と話しています。

倉庫物流基地を建設(shè)するのは東北三省と華北地區(qū)のサプライチェーンを完備させるためで、出荷のコストを軽減し、出荷の時間を短縮するためです。

會社も各種の措置を取って在庫の圧力を取り除くことができますが、これは一日や二日でできるものではありません。

浙商証券業(yè)界のアナリスト、王剣氏は「米邦も以前は在庫高の問題があったが、昨年問題が発覚してから1年が経過し、在庫はほぼ消化されている。

森馬の在庫問題は昨年第4四半期に発見されたばかりで、まだしばらく続いています。今年の第4四半期には消化が予想されています。來年は軽裝されます。

華泰証券（6060688株）は、有名ではない業(yè)界のアナリストが指摘しています。

高いのは表象だけで、森馬の根本的な問題は競爭力が足りないので、ブランドの影響力、製品のデザイン、端末のコントロール、販売ルートの方面で、すべて米國より弱いです。

業(yè)界全體が不況に直面していますが、各社は違った表現(xiàn)をしています。根本的な原因はコア競爭力にあります。

聞いたところによると、米國の主要業(yè)務(wù)の粗利率は46%で、森馬は37.9%だけあります。

過剰包裝は結(jié)局ははげる

業(yè)績が大幅に変わるだけでなく、會社の株価の動きも市場から非難されています。

盤面によると、森馬服飾株価は昨年3月の上場以來、上場初日の61.18元から21元まで下げ続け、6割を超えた。

會社の業(yè)績が大幅に変わり、過剰包裝で売り出された森馬服がようやく正體を現(xiàn)すとの投資家もいる。

これに対して、上記の森馬服飾関係者は「會社の発行価格はすでに証券會社からの引合區(qū)間の中で比較的低いもので、株価は総合株価や國家政策などの要素に影響され、會社が決められるものではない」と述べました。

浙江商証券アナリストの王剣氏は、「アパレル業(yè)界の運営モデルはこのようにしており、現(xiàn)在服裝生産企業(yè)が來年の春夏商品の注文を受けたら生産し、出荷後に収入を確認する。

業(yè)界が不景気になると、貨物は端末市場では売れなくなり、會社の來年の注文需要は下がり、業(yè)績も下がります。

森さんは當(dāng)初、市況では確かに高収入だったが、上場後は業(yè)界の需要が急激に低下し始めた」と話しています。

上記の匿名のアナリストも指摘している。

上場當(dāng)初は業(yè)界環(huán)境と企業(yè)自身の発展狀況がよかったので、市場は高すぎる予想を與えました。

しかし、國際ブランドの介入によって競爭が悪化し、業(yè)界や企業(yè)が下り坂になり、株価が下がることも予想されます。