潮のあと、誰が裸で泳いでいますか？PE高報の神話は色褪せつつある。

　　創(chuàng)業(yè)板かつて無數(shù)の人が早く豊かになる夢の地でした。しかし、1年余りの理性的な回帰を経て、株価から會社の利益まで、多くの創(chuàng)業(yè)ボード會社が大幅に減少し、起業(yè)ボードは最近の破発的な「被災(zāi)地」にまでなった。

深交所のデータによると、昨日までのところ、創(chuàng)業(yè)ボードの株式益率は42.55%にすぎず、引き続き下落傾向にあります。創(chuàng)業(yè)ボード會社の中には多くの投資家の姿があり、創(chuàng)業(yè)ボード會社の破発に伴い、いくつかの投資會社は記者と交流する時、「影響が大きい」と語っています。

民建中央傘下の中國リスク投資有限公司の王一軍総裁は記者の取材に対し、投資の影響は主に投資會社自身にかかっており、會社の成長性があれば、引き続き様子を見ることができると述べました。

オリジナリティー利益を収める縮小しています

清科のデータによると、すでに統(tǒng)計している184社の創(chuàng)業(yè)板會社の中で、背後にある投資機(jī)構(gòu)は140社を超え、総投資規(guī)模は40億元に達(dá)しています。第一陣の創(chuàng)業(yè)板上場會社の幹部によると、投資を?qū)毪工毪韦现鳏藭绀喂芾順?gòu)造の改善に役立つと考えている。

上場企業(yè)のトップは記者団に言いました。「大部分の投資は上場會社に入社するのは會社の経営に參加しないのですが、上場會社の経験があるので、上場過程において多くの意見と資源は確かに補(bǔ)助的な役割を果たしています。」

會社と投資は明らかにウィンウィンの過程であり、2009年から2010年までの間に、創(chuàng)業(yè)ボードの第二級市場の株式益率は一度に120倍以上に達(dá)しましたが、現(xiàn)在のアメリカのナスダックの平均株式益率は20倍しかなく、高評価値によるリスクが今年トリガされました。

一方では、高評価の企業(yè)は、一方では、頻繁に発生している破発的な、2011年には、新しい株式のブームの下で、現(xiàn)在のところ、創(chuàng)業(yè)ボードの70%以上の會社が破発している。創(chuàng)業(yè)ボード全體の市場価値は數(shù)百億元を蒸発させます。

創(chuàng)業(yè)板のバブルが崩壊すると同時に、VC/PEも富の大量の縮水を迎えて、甚だしきに至っては“厳冬”に直面します。

ある業(yè)界の人は記者に対して、企業(yè)が上場した後、一般的にPE/VCは一定期間（一年）のロック期間を経過しますが、この時間は二級市場が変化すれば、退出は難しくなります。

私たちにとっては、まだ黒字です。以前の數(shù)十倍の収益とは比べられませんでしたが、當(dāng)時株式會社に參加した時は數(shù)元のコストしかなかったので、今は10倍以上の収益があります。

「僧は多肉が少ない」

価格を決める競爭するますます激しくなる

投資の創(chuàng)業(yè)ボードを作る方式は簡単な投資モデルです。企業(yè)が上場する前に、一定の株式益率で企業(yè)の株を買い、その後企業(yè)が上場したら、公開資本市場から株式を売卻してから撤退し、利益を得る。

これは、Pr-II POプロジェクトが急速な収益力を持つことができるという意味で、核心は1、2級市場の差が大きいこと、つまり現(xiàn)在の資本市場はシステム的な資本配當(dāng)金を提供しています。投資した會社が上場に成功すれば、投資プレミアムは必ず実現(xiàn)できます。

王一軍は記者に対して、現(xiàn)在は創(chuàng)設(shè)間にプロジェクトを奪うケースが多く、「企業(yè)が価格を上げ、同業(yè)者が価格を押し上げることで、株式取得コストが次第に上昇している」と伝えました。

調(diào)査によると、今は毎週のように新しい株式投資機(jī)構(gòu)が誕生し、民資が豊富な溫州では、株式投資は政府に公開されて奨勵されています?！干嗳馍佟工蟅C/PEの利益が日に日に圧縮されるもう一つの要因となります。

王一軍は記者団に対し、「我々にとって、現(xiàn)在の10倍の株式益率より高い価格は受け入れにくいです。この會社の収益予想が高い場合を除いて」と明らかにしました。

業(yè)界のアナリストは、一般的に言えば、創(chuàng)設(shè)投資のコストは大體10-20倍の間にあります。現(xiàn)在の資本市場の40倍の株式益率で計算すれば、一年のロック期間の時間コストを差し引いて、PEの収益は少なくとも二倍以上になります。

逃げるVS見る

しかし、ある研究者は違った観點(diǎn)を提出しました?，F(xiàn)在は創(chuàng)業(yè)板が急速に拡張しており、創(chuàng)業(yè)板の株はすでに珍しくなくなっています。大規(guī)模な機(jī)関を例にとっては、せいぜい數(shù)百株しかカバーできません。

上場會社の株式制限が解禁されたことにより、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)は利益を出し始めた。2010年の年報データによると、4月2日現(xiàn)在、16社の創(chuàng)業(yè)パネル會社は14社の投資機(jī)構(gòu)の持ち株減に遭い、全部で4347.26萬株を持ち崩し、現(xiàn)在の持ち株數(shù)を10億元に減らした。

昨日、もう一つの投資家が「脫出」しました。同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司は4月27日から5月31日までの間に技術(shù)の向上になりました。持ち株の平均価格を23.72元/株として計算した場合、現(xiàn)金は2758.8萬元となります。

この時逃走するかどうかについて、王軍は「具體的な問題を具體的に分析したい」と考えています。一部の創(chuàng)業(yè)ボード會社は上場の間に問題があり、或いは偽造や長期的な利益が足りないため、このような會社についてはこの時に撤退したことはないです。