七月棉花行情表現(xiàn)為先揚(yáng)后抑，核心是拋儲(chǔ)政策的變動(dòng)。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)上，3128指數(shù)變動(dòng)不大，由15918跌至15899，月初為最高點(diǎn)，這可能是由于一些其它因素的影響，跟市場(chǎng)的體驗(yàn)不太相符。拋儲(chǔ)市場(chǎng)上，新疆棉成交均價(jià)由15025(折3128為16198)跌至14690(折3128為15958)，月內(nèi)高點(diǎn)為20號(hào)當(dāng)日，均價(jià)15491(折3128為16610)。鄭棉市場(chǎng)上，由15040跌至14695，月內(nèi)高點(diǎn)為19號(hào)的15690.

　　因政策的變化，對(duì)未來供需結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大影響，我們對(duì)當(dāng)月觀點(diǎn)進(jìn)行梳理。

　　對(duì)倉(cāng)單的猜測(cè)上看，流失慢于預(yù)期，繼續(xù)觀察周五大跌對(duì)倉(cāng)單的影響。因倉(cāng)單事關(guān)交割棉花結(jié)構(gòu)及合理度，最終影響鄭棉0 9合約的交割價(jià)格，這一點(diǎn)在19至21日的文章中有詳細(xì)計(jì)算，這種對(duì)比仍有效。

　　全球供需平衡表上，最大的變量在印度，這一點(diǎn)在前幾日進(jìn)一步得到證實(shí)。印度的下年度產(chǎn)量，由月初的大超預(yù)期(630萬噸+)至月末的600萬噸(古邦洪災(zāi)減產(chǎn))，在全球產(chǎn)量上，后市關(guān)注美國(guó)干旱對(duì)產(chǎn)量與質(zhì)量的影響，關(guān)注印度種植(含補(bǔ)種)及過量降水的影響。

　　鄭棉合約的價(jià)差結(jié)構(gòu)，因供需預(yù)期的變動(dòng)，在27日進(jìn)行了修正。本月鄭棉09與01的價(jià)差變動(dòng)相當(dāng)明顯，由前期的09相較01升水150擴(kuò)大至升水600，而后快速跌至貼水100.要指出的是，地區(qū)性供需不同，是當(dāng)前合約價(jià)差的原因，但這種不同僅能在新花上市的很短期內(nèi)(不超過1個(gè)月)發(fā)揮作用，所以，兩者價(jià)差100~200為合理，如擴(kuò)大至300以上，則將面臨回歸的壓力。

　　拋儲(chǔ)的收尾行情，因延儲(chǔ)的可能相當(dāng)大，目前分析仍過早，尚有一些不確定的變量需觀察，18日的分析已無意義。

　　綜合來看，當(dāng)前市場(chǎng)仍未完全反映政策變動(dòng)的影響，同時(shí)政策變動(dòng)的一些變量(如新疆棉投放量等)也需進(jìn)一步觀察。目前無論是期貨還是現(xiàn)貨均處于尋找新的平衡點(diǎn)的階段，建議等待市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　目前市場(chǎng)上的現(xiàn)貨供應(yīng)來自于三個(gè)方面：現(xiàn)貨市場(chǎng)的棉花、2016/17年度的儲(chǔ)備棉以及期貨盤面的倉(cāng)單。以7月31日的實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)來對(duì)比，中國(guó)棉花信息網(wǎng)提供3128B指數(shù)價(jià)格為15900元/噸，儲(chǔ)備棉中3128B的新疆棉成交價(jià)為14800元/噸，鄭棉近月709合約收盤價(jià)14635元，折合3128B新疆棉提貨價(jià)為14835元/噸。由此可見目前對(duì)于市場(chǎng)來說，目前儲(chǔ)備棉與期貨盤面的倉(cāng)單價(jià)格不相上下，若鄭棉期貨價(jià)格繼續(xù)走低，倉(cāng)單的價(jià)格優(yōu)勢(shì)凸顯，會(huì)加速流出市場(chǎng)，進(jìn)一步激化目前的倉(cāng)差矛盾。

　　綜上所述，鄭棉709合約目前仍處跌勢(shì)當(dāng)中，但是下方不宜過分看空，與去年同期接近甚至更甚的跌幅空間不會(huì)出現(xiàn)。受CotlookA換月的完成，儲(chǔ)備棉競(jìng)拍底價(jià)也隨之走低，那么709合約倉(cāng)單棉的價(jià)格支撐也要下調(diào)500元/噸左右，故對(duì)于鄭棉709合約來說，此波下跌的底部區(qū)間將為14000-14200元/噸。

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