あなたの職場がロンドンにあると、先月のある日、二つの異なる世界を見ることができます。

その朝、ゴールドマン?サックスは艦隊(duì)街のオフィスでグローバル戦略會(huì)議を開きました。

その日の午後、フランスは営業(yè)を始めました。

新興

この二つの會(huì)議はスタイルが異なるばかりでなく、內(nèi)容も大いに違っています。

ゴールドマン?サックスのチームはスーツのネクタイを著ています。大量の図表資料を持っています。

フランスの興業(yè)銀行のアナリストたちの服裝は海に旅行したり會(huì)社の集まりに參加したりするように見えます。スライドの資料はズボンのポケットに入れてもいいです。

ゴールドマン?サックスの講演の中の関連している監(jiān)督の発表內(nèi)容はもう法興の全世界のアナリストアルバート？エドワーズのすべての補(bǔ)助材料より長いです。

二つの會(huì)議の伝達(dá)內(nèi)容は同じではない。

ゴールドマン?サックスの世界では、世界の未來が明るく輝いています。法興の世界では、聴衆(zhòng)は傘を持つだけでなく、防毒マスクを著用したほうがいいです。

しかし、ファ興銀行のリスナーも苦しい時(shí)があります。彼らはFRB議長ベンバーナンキとドイツの悪性インフレの時(shí)期にドイツの國家銀行會(huì)長ルドルフ？

ゴールドマン?サックスは今年の世界経済の成長が予想より強(qiáng)くなると信じています。インフレは低位を維持します。アメリカ株式市場

ゴールドマン?サックスの目に映る世界の展望は彼らの新興経済體に対する自信により、特に「BRICs」（BRICs、ブラジル、ロシア、インド、中國）にあるようです。

この略稱はゴールドマン?サックスのアナリストジム？オニールによって創(chuàng)始されました。現(xiàn)在はゴールドマン?サックス資産管理部の社長です。

彼から見ると、西洋のオブザーバーたちはこれらの経済発展體をいつも過小評価しています。

例えば、過去10年間で中國の消費(fèi)支出は1.6兆ドルに上昇しましたが、今年は4000億ドルの新たな伸びがあります。

周期的に株式益率を調(diào)整する分岐について

ゴールドマン?サックスの國債リスクプレミアムに関するモデルでは、株価は依然として安い。

彼らの演説冊子には、別の評価ツールとして、周期的に株式益率（CAPE）を調(diào)整するグラフが含まれていませんが、この問題は會(huì)議でも多くの論爭を呼んでいます。

ゴールドマン?サックスのアナリスト、デビッド？コーストは、CAPEを採用する場合、ウォール街の推定値は合理的な値よりやや高いと述べた。

この論斷はイェール大學(xué)のロバート？シラー教授の「非理性的繁栄」サイトに従う人々を驚かせます。

その上でシラー教授のCAPEの予想値は23で、この數(shù)字は長期平均より40%高いです。

実際、法興戦略會(huì)では4人の発言者が周期的に株式益率を調(diào)整するグラフを使っています。

これは非常に有益な長期予測ツールである。

興業(yè)銀行の數(shù)アナリストアンドリュー？ラプソン氏は、現(xiàn)在の評価水準(zhǔn)で株を購入すれば、過去の平均年間収益率は1.4%にとどまると指摘しています。

法興のエドワーズとそのチームは実際に彼らの「氷河世紀(jì)」の論點(diǎn)を宣伝しました。つまりデフレ圧力は株式の政府債に対する評価を低くします。前の日本で起こったように。

時(shí)には、たとえば1990年代末にインターネットバブルが崩壊する前に、この論點(diǎn)はずっと完全に無視されています。

しかし、エドワーズが「死の空」と見られるなら、多くの投資アナリストは「死のうとする」傾向がある。

「氷河世紀(jì)」短期資金は憂いなし

どの陣営の観點(diǎn)が正しいのか、投資家が彼らの好みを示している気配はない。

このような雰囲気は2000年のあのような興奮ではないし、2008年のあのような気落ちでもないです。

ゴールドマン?サックスは、空を見ている人は発展途上國の経済成長のスピードを十分に考慮していないとしていますが、危機(jī)が発生した小國、例えばギリシャやポルトガルに集中しすぎています。

歴史上何度も起こったように、財(cái)政と通貨の刺激策は世界を蘇らせます。

法興によると、世界経済の先行きは2007～2008年の金融危機(jī)によって土臺が揺らぎ、負(fù)債駆動(dòng)モデルはすでに破綻している。

中央銀行は低金利を維持することによって、資産の価格が上昇し、消費(fèi)者の信頼が回復(fù)し、経済を復(fù)活させようとしています。

しかし、その結(jié)果は別のバブルの吹き上げと破滅になるだけです。

エドワーズを使って言います?！附鹑诰徍驼撙嘶扭い瀑Y産価格の経済成長を押し上げるというやり方は失敗するに決まっています。」

私たちは法興チームの見方に傾いています。

しかし、短期的に見れば、安い資金は強(qiáng)い動(dòng)力です。

経験は、資産の価格を投資家が受け入れるレベルよりはるかに高くすることができます。