上市公司市值管理又被推上風(fēng)口浪尖。

        隨著微博大V葉飛的爆料事件的發(fā)酵，監(jiān)管層三天內(nèi)多次表明態(tài)度，一是對于以市值管理之名實(shí)施操縱市場、內(nèi)幕交易等行為，證監(jiān)會秉持“零容忍”態(tài)度，依法予以嚴(yán)肅查處，涉嫌犯罪的，及時移送公安機(jī)關(guān)。二是依法對相關(guān)賬戶涉嫌操縱中源家居等股票行為立案調(diào)查。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪多家機(jī)構(gòu)獲悉，這類偽市值管理有一個完整且成熟的黑色產(chǎn)業(yè)鏈，涉及面極廣，上市公司、券商、公募等機(jī)構(gòu)人員都有參與操縱股價，最終損害中小投資者利益。

“這類市值管理實(shí)際上是管理市值，一方面是巨大的利益驅(qū)動，另一方面則是長期以來散戶投機(jī)炒作的思路促成了這類股價操縱的行為?！睂τ谑兄倒芾碓俅伪晃勖?，深圳某券商投行人士認(rèn)為，現(xiàn)有的監(jiān)管和處罰力度偏弱，根除偽市值管理還有很長的路要走。

“市值管理不能簡單理解為股價管理?！眹坡蓭煟ㄉ虾＃┦聞?wù)所資深顧問黃江東博士認(rèn)為市值等于利潤與市盈率之積，應(yīng)該從利潤和市盈率兩個方面去發(fā)力，使之相互促進(jìn)，相生互動，達(dá)到螺旋式上升的良性循環(huán)，這才是市值管理的正途。

市值管理異化成管理市值

2015年，“中國私募一哥”徐翔因利用市值管理的名義操縱股價被抓，讓市值管理這個概念受到了各方的關(guān)注。

作為私募證券基金，徐翔旗下的澤熙投資廣泛參與定增，并深度介入上市公司戰(zhàn)略運(yùn)營，通過種種方式推高上市公司股價，最終實(shí)現(xiàn)違法獲利。

實(shí)際上，真正的市值管理并不是貶義詞。

市值管理是中國資本市場獨(dú)特的管理概念，于2005年股權(quán)分置改革啟動后首次提出。2014年5月9日，國務(wù)院頒布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》，明確提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”。

從本質(zhì)上來說，市值管理是有利于市場的健康發(fā)展的。市值管理是公司建立一種長效組織機(jī)制，效力于追求公司價值最大化，為股東創(chuàng)造價值，并通過與資本市場保持準(zhǔn)確、及時的信息交互傳導(dǎo)，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對動態(tài)平衡。是一種將企業(yè)經(jīng)營發(fā)展、資本市場運(yùn)作、利益相關(guān)方管理三方面管理相結(jié)合的戰(zhàn)略管理模式。

但是，有利于市場的健康發(fā)展的市值管理卻走向了另外一條路，不少人將市值管理等同于管理市值，于是走上了操縱股價的道路追求短期效益。還有一些機(jī)構(gòu)利用這種誤解，渾水摸魚，大發(fā)其財(cái)。

近期葉飛在微博爆料就是上市公司以市值管理名義，找中介拉來下家機(jī)構(gòu)接盤，結(jié)果隨后股價便大跌，不僅下家被套牢，上市公司還賴掉了約定的尾款。多家上市公司以及機(jī)構(gòu)被卷入這一事件的風(fēng)波中。

事實(shí)上，市值管理和管理市值是兩個概念。立足長遠(yuǎn)，以產(chǎn)業(yè)為本，做強(qiáng)主業(yè)，提高盈利能力，同時合法開展資本運(yùn)作，并使兩者有機(jī)結(jié)合起來，才是真正的市值管理。另一種是“偽市值管理”——只看眼前，忽略主業(yè)，只把心思用在短期刺激股價上，甚至違法內(nèi)外勾結(jié)、拉升股價，并借機(jī)獲利。

“偽市值管理”背后推手

葉飛爆料顯示，“偽市值管理”實(shí)際上是操盤方、上市公司、基金和券商等多方聯(lián)合操縱股價、操縱證券市場。

雖然監(jiān)管層聲稱對操縱市場等各種違法行為保持零容忍，但基金、券商這些持牌金融機(jī)構(gòu)為何依然甘愿參與其中？

“都是利益驅(qū)動?！庇兴侥蓟鹑耸勘硎荆鲜泄敬蠊蓶|一般有三種訴求。其一是在減持時，可以賺快錢，拉高股價套現(xiàn)收益猛增。其二是大股東面臨較高的質(zhì)押率時，操縱股價不會面臨爆倉。其三是對參與定增機(jī)構(gòu)的承諾，拉高股價，不讓機(jī)構(gòu)損失。

因此，在上市公司出現(xiàn)業(yè)績大幅增長、并購重組、增發(fā)，或重要股東減持等發(fā)生時，都有可能成為操縱股價的高發(fā)時點(diǎn)。

券商和公募則可能是“接盤”角色。在葉飛的爆料中，券商和公募都是下家，如果公募和盤方合作，那么公募交出股票池，然后盤方選出認(rèn)可的股票，盤方先買，如果買三億，其中就可以拿出3000萬的市值作為幫公募基金經(jīng)理買的。

那么，接下來公募負(fù)責(zé)拉升股價，盤方每賺10%就提現(xiàn)給公募。

券商資管的合作模式也差不多一樣，主要是手續(xù)費(fèi)。

上述私募人士透露，最終扣除中介費(fèi)用后，坐莊收益是上市公司老板與盤方五五分。對于下家的貢獻(xiàn)，盤方會私下直接給好處費(fèi)，這樣才能將機(jī)構(gòu)捆綁在一條船上，“在資本逐利的沖動下，需要監(jiān)管更強(qiáng)有力的手段才能根除偽市值管理”。

市值管理回歸正途

“市值管理本身不是一個法律概念。”黃江東認(rèn)為，與市值管理最相關(guān)的法律概念是操縱市場，實(shí)際上屢屢出現(xiàn)市場違法者“以市值管理之名行操縱市場之實(shí)”。操縱市場是證券法、刑法上的概念，也是監(jiān)管部門打擊的一種主要證券違法行為。因此法律上先把操縱市場界定清楚，也就把市值管理與操縱市場區(qū)分開來了。所以市值管理監(jiān)管就轉(zhuǎn)化為從法律上把操縱市場（其中主要是信息型操縱）的構(gòu)成要件界定準(zhǔn)確，比如操縱的主觀意思、操縱的客觀行為和操縱的價量影響的結(jié)果。

原深圳證監(jiān)局黨委書記、局長張?jiān)茤|表示，市值的大小往往與企業(yè)的經(jīng)營管理并不正相關(guān)，在很大程度上還受制于外部市場條件的影響。近年來，市值概念廣泛流行，價值誤導(dǎo)十分明顯。在市值追逐的價值觀下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資受到了冷落。上市公司的本分是排除干擾，心無旁騖地做好自己的主業(yè)，加強(qiáng)技術(shù)管理和經(jīng)營管理，深挖產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿?，埋頭創(chuàng)新、創(chuàng)造內(nèi)在價值。

對于市值管理回歸正途，黃江東認(rèn)為需要從利潤和市盈率兩個方面去發(fā)力，去驅(qū)動市值。前者代表產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，這就要求上市公司立足產(chǎn)業(yè)、深耕產(chǎn)業(yè)，改善經(jīng)營管理，做強(qiáng)做大主業(yè)，把收入、利潤真正做出來。后者代表資本經(jīng)營，這就要求上市公司精選賽道、優(yōu)化商業(yè)模式、改善資本結(jié)構(gòu)、合理進(jìn)行融資、有效開展并購、注重投資者關(guān)系管理、善于進(jìn)行價值傳播等等，讓公司得到資本市場更多認(rèn)可，給予更高估值。這兩個方面要兩手抓，使之相互促進(jìn)，相生互動，達(dá)到螺旋式上升的良性循環(huán)，這才是市值管理的正途。