紡織服裝:報喜鳥(002154)調(diào)研簡報-多品牌,多系列,鍛造21日盈利增長點

　
    擴張速度將加快,盈利模式從側(cè)重內(nèi)生轉(zhuǎn)變?yōu)閭?cè)重外生

　　
     07-09年,公司在門店擴張方面相對保守,但是管理層決定,在穩(wěn)定并略微提高平效的同時,今明兩年將把戰(zhàn)略側(cè)重點重新轉(zhuǎn)移到外生增長方面,加快開店速度.預(yù)計報喜鳥的開店速度將從單位數(shù)逐漸提高到15%,圣捷羅從過去的每年40-50家提高到70-80家.

　　
    報喜鳥品牌:商務(wù)系列仍為主要利潤來源,8大系列全面覆蓋

　　
    "商務(wù)系列"仍將是公司收入的主要來源,未來1-2年其業(yè)績將保持高增長,主要來源于:多開店,鼓勵加盟商開大店同時增加貨品種類穩(wěn)定平效,產(chǎn)品提價,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化.

　　
    其他幾個系列規(guī)劃如下:經(jīng)典系列有助提升整體品牌形象;皮具/皮鞋系列11年將開設(shè)更多獨立店;女裝系列11年加大投入, 12年加快產(chǎn)品線的豐富與店鋪鋪設(shè);休閑系列11年會重新定位;運動/內(nèi)衣系列都在規(guī)劃中,處于概念和設(shè)計階段.

　　
    圣杰羅扭虧后11年發(fā)力,寶鳥穩(wěn)定增長

　　
   圣捷羅品牌經(jīng)過兩年運作,10年實現(xiàn)盈虧平衡并開始吸引加盟商.11年將進入擴張期,預(yù)計每年開70-80家門店,我們預(yù)測其單店零售收入有望達到135萬/年."寶鳥"繼續(xù)做強團購,未來1-2年預(yù)計將平穩(wěn)增長.

　　
    比路特,雅樂,名歐,"類風(fēng)投"項目儲備21日之花

　　
    公司于2010年11月, 12月宣布投資比路特,雅樂公司,進軍中低端時尚運動服飾和代理日韓國際品牌休閑服飾.11年1月,公司又宣布財務(wù)投資上海名歐服飾,嘗試另一個休閑品牌.未來幾年,公司還會繼續(xù)在"多品牌"道路上有新的舉措,每個品牌投資1-2千萬進行孵化培育,以打造一個綜合性服飾集團.

　　
    品牌多元化,報喜鳥品牌系列化,共育未來盈利增長點,買入評級

　　
    公司在前幾年穩(wěn)步擴張,提升平效的基礎(chǔ)上,今明兩年將加快外生增長的步伐.同時,將繼續(xù)推進報喜鳥品牌的系列化和多品牌戰(zhàn)略,培育和投資新品牌,鍛造"多級品牌與利潤貢獻序列階梯",即按每1-2年推出一個系列,品牌的速度,形成"時間序列"般的新盈利增長點.我們預(yù)測,公司2010/2011/2012年EPS分別為0.83/1.06/1.40元,給予12年動態(tài)PE25X和"買入"評級,6個月目標(biāo)價35元,股價調(diào)整提供較好買入時機.