本周，國(guó)內(nèi)棉花期現(xiàn)貨價(jià)格依然堅(jiān)挺，棉紗價(jià)格上調(diào);國(guó)際棉花大幅上漲。即將迎來(lái)感恩節(jié)，每年這個(gè)時(shí)候現(xiàn)貨市場(chǎng)都難如人意，市場(chǎng)都進(jìn)入假日節(jié)奏。技術(shù)面上，資金開(kāi)始大量進(jìn)入3月合約，但市場(chǎng)已經(jīng)超買，棉價(jià)大漲之后美棉出口也必然進(jìn)一步減少。本周三(11月23日)12月合約進(jìn)入交割，理論上應(yīng)該向現(xiàn)貨市場(chǎng)靠攏。

　　ICE期貨在12月合約交割前大幅攀升，多頭逼倉(cāng)行為以及中國(guó)和印度的短期現(xiàn)貨供應(yīng)問(wèn)題促使棉價(jià)突破前期高點(diǎn)。印度政府停止使用大面額貨幣之后，印度棉農(nóng)均都持棉觀望，等待現(xiàn)金支付政策明朗之后再行銷售，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)新棉上市量明顯減少。

　　不過(guò)，這應(yīng)該是個(gè)短期現(xiàn)象。目前，印度新棉收獲進(jìn)展順利，但在資金問(wèn)題解決和貿(mào)易商采購(gòu)問(wèn)題解決之前，印度國(guó)內(nèi)價(jià)格仍會(huì)保持漲勢(shì)。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)測(cè)，2016/17年度印度棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為587.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.27%，單產(chǎn)增加抵消了面積的減少。

　　紡企備貨推動(dòng)棉花現(xiàn)貨走升

　　臨近11月中旬，各紡企前期競(jìng)拍的國(guó)儲(chǔ)棉已經(jīng)所剩無(wú)幾，因此各方普遍預(yù)估紡企會(huì)有一輪補(bǔ)庫(kù)高峰期，對(duì)近期棉花現(xiàn)貨構(gòu)成推動(dòng)。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)計(jì)算，截止到9月30日，全國(guó)紡織企業(yè)工業(yè)庫(kù)存數(shù)量為71萬(wàn)噸，使用天數(shù)為34天，也就到11月初。此檔口掌握資源的貿(mào)易商話語(yǔ)權(quán)進(jìn)一步增加，挺價(jià)心理較為強(qiáng)烈。再加上新疆運(yùn)力緊張，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)不斷走升。目前3128棉花價(jià)格指數(shù)15615元/噸，較月初增加250元/噸。

　　9月底國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存51萬(wàn)噸，其中新疆9萬(wàn)噸左右。10月份紡企消耗競(jìng)拍國(guó)儲(chǔ)棉為主，這部分棉花消耗有限，目前新疆地區(qū)入庫(kù)庫(kù)存在180萬(wàn)噸，目前新疆地區(qū)總庫(kù)存已經(jīng)在190萬(wàn)噸左右。階段供應(yīng)整體仍顯充足，在紡企備貨完畢后市場(chǎng)的漲勢(shì)或?qū)⒌玫揭欢ǔ潭榷糁啤?/p>

　　新疆運(yùn)力緊張運(yùn)輸成本增加

　　近期棉花對(duì)鐵路、公路運(yùn)輸?shù)男枨蠖荚谠黾?。一方面，紡企前期?guó)儲(chǔ)庫(kù)存已經(jīng)所剩不多，補(bǔ)庫(kù)量大，另一方面，隨著1701合約交割臨近，棉花加工企業(yè)套保倉(cāng)單在趕著交貨。但運(yùn)輸卻并不給力，鐵路運(yùn)輸方面價(jià)格提漲、運(yùn)力緊張請(qǐng)車?yán)щy。汽運(yùn)給力亦不足，一方面是物流商更傾向于利潤(rùn)空間更大的水果運(yùn)輸，另一方面，汽運(yùn)費(fèi)用高于鐵路300元的現(xiàn)狀令企業(yè)難以承受。此外，今年9月“史上最嚴(yán)限超載令”發(fā)布以來(lái)嚴(yán)格實(shí)行汽車限重，也一定程度削減了運(yùn)力。所以我們看到，近兩個(gè)月疆棉運(yùn)出量同比下降6成。

　　目前運(yùn)輸至內(nèi)地汽運(yùn)價(jià)格多數(shù)在800元/噸以上，已較前期上漲100-200元/噸，部分線路，比如運(yùn)到江蘇南通的已經(jīng)高達(dá)1000元/噸。短期內(nèi)很難降下來(lái)，新疆棉難以運(yùn)出，而內(nèi)地紡企等棉下鍋的情況下，市場(chǎng)也預(yù)計(jì)仍會(huì)維持漲勢(shì)。

　　階段供需整體顯寬松

　　每年國(guó)儲(chǔ)拍賣是在3-8月份進(jìn)行。完全依靠新棉供應(yīng)的時(shí)間段主要在10-2月份。來(lái)看下這幾個(gè)月的供需情況，陳棉庫(kù)存偏低，30萬(wàn)噸;新棉產(chǎn)量460萬(wàn)噸;這個(gè)階段進(jìn)口按全年進(jìn)口的50%算，約45萬(wàn)噸;需求，截止到目前新棉銷售約20萬(wàn)噸，每個(gè)月需求62萬(wàn)噸，剩余4個(gè)月需求約250萬(wàn)噸;國(guó)儲(chǔ)輪入，按照之前公告的最大量當(dāng)年輪出的30%計(jì)算，為80萬(wàn)噸;供應(yīng)為30+460+45=545萬(wàn)噸，需求為20+250+80=350萬(wàn)噸。截止到2月底，庫(kù)存為545-350=195萬(wàn)噸，此階段供需整體寬松。

　　而后市場(chǎng)進(jìn)入拋儲(chǔ)階段，衡量進(jìn)國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)時(shí)間的不完全確定性風(fēng)險(xiǎn)，再加上拋儲(chǔ)投放及進(jìn)度的緩慢，如果按照今年的投放速度，月均供應(yīng)53萬(wàn)噸左右，需求按照62萬(wàn)噸算，后續(xù)每月10萬(wàn)噸的需求缺口還需新棉應(yīng)對(duì)，這部分還需要50萬(wàn)噸，年終社會(huì)流通商品棉剩余145萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比20%，供需整體偏緊張。

　　中國(guó)新疆棉外運(yùn)因運(yùn)費(fèi)上漲和季節(jié)性因素受阻。不過(guò)，從長(zhǎng)期看印度和中國(guó)的棉花供應(yīng)問(wèn)題只是暫時(shí)的。與此同時(shí)，美棉出口也將逐漸減速，在新總統(tǒng)班子成立和貿(mào)易談判開(kāi)始之前，美棉對(duì)拉丁美洲的出口會(huì)非常有限。

　　此外，目前西非棉庫(kù)存相當(dāng)充裕，本年度澳棉和巴西棉的產(chǎn)量也會(huì)大幅提高。因此，雖然中國(guó)和印度出現(xiàn)了人為因素導(dǎo)致的短期供應(yīng)緊張，但全球棉花并不存在短缺的問(wèn)題。