COVID-19疫情(以下簡(jiǎn)稱“本次疫情”)對(duì)服裝家紡行業(yè)線下銷售渠道造成較大沖擊，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力增大，影響程度或?qū)⒊^(guò)“非典”時(shí)期，行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)將有所上升。若國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在3月份全面復(fù)工，中證鵬元預(yù)計(jì)本次疫情對(duì)2020年1-2月社零同比增速造成的降幅將大概率超出5個(gè)百分點(diǎn)。疫情防控期間，一方面，各大商場(chǎng)、購(gòu)物中心以及街店等人流量大幅減少甚至閉店，疊加暖冬和換季因素，對(duì)冬裝的清倉(cāng)促銷和春裝的銷售節(jié)奏帶來(lái)較大影響;另一方面，延期復(fù)工帶來(lái)了較大的工資、租金等固定支出壓力，以上均對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率和盈利能力造成不利影響，經(jīng)營(yíng)壓力增大。考慮到目前服裝家紡行業(yè)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求增速均與2003年存在較大差距，疊加暖冬及換季影響，本次疫情對(duì)服裝家紡行業(yè)的影響程度或?qū)⒊^(guò)“非典”時(shí)期。鑒于服裝家紡行業(yè)以民營(yíng)企業(yè)為主，中小型企業(yè)較多，融資能力相對(duì)較弱，中證鵬元認(rèn)為服裝家紡行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)將有所上升。

一、“非典”疫情導(dǎo)致服裝家紡行業(yè)國(guó)內(nèi)短期需求增速下降，但對(duì)出口影響較小

“非典”疫情導(dǎo)致服裝家紡國(guó)內(nèi)市場(chǎng)短期需求增速大幅下降，但對(duì)國(guó)外市場(chǎng)影響較小，出口保持高速增長(zhǎng)。2003年“非典”疫情初期主要發(fā)生在廣東、香港等地區(qū)，2003年2月開(kāi)始向全國(guó)以及其他國(guó)家和地區(qū)蔓延，3月、4月以北京為代表的省市疫情加劇，4月17日以中央政治局會(huì)議為標(biāo)志全國(guó)加大防治工作，5月疫情開(kāi)始緩解，6月中國(guó)大陸新增和疑似病例不再增長(zhǎng)，7月基本結(jié)束。通過(guò)分析“非典”疫情期間我國(guó)服裝家紡行業(yè)社會(huì)零售額及出口數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：除去春節(jié)因素影響，“非典”疫情對(duì)服裝家紡行業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響主要在3-5月份，零售額當(dāng)月同比增速分別為3.20%、6.70%和-3.50%，較2002年同期分別下降20.60、4.10和11.40個(gè)百分點(diǎn)，6月份服裝鞋帽針紡織品類零售額同比增速恢復(fù)至16.40%，較2002年同期上漲了2.3個(gè)百分點(diǎn);從紡織原料及紡織制品出口數(shù)據(jù)來(lái)看，“非典”疫情對(duì)服裝家紡行業(yè)國(guó)外市場(chǎng)影響較小，3-5月份出口金額分別累計(jì)同比增長(zhǎng)25.70%、26.70%和27.40%，保持高速增長(zhǎng)。

二、2019年我國(guó)服裝市場(chǎng)國(guó)內(nèi)外需求持續(xù)疲軟，本次疫情對(duì)服裝家紡行業(yè)線下銷售渠道造成較大沖擊，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力增大，影響程度或?qū)⒊^(guò)“非典”時(shí)期，行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)將有所上升

2019年我國(guó)服裝鞋帽針紡織品零售額累計(jì)同比增長(zhǎng)2.90%，增速較2018年下降5.11個(gè)百分點(diǎn)。從居民角度出發(fā)，2019年我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實(shí)際累計(jì)同比增加5.00%，增速較2018年下降0.60個(gè)百分點(diǎn);城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)性支出實(shí)際累計(jì)同比增加4.60%，增速與2018年持平。但從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，居住、醫(yī)療保健及教育文化娛樂(lè)服務(wù)消費(fèi)占比持續(xù)增加，衣著消費(fèi)占比較2018年下降0.39個(gè)百分點(diǎn)至6.53%。與此同時(shí)，近年來(lái)國(guó)內(nèi)人口自然增長(zhǎng)率一直為0.50%左右，2018年下降至0.38%，同時(shí)15-59歲人口占比持續(xù)縮小，2018年末下降至65.26%。國(guó)外市場(chǎng)看，2019年我國(guó)紡織原料及紡織制品出口金額累計(jì)同比增速由2018年的3.40%下降至-2.20%，增速回落5.60個(gè)百分點(diǎn)，主要原因包括中美貿(mào)易摩擦帶來(lái)的消極影響，全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)放緩以及東南亞等國(guó)對(duì)服裝家紡行業(yè)國(guó)際市場(chǎng)份額的擠占等。

本次疫情對(duì)服裝家紡行業(yè)的線下銷售渠道造成較大沖擊，進(jìn)而將導(dǎo)致業(yè)內(nèi)企業(yè)收入和利潤(rùn)水平下降，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率降低，經(jīng)營(yíng)壓力增大。本次疫情于2019年12月份開(kāi)始出現(xiàn)，2020年1月份大規(guī)模爆發(fā)，1月下旬國(guó)內(nèi)各省、自治區(qū)、直轄市及新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)相繼啟動(dòng)突發(fā)公共衛(wèi)生事件一級(jí)響應(yīng)，疫情防治工作迅速展開(kāi)。一方面，服裝家紡行業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè)，以勞動(dòng)密集型企業(yè)為主，工人數(shù)量較多，且對(duì)現(xiàn)場(chǎng)辦公的依賴性較大，延期復(fù)工帶來(lái)較大的工資、租金等固定支出壓力;另一方面，疫情防控期間，各大商場(chǎng)、購(gòu)物中心以及街店等人流量大幅減少甚至閉店，給服裝家紡行業(yè)的線下銷售帶來(lái)較大限制，疊加暖冬和換季因素，對(duì)冬裝的清倉(cāng)促銷和春裝的銷售節(jié)奏帶來(lái)較大影響。對(duì)于服裝銷售企業(yè)，存貨的周轉(zhuǎn)壓力增大，庫(kù)存成本上升，同時(shí)大概率會(huì)采取更大力度的打折促銷，企業(yè)收入和利潤(rùn)水平下降，銷售回款壓力加大;對(duì)于品牌服裝企業(yè)，經(jīng)銷商或加盟商訂貨減少，同時(shí)應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)增加，自營(yíng)店鋪銷售受阻，進(jìn)而導(dǎo)致公司盈利能力下降，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率降低，經(jīng)營(yíng)壓力增大;對(duì)于服裝生產(chǎn)企業(yè)而言，直接影響便是訂單減少，產(chǎn)能利用率降低，收入及利潤(rùn)水平下降，對(duì)存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)帶來(lái)一定壓力。但本次疫情對(duì)線上渠道布局更加完善企業(yè)的影響將弱于對(duì)線下銷售渠道依賴度較高的企業(yè)。

為緩解防護(hù)物資供給缺口，部分服裝家紡企業(yè)陸續(xù)新增防護(hù)服以及口罩等物資生產(chǎn)條線，如報(bào)喜鳥(niǎo)、嘉麟杰根據(jù)上海市經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)征用通知生產(chǎn)醫(yī)療防護(hù)物資;際華集團(tuán)子公司被列為國(guó)家臨時(shí)收儲(chǔ)重點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè);錦泓集團(tuán)協(xié)助政府應(yīng)急生產(chǎn)口罩;搜于特、柏堡龍成立醫(yī)療用品子公司等。但此類產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模、價(jià)格以及銷售對(duì)象主要由政府統(tǒng)一部署和調(diào)配，對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限，且此類防疫物資的生產(chǎn)具有一定的短期性，待疫情過(guò)后，相關(guān)生產(chǎn)條線能否持續(xù)存在一定的不確定性。

2020年2月25日，全國(guó)26地當(dāng)日新增病例為0，多個(gè)地區(qū)連續(xù)多天無(wú)新增確診病例，在無(wú)突發(fā)事件發(fā)生的情況下，本次疫情防治期會(huì)集中在2月份，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在2月下旬開(kāi)始逐步恢復(fù)，3月份有望全面復(fù)工，湖北地區(qū)因疫情更加嚴(yán)重大概率會(huì)有所延長(zhǎng)。

對(duì)比2003年，目前我國(guó)服裝家紡行業(yè)需求增長(zhǎng)動(dòng)力較弱，本次疫情將進(jìn)一步加大服裝家紡行業(yè)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求壓力。若國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在3月份全面復(fù)工，預(yù)計(jì)疫情對(duì)2020年1-2月社零同比增速造成的降幅將大概率超出5個(gè)百分點(diǎn)。疫情防控下的交通管制、復(fù)工延遲等對(duì)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)面形成抑制，導(dǎo)致大量勞動(dòng)人口收入受損，消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿降低，疊加食品價(jià)格上漲及醫(yī)療防護(hù)用品消費(fèi)支出增加，國(guó)內(nèi)服裝家紡市場(chǎng)需求受到擠壓。相比于2003年的4、5月份，目前正值春裝和冬裝的換季時(shí)期，雖然服裝家紡行業(yè)線上銷售渠道銷售占比持續(xù)增長(zhǎng)，但大型商超、購(gòu)物中心以及專賣店等線下渠道仍為最主要的銷售渠道，疊加之前暖冬的影響，本次疫情對(duì)冬裝的去化和春裝的上新節(jié)奏帶來(lái)的影響更大，同時(shí)，因行業(yè)季節(jié)性特征較為顯著，待疫情緩和之后，服裝家紡類產(chǎn)品出現(xiàn)報(bào)復(fù)性消費(fèi)的可能性不大。2019年我國(guó)紡織原料及紡織制品出口金額累計(jì)同比增速為-2.20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2003年26.80%的高增速。本次疫情導(dǎo)致的工業(yè)企業(yè)停工時(shí)間延長(zhǎng)，交運(yùn)、物流等相關(guān)配套行業(yè)以及商業(yè)活動(dòng)的大范圍受限，都將對(duì)外貿(mào)活動(dòng)造成較大影響，短期內(nèi)將造成一定的訂單轉(zhuǎn)移。綜合來(lái)看，本次疫情對(duì)服裝家紡行業(yè)的影響或?qū)⒊^(guò)“非典”時(shí)期。

值得注意的是，新冠肺炎對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響仍存在不確定性。首先，我國(guó)目前對(duì)新冠病毒的認(rèn)識(shí)尚不完全，疫苗的研制尚需一定時(shí)間，復(fù)工所形成的大量人員流動(dòng)是否會(huì)導(dǎo)致疫情出現(xiàn)波動(dòng)仍存在不確定性，如果國(guó)內(nèi)疫情二次爆發(fā)，將對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不可估計(jì)的影響。其次，國(guó)外新冠病毒疫情存在加重的趨勢(shì)，如韓國(guó)、日本、意大利等，如果新冠肺炎在其他國(guó)家大規(guī)模爆發(fā)，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將因此受到嚴(yán)重影響，進(jìn)而將導(dǎo)致國(guó)外市場(chǎng)需求整體減弱。最后，針對(duì)本次疫情產(chǎn)生的影響，我國(guó)政府在穩(wěn)定就業(yè)、減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和維護(hù)金融貨幣市場(chǎng)環(huán)境等多方面出臺(tái)了很多政策措施，各項(xiàng)政策措施的效果仍待進(jìn)一步觀察。

鑒于服裝家紡行業(yè)以民營(yíng)企業(yè)為主，中小型企業(yè)較多，近年行業(yè)內(nèi)企業(yè)呈現(xiàn)收入增速放緩、凈利潤(rùn)下滑的趨勢(shì)，其中行業(yè)內(nèi)企業(yè)富貴鳥(niǎo)、貴人鳥(niǎo)均已出現(xiàn)債券違約，市場(chǎng)對(duì)整個(gè)行業(yè)的投資較為謹(jǐn)慎。疊加本次疫情，中證鵬元認(rèn)為服裝家紡行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)將有所上升，中小企業(yè)信用品質(zhì)將進(jìn)一步惡化。