燃料價(jià)格高企、盈利能力下滑，上半年業(yè)績(jī)?nèi)猿袎?022年8月11日晚公司發(fā)布了2022年半年度報(bào)告，根據(jù)報(bào)告，2022H1公司營(yíng)收50.29億元，同比17.19%;歸母凈利潤(rùn)3.87億元，同比-22.30%;毛利率17.67%6，同比6.9pct;凈利率7.72%6，同比-3.76pct;ROE3.88%，同比4.45pct.整體業(yè)績(jī)出現(xiàn)- -定程度的收縮，盈利質(zhì)量有所下滑。因上半年受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、疫情反復(fù)等因素影響，天然氣、煤炭等燃料價(jià)格持續(xù)高位，電價(jià)未與燃料價(jià)格變動(dòng)保持聯(lián)動(dòng)到位，故而造成業(yè)績(jī)下滑及盈利水平降低。

　　單看2022Q2,公司營(yíng)收24.24億元，同比-24.79%;歸母凈利潤(rùn)2.17億元，同比-30.71%;毛利率16.71%6，同比-9.57pct,環(huán)比1.86pct;凈利串8.46%6,同比-5.84pct,環(huán)比+1.43pct。單季度同比盈利下滑原因如前所述，環(huán)比盈利能力則基本保持穩(wěn)定，顯示公司應(yīng)對(duì)燃料價(jià)格上漲采取的措施和費(fèi)用管控能力到位，靜待宏觀環(huán)境改善。

　　動(dòng)態(tài)優(yōu)化調(diào)整發(fā)電、供汽業(yè)務(wù)，清潔能源裝機(jī)進(jìn)-步提高截至2022年6月30日，公司并網(wǎng)總裝機(jī)容量為3807.24MW,其中：

　　燃機(jī)熱電聯(lián)產(chǎn)2437.14MW,燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)332MW,風(fēng)電862.1MW,生物質(zhì)發(fā)電60MW,垃圾發(fā)電116MW。其中風(fēng)電裝機(jī)量相較2021年末增加約30MW,其余保持穩(wěn)定。目前公司清潔能源裝機(jī)比例已經(jīng)達(dá)到91.28%，進(jìn)一步提高。

　　2022年上半年，公司完成結(jié)算汽量710.82萬噸，結(jié)算電量48.91億千瓦時(shí)，分別同比-13.04%、-35.28%。在燃料成本持續(xù)高位、國(guó)際通脹、國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)情況下，公司主動(dòng)優(yōu)化運(yùn)行方式，適當(dāng)控制產(chǎn)能，最大程度保障單位產(chǎn)能盈利能力。

　　此外，公司控股持有浙江建德協(xié)鑫抽水蕃能有限公司，裝機(jī)規(guī)模2400MW,建德抽水蓄能電站項(xiàng)目被列入國(guó)家《抽水蕃能中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》重點(diǎn)實(shí)施項(xiàng)目，同時(shí)也被列入浙江省能源發(fā)展“十四五”

　　規(guī)劃，預(yù)期年內(nèi)項(xiàng)目能夠被核準(zhǔn)，項(xiàng)目前期工作正在開展中。

　　換電業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，期待下半年換電站落地加速2022年我國(guó)電動(dòng)汽車充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)全面提速，全國(guó)30余省市出臺(tái)電動(dòng)汽車充換電激勵(lì)政策，支持行業(yè)快速發(fā)展。截至目前公司已建成乘用車換電站18座，商用車換電站12座，商用車充電場(chǎng)站1座。

　　乘用車和商用車換電站數(shù)量分別比2022年-季度末增長(zhǎng)64%、160%，表明公司換電站建設(shè)呈現(xiàn)加速狀態(tài)。

　　公司將在移動(dòng)能源業(yè)務(wù)領(lǐng)城重點(diǎn)發(fā)力，快速形成市場(chǎng)影響力及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，利用規(guī)?；统杀揪G電供應(yīng)、優(yōu)越的區(qū)域布局以及售電、需求側(cè)管理為換電站提供電力；移動(dòng)能源運(yùn)營(yíng)退役電池，經(jīng)過安全性優(yōu)化集成后，梯次利用作為清潔能源項(xiàng)目配套儲(chǔ)能調(diào)峰調(diào)頻基礎(chǔ)設(shè)施。同時(shí)，布局鋰礦以及鋰鹽深加工產(chǎn)業(yè)，保障移動(dòng)能源電池上游材料穩(wěn)定供應(yīng)，提高自身對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的掌控能力，助力移動(dòng)能源業(yè)務(wù)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。按照公司最新披露，移動(dòng)能源業(yè)務(wù)2022年目標(biāo)是建成300座換電站，服務(wù)3萬輛車。根據(jù)上半年換電站建成數(shù)量，期待下半年公司換電站落地加速。“十四五”目標(biāo)是建成6000座以上換電站，服務(wù)50萬至60萬輛以上新能源車。按照現(xiàn)在行業(yè)發(fā)展速度預(yù)估，“十四五”可能超過預(yù)定目標(biāo)數(shù)。

　　投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2023. 2024年的歸母凈利潤(rùn)分別為14.55億元、27.39億元，對(duì)應(yīng)目前PE分別為18X /9X,持續(xù)推薦。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行，市場(chǎng)需求下滑；原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)；電動(dòng)車行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。