行情分析：棉花期貨市場(chǎng)分歧與展望

2021/12/21 12:56:00 來(lái)源: 評(píng)論(0)0

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本周期現(xiàn)回歸動(dòng)力在即將交割的01合約進(jìn)一步體現(xiàn)，隨著現(xiàn)貨的弱勢(shì)運(yùn)行和01強(qiáng)勢(shì)反彈，現(xiàn)貨-01合約的基差從上周1200降低至431。目前產(chǎn)業(yè)基本面沒(méi)有明顯變化：博弈主流兩方目前仍是即期虧損、貨源集中的軋花廠，和利潤(rùn)持續(xù)走弱、成本庫(kù)存積壓的紗廠。

由于訂單缺乏，紡織行業(yè)在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)環(huán)境下基本躺平，降開(kāi)工、放春節(jié)假的工廠逐漸增多，僅有維持訂單生產(chǎn)的企業(yè)存在剛性補(bǔ)庫(kù)需求，從原料庫(kù)存季節(jié)性對(duì)比來(lái)看，當(dāng)前紡企備貨水平高于往年同期，在節(jié)前開(kāi)工負(fù)荷不可逆下降的趨勢(shì)下，短期補(bǔ)庫(kù)需求可能不佳。短期關(guān)注博弈另一方軋花廠心態(tài)的轉(zhuǎn)變，挺價(jià)是行業(yè)共識(shí)，但每家企業(yè)背后的現(xiàn)金流充裕程度各不相同，能否維持挺價(jià)、或維持多久是個(gè)未知數(shù)，按照當(dāng)前紡織業(yè)狀態(tài)，有效需求恢復(fù)可能需要等到節(jié)后，所以挺價(jià)賭后市存在很大的持貨成本風(fēng)險(xiǎn)。

此外降價(jià)加快皮棉銷售，認(rèn)虧出場(chǎng)則是當(dāng)前軋花廠另一個(gè)選擇。在軋花產(chǎn)能內(nèi)卷的情況，也可能導(dǎo)致一些企業(yè)提前搶跑認(rèn)輸，進(jìn)而加劇軋花廠整體心態(tài)從逢高套保鎖利潤(rùn)轉(zhuǎn)向提前搶跑減虧損。

隨著近月基差進(jìn)一步回歸，市場(chǎng)多空分歧集中在遠(yuǎn)月。近月的強(qiáng)勢(shì)反彈并未給遠(yuǎn)月合約帶來(lái)過(guò)多的提振，巨大的期貨貼水依然存在，一定程度上反映出市場(chǎng)對(duì)于后市悲觀的供需預(yù)期：全球紡織服裝消費(fèi)增速的見(jiàn)頂以及下一年度棉花增產(chǎn)的預(yù)期，將促使當(dāng)前高企的絕對(duì)價(jià)格走出均值回歸路徑。

在尚未看到短期下游存在補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力的情況下，后期棉花商業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)還將進(jìn)一步累計(jì)，預(yù)計(jì)節(jié)前看到不顯著驅(qū)動(dòng)。未來(lái)05合約基差修復(fù)的方式，要么迎來(lái)消費(fèi)悲觀預(yù)期的反轉(zhuǎn)，要么接受供需兩弱的悲觀預(yù)期的兌現(xiàn)。增產(chǎn)預(yù)期已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)，但消費(fèi)是否持續(xù)走弱，產(chǎn)業(yè)更愿意等待假期之后的答案。

不過(guò)從終端消費(fèi)角度來(lái)看，在目前表現(xiàn)良好的美國(guó)市場(chǎng)，服裝批發(fā)商已經(jīng)迎來(lái)主動(dòng)累庫(kù)周期，進(jìn)口供應(yīng)速度快于銷售速度，疊加?xùn)|南亞產(chǎn)能的恢復(fù)，偏高的內(nèi)外棉花價(jià)差將使得國(guó)內(nèi)訂單繼續(xù)面臨壓力。

若隨著時(shí)間推移，消費(fèi)端的反轉(zhuǎn)沒(méi)有來(lái)臨，成本壓力將持續(xù)壓制軋花廠心態(tài)，基差的修復(fù)將以現(xiàn)貨的下跌作為主要的驅(qū)動(dòng)。消費(fèi)悲觀預(yù)期反轉(zhuǎn)概率較小，在市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)形成的背景下，逢高布局05空單更為合適。

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