9月，國內新棉逐步成熟，豐產態(tài)勢基本明確，市場供應壓力顯著攀升，國內棉價一路下行。美聯(lián)儲降息預期兌現(xiàn)后，國際市場重新聚焦于棉花市場供應壓力，國際棉價先漲后跌，總體跌幅有限。棉價走勢扭轉了此前的“內強外弱”特征，內外棉價差從本年度最高水平回落。

　　第一部分 行情回顧

　　國際市場方面，前半月受美聯(lián)儲降息預期支撐，國際棉價隨金融市場升溫而上漲;隨著美聯(lián)儲降息預期兌現(xiàn)、北半球豐產增加供應壓力、市場需求不振等多空因素博弈之下，國際棉價由漲轉跌。截至9月29日，ICE棉花期貨主力合約結算價65.5美分/磅，較上月末下跌1.04美分/磅，跌幅1.56%;代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)73.95美分/磅，折人民幣進口成本12812元/噸(1%關稅，不含港雜費)，較上月下跌182元/噸，跌幅1.40%。

　　國內市場方面，近一個月以來，受新棉增產預期強化、紡織傳統(tǒng)旺季成色不足、8月紡織外貿數(shù)據(jù)繼續(xù)下降等因素共同影響，國內棉價連續(xù)下跌，鄭棉期貨價格跌幅明顯，達到2025年5月以來最低水平。截至9月29日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價13365元/噸，較上月末下跌895元/噸，跌幅6.28%;代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)14921元/噸，較上月下跌418元/噸，跌幅2.73%。內外價差由上月末的2345元/噸收窄至2109元/噸。

　　第二部分 分析與展望

　　一、國際棉花市場

　　(一)宏觀環(huán)境

　　美聯(lián)儲降息預期兌現(xiàn)，全球經濟前景仍面臨不確定性。美聯(lián)儲9月議息會議將聯(lián)邦基金目標區(qū)間下調25個基點至4.00%-4.25%，是自2024年12月以來首次降息，業(yè)內分析認為，此次降息是美聯(lián)儲貨幣政策向寬松方向演進的重要信號，且點陣圖已勾勒出潛在的寬松路徑，但能否真正形成持續(xù)的寬松周期，仍取決于通脹回落節(jié)奏與經濟基本面變化。根據(jù)經合組織9月23日發(fā)布的中期經濟展望報告，由于上半年全球經濟增長展現(xiàn)出比預期更強的韌性，因此將2025年全球經濟增速較6月預測值上調0.3個百分點至3.2%;考慮到未來經濟仍面臨關稅稅率上升、通脹壓力抬頭等風險，將2026年全球經濟增速由2025年的3.2%下調至2.9%。

　　(二)全球棉花供需形勢

　　1.2025/26年度全球棉花供需關系由相對寬松轉向基本平衡

　　據(jù)國際棉花咨詢委員會(以下簡稱ICAC)9月發(fā)布的2025/26年度全球棉花產銷存預測數(shù)據(jù)，產量為2555萬噸，同比增加16萬噸，環(huán)比減少36萬噸;消費量為2552萬噸，同比增加3萬噸，環(huán)比減少4萬噸?？傮w上看，2025/26年度全球棉花產需基本平衡。

　　2.主要國家棉花供應形勢

　　南半球棉花加工進入后期，豐產態(tài)勢有望保持。南半球主產棉國正處于新舊季棉花交替階段，新年度澳棉產量略有下降、巴西棉產量延續(xù)增長態(tài)勢。據(jù)ICAC數(shù)據(jù)，2025/26年度，澳棉產量103萬噸，同比減少12萬噸;巴西棉產量392萬噸，同比增加26萬噸。具體進度來看，澳大利亞上年度棉花加工收尾，截至9月中旬，加工進度完成85%左右，與此同時，本年度澳棉種植已啟動，當?shù)剞r戶正在評估種植作物。巴西上年度棉花加工比例近半，巴西棉花種植者協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至9月18日，巴西棉花收獲進度為98.8%，加工進度達到40.9%。

　　北半球棉花開始收獲，美國以外國家產量普遍增加。2025/26年度北半球棉花陸續(xù)成熟，主要產棉國中，美棉產量減少、質量上升，印度棉花豐產，巴基斯坦棉花產量有望進一步上調。據(jù)ICAC數(shù)據(jù)，2025/26年度，美棉產量預計為288萬噸，同比減少26萬噸;印度棉產量預計為540萬噸，同比增加40萬噸;巴基斯坦棉花產量預計為110萬噸，當?shù)貦C構認為此數(shù)據(jù)偏低，部分機構將產量上調至130萬噸左右。具體進度來看，美國棉花收獲正常、質量上升，據(jù)美國農業(yè)部數(shù)據(jù)，截至9月21日，美棉吐絮率為60%、收獲進度為12%，較去年同期分別減少2個百分點、1個百分點;長勢達到良好以上的47%，較去年同期...

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