“一家PE機構如果沒有非常突出的中國業(yè)務，不能稱其為全球領先的PE。就像30年前全球領先的PE都需要有非常成功的美國業(yè)務一樣。”近日，華平投資中國聯席總裁魏臻在接受21世紀經濟報道記者專訪時說。

從1994年在香港開設亞洲第一家辦公室至今，華平投資進入中國已有27個年頭，是最早進入中國的國際頂級PE之一。與55年前在美國開創(chuàng)了PE這個資產類別類似，1994年華平進入中國不僅首次將PE引入這個3年前建立第一個股票交易所的國度，也開啟了中國VC/PE行業(yè)之后近30年的爆發(fā)式增長。

與凱雷、黑石、KKR等規(guī)模類似的全球PE機構關注并購投資不同，華平投資從1966年創(chuàng)立以來一直秉承成長型投資理念。這與過去30年中國經濟發(fā)展的大環(huán)境高度契合。伴隨著中國經濟的高速增長，華平投資從當初首筆3000萬元投資，發(fā)展到如今在中國每年投資超過130億元，累計投資超過1000億元，資產管理規(guī)模超過1400億元的中國VC/PE行業(yè)的領軍者。

“中國GDP增量對全球的經濟增長貢獻率超過30%，為全球第一。與此同時，華平在中國的投資和資產管理規(guī)模占華平全球的比例也超過30%，和中國經濟全球貢獻率是相匹配的, 而這樣高的比例在全球頭部PE中是罕見的?！蔽赫檎f。

如今，魏臻領導的華平中國擁有一支50多人的投資團隊和30人的專業(yè)投后團隊，投資范圍涵蓋了消費、科技、金融服務、醫(yī)療健康、新基建等五大高增長領域。在中國經濟從“高速”向“高質量”增長的轉型期，在中國VC/PE行業(yè)競爭加速、二八分化、強者恒強的局面下，如何繼續(xù)引領行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，成為擺在魏臻這位華平中國第三代掌門人面前的課題。

在本次專訪過程中，魏臻向21世紀經濟報道記者分享了華平中國保持常青的幾大決定性因素，面對未來的變與不變，以及他所始終秉承的“創(chuàng)業(yè)精神”。

常青“密鑰”

《21世紀》：作為一家進入中國近30年的全球性PE巨頭，華平投資在中國保持常青的秘訣是什么，主要的決定性因素有哪些？

魏臻：常青樹要成長得好，土壤好是第一要素。中國的“土壤”就非常好，目前，中國經濟規(guī)模已經成為全球第二，增速為主要經濟體中最快。同時，中國的創(chuàng)業(yè)者數量龐大，水平也是世界級的，創(chuàng)業(yè)氛圍很棒。

第二，樹本身的基因要合適這片土壤。華平投資1966年在美國創(chuàng)立，開創(chuàng)了PE這個資產類別。華平從創(chuàng)立伊始就堅守成長型投資理念，所以幫助企業(yè)“成長”是深入華平“基因”的。這個基因跟中國的土壤很合適，中國是個成長型經濟體，華平在中國的定位是“企業(yè)家成長伙伴” 。

第三，播種的時機要好。華平1994年進入中國，是最早來華的國際PE機構，在中國開創(chuàng)了PE這個資產類別。我2002年加入華平，2003年年底從香港搬到北京，創(chuàng)立了華平北京辦公室。早進入中國有先發(fā)優(yōu)勢，比如團隊很早就本土化了，培養(yǎng)了一大批對中國市場有深刻洞察力的投資人，這么多年，有幸與中國最優(yōu)秀的企業(yè)家一起共贏，在這個群體中建立了卓越的口碑，長期下來這些優(yōu)勢就會形成復利效應。

第四，樹大根深。華平長期深耕中國市場得益于三方面因素。一是我們的資金量非常大。華平一個周期融資額約1600億元（約250億美元），這給我們帶來資金上的實力。二是我們的全球性合伙人制，我們的收益來源更加分散，不受到某一個時間點，一個國家或某一個資本市場動蕩的影響，這使得我們做抉擇時不走形、更篤定。三是我們在行業(yè)歷史悠久，55年來，華平目睹了各類資產泡沫的形成和破滅，也深諳每一代技術革新帶來的巨大和廣泛的影響。從1966年至今，華平在全球已經經歷了13個基金周期，在中國也經歷了7個基金周期。今年，華平全球將募集第14號基金。正是因為經過了這么多的周期、各類泡沫和技術革新，使得我們能以更長遠的視角看待不同時期的機遇和挑戰(zhàn)。

變與不變

《21世紀》：在中國PE行業(yè)競爭日趨激烈的狀態(tài)下，華平中國有哪些“變”與“不變”？

魏臻：首先，我們要思考哪些是不變的。第一，華平的定位和使命是不會變的。我們的定位是“企業(yè)家成長伙伴”，使命是幫助中國企業(yè)家“引領中國，改變世界”。第二，我們要充分利用華平大資金量的優(yōu)勢。這與中國企業(yè)的飛速發(fā)展規(guī)模和融資需求是匹配的。第三，我們在中國27年積累的經驗，使得我們能以更長期的視角看待企業(yè)的成長，去長期陪伴優(yōu)秀的企業(yè)家成長。最后，華平的全球資源優(yōu)勢。隨著現在中國企業(yè)大踏步、多領域走向全球市場，華平的這一優(yōu)勢將更加凸顯。

所以定位使命、大資金量、長期陪伴和全球資源這四點是我們的優(yōu)勢，好傳統(tǒng)是不會變的，也是我們應對未來競爭的核心要素。

在這基礎上，我們也在思考哪些是需要改變的。

首先，華平的投資風格一直是非常靈活的，我們投過A輪、B輪的項目，也投過定向增發(fā)的一級半項目以及二級市場的項目。接下去我們要做的重點是，比較系統(tǒng)性的拓寬我們投資產業(yè)鏈的范圍。

第二，在資金的幣種和退出的渠道上更加多樣化。華平中國目前正在募集第一個人民幣基金。過去，中國很多大的科技和創(chuàng)新型公司是在美國納斯達克和中國香港上市，隨著注冊制的全面實施和科創(chuàng)板的推出，未來會有更多的中國創(chuàng)新型企業(yè)選擇在A股上市，這對VC/PE行業(yè)退出渠道多元化有著里程碑式的意義。

第三，PE行業(yè)過去是一個以合伙制、學徒制為主導的組織模式，由有經驗的師傅帶著徒弟，培養(yǎng)很多年。隨著業(yè)務規(guī)模和投資產業(yè)鏈的擴張，集團化發(fā)展將成為華平中國這樣綜合性頭部機構的必然選擇。作為PE，我們首先服務好三類人——企業(yè)家、投資和投后團隊和LP。未來，在繼續(xù)服務好這三類人群的基礎上，還要加上品牌、資源和文化這三個要素，加強這三個要素的建設，結合三類核心人群的需求，走出從學徒制、合伙人制向集團式組織模式的轉變。

《21世紀》：行業(yè)競爭的內卷化正在引起多方的關注，尤其是競爭最為激烈的互聯網行業(yè)風口，造成了巨大的資源浪費。您認為資本在競爭內卷化中，起到的是化解還是助推作用？

魏臻：所有的經濟行為都是充滿著競爭的，例如，即使是國企的中國移動、中國電信、中國聯通之間也會有競爭。所以競爭是永遠存在的，從這種角度來說，內卷也永遠存在。

然而，我認為觀察競爭需要有一個時間的維度。競爭內卷化過程中，面臨的是資本效率的問題。需要思考的是，公司所花的錢究竟是燒錢和浪費，還是對公司和行業(yè)未來發(fā)展有更長遠的意義。我覺得要給公司和行業(yè)一定時間才能有一個階段性的定論。例如，幾年前在無線支付領域，微信支付和支付寶也是內卷化競爭的很厲害，但現在就不補貼了，因為中國無線支付的生態(tài)格局基本上已經穩(wěn)定了。我認為那時候花的錢是很值得的，盡管當時看的確也內卷的很厲害，但過程中也培養(yǎng)了中國消費者的無線支付習慣，所以要給企業(yè)一些時間去競爭。

《21世紀》：您如何看待項目高估值的問題？

魏臻：我認為投資好的企業(yè)要遠比更便宜的價格重要。在過去的27年里，我們一貫追求的是高質量，而不是低估值。成功的投資是追求復利效應，投資高質量企業(yè)的復利效應源于企業(yè)本身增長的復利，而低估值是一種套利的行為，這不是我們所追求的。

此外，我們的投資堅守的是長期性。通常我們持有一家公司股權時間在5-10年左右，長期的視角使得我們愿意為優(yōu)秀企業(yè)的高成長性、價值創(chuàng)造，以及優(yōu)秀的企業(yè)家的稀缺性和創(chuàng)新力支付溢價。

創(chuàng)造中國α

《21世紀》：您認為一項成功的投資背后核心因素有哪些，哪些屬于α，哪些屬于β？

魏臻：過去30年，最重要的β一定是看多中國。去年，中國GDP超過100萬億元，未來10年中國大概率會成為全球最大的經濟體?？炊嘀袊涂梢缘於ㄍ顿Y人獲得豐厚收益的基礎。

在整個中國的增長環(huán)境下，還要選賽道，看子行業(yè)，這也面對大量的β的選擇。華平每季度都跟蹤大量的數據，目的就是要提高對大勢的判斷力。

然而僅有β是肯定不行，LP會說“你如果只有β，我可以去買一個指數，為什么需要你？”，所以對于優(yōu)秀的PE，α更加重要。

我認為，華平在中國創(chuàng)造α來自于三個方面：

首先，投后服務。華平在中國27年，長期的本地經驗讓我們對中國企業(yè)的痛點有更深入的理解和洞察。我們投后團隊會根據每個企業(yè)和創(chuàng)始人的需求，量身定制地去賦能管理，為企業(yè)提供財務管理、數字化、市場公關、人才招聘、融資、法務合規(guī)等全方位的專業(yè)服務和咨詢。2020年，華平的人才招聘團隊就做了500多個面試，幫助我們企業(yè)招聘了43位CXO。

此外，華平還擁有一支高質量的顧問團隊，他們來自于阿里巴巴、華為、瑪氏、美團、京東等企業(yè)，是不同行業(yè)的知名商業(yè)領袖和經驗豐富的專家。在企業(yè)增長、組織擴張等重要階段，顧問團隊能給予創(chuàng)始人和創(chuàng)始團隊業(yè)務和組織升級、戰(zhàn)略和運營等支持和賦能。

其次，全球資源。華平在全球主要經濟體的10個國家有14個辦公室，投資了近1000家企業(yè)，遍布全球40多個國家。華平全球的資源能給中國企業(yè)的國際化戰(zhàn)略帶來非常重要的支持。

全球資源還體現在國際市場重要人脈資源上。華平投資現任總裁蓋特納（Timothy F. Geithner）是第75任美國財長。在醫(yī)藥領域，華平全球合伙人Fred Hassan先生曾任先靈葆雅公司董事長及CEO、法瑪西亞公司董事長及CEO、博士倫董事長，現任生物制藥巨頭安進公司董事、時代華納和雅芳公司董事，Hassan先生在全球制藥領域有卓著的聲譽，他的經驗和資源為我們創(chuàng)新藥領域的被投企業(yè)提供了極大的支持。還例如華平全球合伙人René Obermann，他是德意志電信前CEO，空中客車董事，同時也是挪威電信公司（Telenor ASA）和德國安聯集團（Allianz Deutschland AG）的董事，在歐洲商業(yè)界擁有極高的影響力。

第三，與優(yōu)秀的企業(yè)家長期合作。華平是最早在中國和企業(yè)家共同創(chuàng)立企業(yè)的全球PE。例如在新基建領域，10年前我們預判中國電商的崛起會帶來巨大的倉儲需求，可是當時市場上我們沒有找到合適的企業(yè)，于是我們找到了孫東平和沈晉初這兩位在物流地產行業(yè)擁有豐富經驗的從業(yè)者，聯合創(chuàng)立了ESR（易商）。如今，ESR已經是亞洲最大的物流地產平臺。我們之后又和孫東平連續(xù)合作，將這一成功模式復制到其他新基建領域。于2014年一起創(chuàng)立了東久中國，現已成為中國最大的總部園區(qū)綜合服務平臺。2018年又聯合創(chuàng)立了新宜中國，現已成為中國領先的樞紐物流基礎設施綜合平臺。類似的長期系列合作故事在我們涉足的每個行業(yè)都有著豐富的案例。