3月26日，好孩子國(guó)際公布2017年度業(yè)績(jī)報(bào)告，財(cái)報(bào)顯示公司2017年實(shí)現(xiàn)收入71.43億港元(單位下同)同比增長(zhǎng)14.5%。

　　一份看似不出彩的年報(bào)，卻能令好孩子國(guó)際(01086)股價(jià)在4天內(nèi)大漲3成，其中有何“貓膩”?

　　據(jù)了解到，3月26日，好孩子國(guó)際公布2017年度業(yè)績(jī)報(bào)告，財(cái)報(bào)顯示公司2017年實(shí)現(xiàn)收入71.43億港元(單位下同)同比增長(zhǎng)14.5%。

　　但公司銷售及分銷開支在2017年達(dá)到13.32億元同比增長(zhǎng)35.64%，行政開支達(dá)到11.03億元同比增長(zhǎng)19.37%;此外，公司所得稅開支為6713.2萬(wàn)元，2016年同期為抵免5039.5萬(wàn)元。

　　在經(jīng)過(guò)期間費(fèi)用、稅費(fèi)等項(xiàng)目的輪番“盤剝”后，好孩子2017年實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)占溢利1.79億元同比減少13.5%。

　　由此，似乎可以初步得出結(jié)論，好孩子國(guó)際2017年的營(yíng)收雖然出現(xiàn)中雙位數(shù)的增長(zhǎng)，但公司為了營(yíng)收增長(zhǎng)耗費(fèi)了大量的“力氣”，而結(jié)果卻不盡人意，未免有些得不償失的味道，此時(shí)，投資者要做的事情很簡(jiǎn)單，那就是賣出好孩子國(guó)際的股票而不是買入。

　　可事實(shí)恰恰相反，好孩子的股價(jià)在3月26日年報(bào)公布當(dāng)天至3月29日期間4個(gè)交易日，猶如打了雞血一般蹭蹭蹭往上漲。市場(chǎng)瘋了?

　　行情來(lái)源：富途證券

　　非經(jīng)常性開支增加抵消營(yíng)收增量

　　當(dāng)然，投資不能流于表面，首先搞清楚好孩子到底有沒(méi)有花“冤枉錢”，再去判斷市場(chǎng)有沒(méi)有失去理智更為穩(wěn)妥。

　　根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP的了解，好孩子期間費(fèi)用和稅費(fèi)的增加主要是受到公司在2017年發(fā)生的3項(xiàng)非經(jīng)常性開支影響。

　　并購(gòu)交易的相關(guān)成本。

　　2017年10月23日，好孩子以總代價(jià)34.12億港元收購(gòu)兄弟公司好孩子中國(guó)旗下的Oasis Dragon Limited100%股權(quán)。收購(gòu)代價(jià)中，約1.2億美元以現(xiàn)金支付，余下部分以發(fā)行新股的形式支付。

　　好孩子在年報(bào)中披露，上述收購(gòu)事項(xiàng)產(chǎn)生4483.3萬(wàn)元的相關(guān)成本。除發(fā)行新股直接應(yīng)占增量成本外，所有其他交易成本已支銷并計(jì)入綜合損益表的行政開支內(nèi)。

　　為Toys“R”Us(玩具反斗城)或會(huì)破產(chǎn)清算所做的撥備，約2270萬(wàn)元。

　　據(jù)了解，玩具反斗城是全球最大的玩具零售商也是好孩子的客戶之一，由于經(jīng)營(yíng)困境玩具反斗城于2018年3月15日宣布，公司在全美的735家門店將“逐步停業(yè)”，該公司將關(guān)閉或出售這些門店。未來(lái)，玩具反斗城或面臨破產(chǎn)清算的局面。

　　3.在2017年12月所實(shí)施的美國(guó)稅務(wù)改革所導(dǎo)致的一次性不利遞延稅項(xiàng)資產(chǎn)調(diào)整，約為2120萬(wàn)港元。

　　公司披露，如果剔除一次性費(fèi)用，調(diào)整后股東應(yīng)占溢利為2.96億港元，同比增長(zhǎng)32.7%?？磥?lái)，好孩子在2017年并沒(méi)有亂花錢，但這并不能推翻“公司為了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出了得不償失的努力”這個(gè)結(jié)論。

　　重點(diǎn)是公司的這些非經(jīng)常開支，能不能夠在未來(lái)給公司帶來(lái)良好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。所以問(wèn)題的關(guān)鍵就聚焦在好孩子2017年10月末對(duì)Oasis Dragon的收購(gòu)。

　　Oasis Dragon盈利能力較強(qiáng)，或大幅提升公司業(yè)績(jī)

　　根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP的了解，Oasis Dragon在過(guò)往幾年均有著不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2016年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.37億元，凈利潤(rùn)1億元，凈利率為5.16，而好孩子國(guó)際2016年的凈利率僅為3.4%。2017年前四個(gè)月，Oasis Dragon盈利能力進(jìn)一步提升，凈利率達(dá)到7.7%。

　　好孩子在2017年年報(bào)中指出，如果對(duì)Oasis Dragon Limited的收購(gòu)在2017年年初發(fā)生，公司2017年的年度收益將達(dá)到86.26億元，溢利達(dá)到3.88億元，即公司的營(yíng)收將同比增長(zhǎng)38.28%，溢利同比增長(zhǎng)83.2%。

　　2018年，在預(yù)期好孩子不會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生上述一次性開支的情況下，還有Oasis Dragon帶來(lái)不俗的業(yè)績(jī)?cè)隽?，市?chǎng)給好孩子更高的估值也在情理之中。

　　主業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，二胎助公司打開成長(zhǎng)空間

　　值得注意的是，Oasis Dragon從事的是零售業(yè)務(wù)，因此其具備較強(qiáng)的盈利能力，在一定程度上也反應(yīng)出市場(chǎng)對(duì)好孩子產(chǎn)品有著旺盛的需求。

　　2017年好孩子零售商品牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.39億元，同比增長(zhǎng)20.5%。其中，在歐非中東地區(qū)、美洲地區(qū)和亞太地區(qū)的增長(zhǎng)分別達(dá)到38.2%、1.4%和27.1%。

　　中國(guó)市場(chǎng)方面，2017年，好孩子自有品牌及零售商品牌在中國(guó)市場(chǎng)的收益為16.81億元，同比增長(zhǎng)45.4%，按品牌計(jì)算，公司gb品牌增長(zhǎng)24.0%(以人民幣計(jì)為25.7%) 、Cybex品牌增長(zhǎng)100.8%(以人民幣計(jì)為102.6%)。Happy Dino品牌在2017年進(jìn)行重組，因此銷量出現(xiàn)輕微下降，該品牌將于2018年重新上市。

　　根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP的了解，好孩子在中國(guó)地區(qū)營(yíng)收取得強(qiáng)勁增長(zhǎng)，與中國(guó)的二胎政策有著密切的關(guān)系，而二胎政策的實(shí)施也將為公司未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)貢獻(xiàn)力量。

　　據(jù)悉，隨著二胎全面開放，中國(guó)正式買入第四次嬰兒潮。2016年中國(guó)人口出生率再創(chuàng)新高達(dá)到12.96%。

　　預(yù)計(jì)2017-2021年每年新增人口數(shù)將分別達(dá)到2110萬(wàn)、2189萬(wàn)、2077萬(wàn)、 1936萬(wàn)、1689萬(wàn),其中預(yù)計(jì)二孩為340萬(wàn)、464萬(wàn)、403萬(wàn)、353萬(wàn)、160萬(wàn)。預(yù)計(jì)2020年中國(guó)0至4歲人口將達(dá)到9800萬(wàn)。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2016年嬰童用品市場(chǎng)銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)14.2%達(dá)3671億元，預(yù)計(jì)未來(lái)5年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)15.2%。其中兒童耐用品未來(lái)s 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)14%左右，預(yù)計(jì)2021年規(guī)模突破620億人民幣; 非耐用品未來(lái)5年年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)15.2%。這無(wú)疑會(huì)給好孩子帶來(lái)充足的市場(chǎng)成長(zhǎng)空間。

　　另外,好孩子2017年與日本一家地方分銷商成立全資附屬公司以建造在日本的綜合分銷網(wǎng)絡(luò)，及建立新的專責(zé)團(tuán)隊(duì)作為所有品牌在東南亞的平臺(tái),這一舉措將進(jìn)一步擴(kuò)大目標(biāo)市場(chǎng)，拓展東南亞的渠道,從而增加收益。

　　綜合來(lái)看，好孩子2018年的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)是并表+品牌重新上市+市場(chǎng)擴(kuò)張等因素多輪驅(qū)動(dòng)，公司2018年的業(yè)績(jī)甚至是更長(zhǎng)時(shí)期的業(yè)績(jī)值得看好。