新年度全球棉花種植面積大幅降低的預(yù)期落空，產(chǎn)量較上月有小幅提升，較去年也有小幅增多，需求方面的調(diào)整從“強(qiáng)勁復(fù)蘇”到“溫和復(fù)蘇”，再到現(xiàn)在的“前景悲觀”，累庫(kù)持續(xù)，庫(kù)存壓力繼續(xù)增加。

　　四季度，基本面供需上看壓力大于機(jī)會(huì)，供應(yīng)旺季期間的新棉集中供應(yīng)上市壓力將在四季度持續(xù)發(fā)酵，外部經(jīng)濟(jì)疲軟拖累消費(fèi)預(yù)期，未來(lái)的庫(kù)存壓力在四季度有進(jìn)一步增加的可能。

　　我國(guó)新疆種植面積同比-8%左右，新疆產(chǎn)量估計(jì)在550-560萬(wàn)噸。北疆單產(chǎn)普遍低于預(yù)期，南疆大規(guī)模收購(gòu)還未展開，新棉尚未大量上市，“金九銀十”并未出現(xiàn)，下游訂單不佳，隨著國(guó)家儲(chǔ)備棉的銷售和加碼，供應(yīng)充足，四季度新棉上市后累庫(kù)持續(xù)，供應(yīng)壓力將逐漸顯現(xiàn)。

　　成本高，產(chǎn)能大，產(chǎn)量增，需求弱，貿(mào)易減，盤面低，現(xiàn)貨高，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游割裂，成本支撐有，但不多，中長(zhǎng)線大區(qū)間震蕩，短線偏空思路對(duì)待，鄭棉15000-16000元/噸附近面臨支撐考驗(yàn)。

　　2022年10月31日美棉最低70.21美分/磅，期間產(chǎn)業(yè)基本面供應(yīng)壓力、疲軟的需求和資金壓力都給價(jià)格帶來(lái)了下行動(dòng)力，高通脹壓力之下的經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂成為市場(chǎng)主導(dǎo)，此后美棉新年度棉花生產(chǎn)開始后價(jià)格逐漸回歸至80美分附近運(yùn)行了9個(gè)月。

　　2023年三季度開始盤面逐步小幅震蕩走高，美元走弱，原油走強(qiáng)，美棉花主產(chǎn)區(qū)不斷遭遇干旱天氣影響，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也在逐步恢復(fù)，多頭信心有所復(fù)蘇，此后供需報(bào)告不斷調(diào)低棉花產(chǎn)量的預(yù)期，亞洲主產(chǎn)區(qū)也遭遇了厄爾尼諾天氣的干擾，產(chǎn)量均有不同程度放大，美棉價(jià)格維持在80-90美分區(qū)間運(yùn)行至今。

　　四季度開始，亞洲產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開機(jī)生產(chǎn)，部分地區(qū)減產(chǎn)不及預(yù)期高，加上需求端在疲軟的經(jīng)紀(jì)預(yù)期下不斷遇阻，盤面依然在區(qū)間內(nèi)弱勢(shì)整理中。

　　鄭棉也在10月31日跌至12270元/噸低位，此后新年度收購(gòu)和生產(chǎn)加速，生產(chǎn)生活進(jìn)展恢復(fù)順利，價(jià)格逐步反彈至成本之上，上漲幅度和趨勢(shì)強(qiáng)于外盤，在春季播種面積確定后，新疆減產(chǎn)預(yù)期在8%-18%區(qū)間不等，減產(chǎn)預(yù)期疊加需求復(fù)蘇的樂觀預(yù)期，盤面一路震蕩上漲至今年9月份，9月1日鄭棉突破17905元/噸。此后國(guó)儲(chǔ)拍賣數(shù)量增加，進(jìn)口額度超預(yù)期，需求表現(xiàn)并未提供更多支撐，盤面在減產(chǎn)支撐和需求一般的溫和矛盾作用下圍繞17000一線附近整理至10月中旬。

　　隨著產(chǎn)區(qū)面積調(diào)研結(jié)論的逐步明確，新疆減產(chǎn)低于預(yù)期越發(fā)明晰，搶收預(yù)期未見到，新增供應(yīng)充足，需求并未有效好轉(zhuǎn)，盤面應(yīng)聲而下逐步跌破17000整數(shù)關(guān)口且維持下行趨勢(shì)。目前看，新年度收購(gòu)還未大規(guī)模開啟，盤面雖然減產(chǎn)不及預(yù)期，但維持減產(chǎn)的格局，成本支撐依然有效，需求拖累或?qū)Q定未來(lái)空間在哪里。