時(shí)間が経つにつれて、中央銀行は中止を決定しました。人民元ドルの為替レートと実際にリンクする方法は、バスケットの通貨を參考にして、人民元の為替レートの弾力性を高めることを重視します。

「人民元の為替レートは近いうちに著しく変動(dòng)することはないので、企業(yè)の利益にすぐに影響を與えることはない。一方、人民元が高くても、中國(guó)にとっては膨大な輸出製造業(yè)の影響は業(yè)界や具體的な會(huì)社によって大きく異なりますので、一概には言えません。中國(guó)國(guó)際先物研究員の首席戦略アナリスト、付鵬氏は中國(guó)紙記者の取材に答えた。

彼は甚だしきに至っては、ほとんどの業(yè)界は人民元の切り上げから利益を受けると思っています。これも私達(dá)に理解しにくくなくて、どうしていくつかの國(guó)外の分析の人士から見て、中國(guó)が為替を変えてまるで“アメリカチーム”の自分で並べた“烏龍球”です。

輸出業(yè)は必ずしも損害を受けないとは限らない。

人民元の切り上げといえば、まず輸出業(yè)界が真っ先に不利に直面すると考えられていますが、中金會(huì)社から見れば、人民元の切り上げはある業(yè)界の全體的な利益（あるいは発生するコスト）に依存しています。輸出依存度と國(guó)內(nèi)コストの高い業(yè)界（例えば、紡織服裝製造業(yè)）は人民元の切り上げにより多くの損失を被るかもしれませんが、輸出依存度が低く、原材料の輸入依存性が強(qiáng)い業(yè)界（例えば、大口商品加工業(yè)界）は人民元の切り上げからもっと多くの利益を受けることになります。

このことから分かるように、論爭(zhēng)の焦點(diǎn)は主にここにあった。人民元輸出業(yè)のコストに対する上昇の影響は、輸入業(yè)に対する潛在的な利益を薄め、全面的ではない。

また、コスト/収入の観點(diǎn)から、人民元の切り上げはドルで計(jì)算されたコストの上昇を招き、企業(yè)の輸出にマイナスの影響を與えますが、同時(shí)に國(guó)內(nèi)市場(chǎng)の販売にも役立ちます。人民元の切り上げは原材料の輸入コストを下げるからです。コスト/収入を全面的に測(cè)定するには、人民元の切り上げが輸出と國(guó)內(nèi)販売に與える影響を総合的に考慮する必要がある。

総合的に輸出と國(guó)內(nèi)販売に対する影響を受けて、中金會(huì)社は人民元の切り上げ5%の狀況下で各業(yè)界の利益が発生する変化をシミュレーションして、若干の結(jié)論を出しました。人民元の切り上げの勝者は大口の商品の輸入に依存する重工業(yè)です。人民元の切り上げ5%は石油加工と天然ガス生産業(yè)、金屬加工業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備と金屬鉱業(yè)業(yè)界のコストをそれぞれ2%、1.3%と1%低減させます。

しかし、オフィス設(shè)備業(yè)界と紡織服裝業(yè)界は損傷されます。人民元が5%上昇すれば、事務(wù)設(shè)備業(yè)界と紡織服裝業(yè)界のコストはそれぞれ1%と0.8%上昇します。これらの業(yè)界は主に輸出やそのサプライチェーンに依存しています。

驚くべきことに、輸出依存度が高い電子製品製造業(yè)、電気設(shè)備業(yè)界と通用、特殊設(shè)備業(yè)界の小幅な利益は人民元の切り上げにあります。これはそれらが使っている原材料の中で大部分が輸入から來ているため、國(guó)內(nèi)販売の利益は輸出の損失の程度より大きいです?！钢袊?guó)はパソコンと電子製品の輸出大國(guó)ですが、ほとんどは加工貿(mào)易です。これは多くの科學(xué)技術(shù)製品のメーカーと中國(guó)から供給源を得た売り手にとって、人民元が強(qiáng)いということはそれぞれ利害があり、さらに利益が弊害より大きい傾向があることを意味しています。中信証券の肖姓アナリストは、中國(guó)紙記者の取材に対し、こう述べた。

中國(guó)國(guó)際金融有限公司はこのほど、中國(guó)のコンピュータや電子製品のメーカーは輸出に最も依存する業(yè)界の一つですが、60%近くのコストは輸入から來ていると述べました。

また、中國(guó)國(guó)際先物研究院のチーフストラテジストの付鵬氏によると、中國(guó)の輸出業(yè)界は対外的に競(jìng)爭(zhēng)相手がいない。ライバルというのは國(guó)から來ているのである。彼は言った。

付鵬は中國(guó)の新聞?dòng)浾撙藢潳筏?、「同じ靴を買っても、中國(guó)から輸入した価格はアフリカ、ベトナムよりやや高いが、品質(zhì)と製造工程の差は価格の差よりはるかに高いかもしれない。だから総合的に見ると、中國(guó)の商品はやはり価格性能比が一番高いです。」

アメリカのNGOに就職したMAXは、中國(guó)の新聞?dòng)浾撙稳〔膜藢潳?、「アメリカ人は中?guó)製品に対する依存度が高く、中小型スーパーやチェーン店の中には中國(guó)製品がどこにでもあり、80%以上を占めており、安く消費(fèi)する中國(guó)製品がアメリカ人の習(xí)慣になっている。この習(xí)慣は短期間で価格の変動(dòng)によって簡(jiǎn)単に変わるというものではない」と述べました。明らかに、MAXはアメリカ人が他の國(guó)の製品を迅速に見つけて代替できるとは思わない。

付鵬は同時(shí)に、人民元の切り上げは一部の輸出型企業(yè)に対して何の被害もないばかりか、企業(yè)の価値が全面的に上昇したと斷言しました。この過程で、従業(yè)員の収入も上昇し、企業(yè)の利潤(rùn)率も上昇し、內(nèi)部産業(yè)の上昇を加速させます。

野村証券ストラテジストの戴仕文氏はまた、中國(guó)商報(bào)の記者に対し、人民元の切り上げの直接利益の対象は無視できないと分析した。彼らは國(guó)內(nèi)の大手で、これには製油所（例えば中國(guó)石化）、航空會(huì)社（例えばイースタン航空と南方航空空）、大口商品輸入業(yè)者（例えば紙と金屬メーカー）が含まれている。

野村証券によると、香港に上場(chǎng)している中國(guó)の有料道路株はこのテーマから最も利益が得られます。これらの有料道路株は人民元債と同様に、高配當(dāng)率、平均水準(zhǔn)以上の配當(dāng)率、100%の人民元現(xiàn)金フローを提供しています。

就職所の波及は有限である

人民元の切り上げが輸出型企業(yè)の就職に及ぼすマイナス影響を外部から続々と議論されている時(shí)、私達(dá)は歴史を振り返ってみてもいいです。事実、過去の人民元の切り上げは中國(guó)の輸出と就職を損なっていません。人民元は2005年7月以來、ドルとフックしてから、対ドルで17.5%上昇しましたが、中國(guó)のアメリカの輸入市場(chǎng)でのシェアは引き続き拡大しています。

中國(guó)の輸出は人民元の為替レートの著しい影響を受けておらず、一部の原因は中國(guó)の輸出の中に大きな部分の輸入中間商品が含まれていると分析しています?，F(xiàn)在の市場(chǎng)は人民元が漸進(jìn)的に上昇したとしても、中國(guó)の低利潤(rùn)率の労働密集型業(yè)界の輸出が崩壊し、大量の労働者が失業(yè)してしまうと心配しています。しかし、中國(guó)の服裝や靴類の輸出企業(yè)の最近の経歴から、これらの心配は無理だということが分かりました。中國(guó)の服裝と靴類の輸出企業(yè)はアメリカ市場(chǎng)の主な競(jìng)爭(zhēng)相手はメキシコから來ます。2009年の中國(guó)の服裝と靴市場(chǎng)のシェアは46%で、メキシコは37%です。人民元はメキシコペソに対して2000年以來上昇しているが、中國(guó)のアメリカ紡織服裝市場(chǎng)のシェアは2000年の21%から2009年の48%に上昇している。

金融危機(jī)が勃発した後、2008年9月から2009年3月までの人民元の対メキシコペソは39%上昇し、中國(guó)の輸出企業(yè)のコストはその競(jìng)爭(zhēng)相手に比べて大幅に上昇した。中國(guó)の輸出企業(yè)のアメリカの服裝と靴市場(chǎng)のシェアは確かに46%から42%まで下がりましたが、人民元がメキシコのペソに対して安定した後、中國(guó)の輸出企業(yè)の市場(chǎng)シェアは急速に反発し、人民元の大幅な切り上げ前の水準(zhǔn)よりも高いです。

これは、突然巨大な為替レートの衝撃が発生しても、中國(guó)の輸出市場(chǎng)のシェアには一時(shí)的な影響しかないという意味です。中國(guó)の輸出企業(yè)が一定の時(shí)間後にこのような衝撃に適応すれば、彼らは競(jìng)爭(zhēng)力を取り戻すことができます。言い換えれば、労働集約型業(yè)界の低利益率は人民元の切り上げに対応する能力がないという意味ではない。

工場(chǎng)の「西遷潮」がやってくるかもしれません。

人民元の切り上げによって、東南沿海輸出型企業(yè)の利潤(rùn)率が押しつぶされました。安い労働力の優(yōu)勢(shì)が弱まる中で、どのように利潤(rùn)を維持しますか？付鵬から見れば、「工場(chǎng)西遷」はちょうどこの問題を解決できます。もし製品を生産する工場(chǎng)を西部の原料基地に移転すれば、原料の購買にコストを節(jié)約できます。また、西部の多くの休眠労働力も有効に利用できます。