“請稱呼我為金融家。”60歲的鄭永剛曾多次在公開場合直言不諱的表露。

　　這位杉杉控股的董事局主席當(dāng)然有他的底氣。不僅因為早年作為創(chuàng)始人股東發(fā)起的寧波銀行目前已是擁有近千億市值的上市公司，剛剛過去的2017財年其凈利潤高達93.3億元;也不是考慮到他還是浦發(fā)銀行和徽商銀行(03698)的財務(wù)投資者，以及一度持有26%股權(quán)的君康人壽;僅僅三年前溢價四成以13億元入主的艾迪西最終借殼申通快遞一役，就令市場刮目相看。

　　有關(guān)“殼王”的名聲，因此不脛而走。

　　不過現(xiàn)在，鄭永剛的注意力并不在別人家的標(biāo)的上。他需要集中精神處置一塊自家業(yè)務(wù)的上市事宜。

　　這，更是他起家之所在。

　　自2017年向港交所提交上市申請后，30年前靠服裝成衣業(yè)崛起的杉杉股份日前正式公布招股說明書，希望分拆旗下服裝業(yè)務(wù)并以“杉杉品牌”的名義在港上市。

　　這是一次籌劃已久的行動。早在2016年，杉杉股份即有意剝離鄭永剛口中這塊“最有感情的業(yè)務(wù)”轉(zhuǎn)赴海外資本市場。據(jù)悉，鄭氏的目的是將旗下杉杉品牌服裝業(yè)務(wù)及其他相關(guān)品牌服裝業(yè)務(wù)先行資產(chǎn)重組，而后再把此塊業(yè)務(wù)全部裝進杉杉品牌并于H股公開發(fā)行上市。

　　如果杉杉品牌成功登陸港股，則鄭永剛將在該市場擁有兩家上市公司。2017年5月23日，杉杉已分拆金融租賃公司富銀融資股份(08452)登陸香港創(chuàng)業(yè)板，不過該公司截至5月7日收盤僅錄得4.6億港元市值。

　　問題是，多年來對服裝業(yè)務(wù)的疏遠，加之國內(nèi)男裝行業(yè)近年來遇到的困境和競爭加劇，杉杉系在男裝行業(yè)的風(fēng)光早不復(fù)存在。以西裝為例，其已從上世紀(jì)90年代37.4%的市占率高點降到2015年的2.25%。而從營收和零售網(wǎng)點數(shù)據(jù)來看，也早被昔日對手趕超。

　　在最新公布的杉杉股份2017年財報中，服裝業(yè)務(wù)板塊6.66億元的營收和4937.48萬元的歸屬上市公司股東凈利，雖分別獲得27.23%和36.16%同比增長，但對標(biāo)公司全年82.71億元營收和8.96億元歸屬上市公司股東凈利，則只有8.05%和5.5%的權(quán)重。

　　雞肋雞肋，食之無味棄之可惜。前景似乎并不太光明的杉杉服裝業(yè)務(wù)，能否讓謹(jǐn)慎的港股投資者心甘情愿買單，尚且是個未知數(shù)。

　　鄭永剛的如意算盤

　　1989年創(chuàng)辦杉杉西服品牌的鄭永剛，因挽救一家瀕臨破產(chǎn)的服裝企業(yè)，并助其以杉杉股份之名登陸上交所被譽為“中國服裝界的巴頓將軍”?！吧忌嘉鞣?，不要太瀟灑”的廣告語，也讓其在男裝西服領(lǐng)域成為長達數(shù)年的市場占有率冠軍。

　　1998年，即杉杉股份登陸上交所后第三年，金融危機爆發(fā)，而中國為加入WTO組織也正式開始談判。在這一背景下，鄭永剛意識到了來自國際品牌的危機。1999年3月，他開始尋找未來產(chǎn)業(yè)突圍方向，并最終決定收購彼時中國唯一的國家級碳素研究所，該研究所主要研究鋰電池的負極材料。

　　目前，新能源電池材料已經(jīng)成為杉杉股份最重要的業(yè)務(wù)板塊，在鋰離子正極、負極、電解液等綜合材料方面均成為世界級供應(yīng)商，進入蘋果、奔馳、松下等跨國公司的全球供應(yīng)鏈。

　　2017年杉杉股份年報顯示，該公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入82.7億元，同比增長51.07%，實現(xiàn)凈利潤8.96億元，同比增171.42%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為4.41億元，同比增長72.07%。

　　其中，新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)74.89億元，占總營業(yè)收入的90.5%;服裝品牌運營業(yè)務(wù)為6.66億元，占公司總營業(yè)收入的8.1%;投資及類金融業(yè)務(wù)實現(xiàn)1.16億元，占總營業(yè)收入的比例為1.4%。

　　據(jù)悉，杉杉股份出品的正極材料已連續(xù)四年在品牌競爭力方面位居全國第一，而負極材料在2017年也首度登頂，電解液則上升一位至國內(nèi)第四。

　　“不要太瀟灑”的主角，顯然換了人。

　　與此同時，該公司由此向下游延展的新能源汽車業(yè)務(wù)，在過往一年也實現(xiàn)同比476.64%強勁的營收增長，其收入已接近傳統(tǒng)服裝板塊。更主要的，2017年該公司取得了新能源專用車生產(chǎn)資質(zhì)。

　　有攻自然有棄，對于早已退出主營業(yè)務(wù)、居于邊緣的服裝業(yè)務(wù)，鄭永剛及其團隊自2016年已開始計劃將其分拆。當(dāng)年4月，杉杉股份公告稱，擬分拆旗下兩家公司赴港上市，一家為金融租賃公司富銀融資股份，另一家正是杉杉服裝。

　　隨后，富銀融資股份于2017年5月23日登陸香港創(chuàng)業(yè)板，募集資金7930萬港元。杉杉的服裝業(yè)務(wù)同一時期則進行了資源整合。

　　仍是在2017年5月，杉杉品牌提交了上市申請。2018年3月13日，香港聯(lián)交所官網(wǎng)公布了其招股說明書。

　　杉杉品牌上市募集資金計劃用于門店的擴張、提高供應(yīng)鏈、物流及存貨管理能力及提升零售網(wǎng)絡(luò)管理、市場營銷及推廣等。

　　此前，杉杉品牌的運作主要依靠控股股東杉杉股份的持續(xù)輸血，而完成分拆獨立運作之后，其承擔(dān)的資金壓力不斷增大。招股說明書中稱，杉杉品牌自2016年開始已不再向控股股東方借款，主要以自身經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金以及借款為營運提供資金。截至2017年12月31日，該公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物1.02億元，銀行借款4.06億元，融資費用1410萬。

　　如按照中國證監(jiān)會此前核準(zhǔn)批復(fù)執(zhí)行，杉杉品牌此次擬在港交所公開發(fā)行不超過4285.7萬股，每股面值為人民幣1元。但市場人士表示，即使募資成功，對于杉杉品牌擴張計劃所需資金仍是杯水車薪。

　　不過，亦有分析家指杉杉股份此舉是為更好凸顯其自身的“高科技屬性”。特別是當(dāng)生產(chǎn)動力電池的寧德時代IPO前獲得逾1200億元估值時，鄭永剛顯然有所觸動。

　　“沒落”的領(lǐng)頭羊

　　杉杉目前擁有的四個品牌，包括設(shè)立之初即有的FIRS，旨在“俘虜”年輕男性于2015年成立的新建品牌SHANSHAN，以及另外兩個國際品牌MARCOAZZALI和LUBIAM。據(jù)悉，上述兩個品牌由杉杉及意大利合作伙伴Forall Confezioni及Lubiam Moda perL’Uomo合作分別于2001年及2005年推出。

　　目前來看，四大品牌中仍以FIRS占據(jù)最重要地位，而SHANSHAN呈后來居上態(tài)勢。2015-2017年，F(xiàn)IRS品牌產(chǎn)品銷售分別約占整體的82.3%、77.9%及62%，SHANSHAN分別約占0.3%、9.1%及29.4%。

　　杉杉品牌在招股說明書中稱，“鑒于兩個國際品牌產(chǎn)品的銷售表現(xiàn)日益下滑，為從戰(zhàn)略上重新分配資源用于發(fā)展兩大核心品牌，于2017年10月，我們找尋獨立第三方以出售?！?/p>

　　根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)庫發(fā)布的數(shù)據(jù)，2015年，中國本土男西裝市場集中度仍然較低，男西裝前十品牌市場占有率不過23%。其中雅戈爾占6.62%，杉杉占2.25%。

　　杉杉在招股說明書中不斷強調(diào)，“根據(jù)灼識咨詢報告，于2017年，以零售收入計，我們的FIRS品牌是中國第五大男士商務(wù)正裝品牌?！?/p>

　　但與同行相比，其盈利水平和營業(yè)網(wǎng)點數(shù)量差距明顯。截至2017年12月31日，該公司擁有1052間由分銷商、直營及加盟商經(jīng)營的零售店。而同一時期，同樣以男裝經(jīng)營為主的雅戈爾、中國利郎(01234)和九牧王，零售網(wǎng)點數(shù)均超過2500家。

　　在營收上，2017年杉杉品牌實現(xiàn)營業(yè)收入7.98億元，與2016年相比增長25.8%。但與同期其它男裝上市企業(yè)相比，明顯不在一個梯隊。該年，以男裝為主的海瀾之家營業(yè)收入實現(xiàn)182億元，雅戈爾服裝業(yè)務(wù)營業(yè)收入49.07億元，中國利郎營業(yè)收入達24.41億元，九牧王營業(yè)收入達25.65億元。

　　從盈利情況來看，杉杉品牌近三年面臨著增收不增利的局面。2015-2017年，杉杉品牌營業(yè)收入分別為5.26億元、5.92億元和7.98億元。但上述三年利潤卻不升反降，分別為0.56億元、0.34億元和0.37億元。

　　素以資本市場“金手指”自詡的鄭永剛，這一次還能點石成金嗎?