PTA(7772, -12.00, -0.15%)期貨價(jià)格自9月份下坡重要支撐價(jià)位7920后迅速下撤，走出了一波較為壯觀的行情。目前技術(shù)面和基本面的已經(jīng)不支撐PTA繼續(xù)上升，從實(shí)盤操作角度PTA建立空單的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

　　一、基本面分析

　　1.1、上游原材料分析

　　1.1.1、季節(jié)性需求遠(yuǎn)離，美原油回歸弱勢(shì)

　　筆者認(rèn)為在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)原油將會(huì)維持弱勢(shì)格局，理由如下：

　　首先，首先，就中東局勢(shì)來(lái)看，近期已經(jīng)趨向平緩。前期為市場(chǎng)憂慮的敘利亞危機(jī)因俄羅斯的介入而峰回路轉(zhuǎn)，敘政府表示愿意加入《禁止化學(xué)武器公約》，愿意將敘政府擁有的化學(xué)武器交由國(guó)際監(jiān)督，自此敘利亞局勢(shì)走向緩和，敘利亞危機(jī)對(duì)原油只是短期而非決定性影響因素。再者，美國(guó)和伊朗之間的關(guān)系也開始有所改善，地緣政治危機(jī)已經(jīng)趨向平淡，原油供應(yīng)危機(jī)已經(jīng)開始得到舒緩。

　　其次，就供應(yīng)面來(lái)看，目前種種跡象表明原油供應(yīng)仍較為寬裕。據(jù)OPEC最新月報(bào)。目前OECD國(guó)家的原油庫(kù)存維持58.5天，高于歷史正常水平，凸顯出目前市場(chǎng)供給依舊處于充裕狀態(tài)，這在某些層面上打消了原油供應(yīng)緊張的憂慮。另外，根據(jù)EIA報(bào)告，作為市場(chǎng)供應(yīng)緩沖的OPEC的閑置的原油產(chǎn)能，2013年同期要比一年前高出近20萬(wàn)桶，這也可以打消掉原油供應(yīng)的憂慮。

　　最后，從季節(jié)性供需規(guī)律來(lái)看，10月份以后，原油消費(fèi)高峰期已經(jīng)結(jié)束，汽油消費(fèi)開始放緩。并且現(xiàn)今時(shí)間節(jié)點(diǎn)，美國(guó)的冬季取暖高峰還未開始，煉廠往往會(huì)因調(diào)整成品油類別而造成開工率下降，進(jìn)而拉低原油需求，從而會(huì)拉低原油價(jià)格。

　　綜合以上分析，鑒于季節(jié)性需求的支撐，原油供應(yīng)的寬裕，以及中東政局的和緩，10月份油價(jià)將會(huì)維持弱勢(shì)，有望沖擊前期平臺(tái)區(qū)間【98，100】。

　　1.1.2、PX價(jià)格分析

　　隨著9月初原油價(jià)格回落，石化產(chǎn)品價(jià)格開始出現(xiàn)松動(dòng)，PTA價(jià)格表現(xiàn)尤甚，短短一個(gè)月時(shí)間已經(jīng)下浮190元/噸，但PX價(jià)格表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，目前來(lái)看PTA產(chǎn)業(yè)鏈上強(qiáng)下弱的局面仍難以改變。筆者認(rèn)為，隨著后期原油價(jià)格的走弱，PX價(jià)格或難以維持高位，后市出現(xiàn)松動(dòng)、維持弱勢(shì)震蕩的可能性較大。

　　首先，從供應(yīng)方面來(lái)看。根據(jù)傳統(tǒng)的季節(jié)性經(jīng)驗(yàn)，一般而言，隨著金九銀十消費(fèi)旺季的來(lái)臨，9月中旬以后PX供應(yīng)開始增加，并且前期停車檢修的裝置也會(huì)陸續(xù)恢復(fù)運(yùn)行，因此，后市PX供應(yīng)緊張的局面將會(huì)得到一定的改善。

　　其次，從新增產(chǎn)能來(lái)看。根據(jù)卓創(chuàng)咨訊提供的信息，騰龍芳烴80萬(wàn)噸PX裝置在8月20日開始商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，彭州石化60萬(wàn)噸、四川石化65萬(wàn)噸的PX產(chǎn)能預(yù)計(jì)10月底投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)下半年P(guān)X新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)在145萬(wàn)噸，這也可以在某些層面上緩解PX的供應(yīng)壓力。

　　再次，從進(jìn)口量來(lái)看，根據(jù)wind提供的信息，國(guó)內(nèi)7月和8月份PX進(jìn)口量開始出現(xiàn)快速反彈，接近上半年最高水平，這對(duì)緩解PX供應(yīng)有一定的利好。

　　最后，從需求來(lái)看。雖然目前依舊處于金九銀十的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季中，但就目前的形勢(shì)看，今年的旺季并未出現(xiàn)往年火熱的局面，隨著后面消費(fèi)旺季的遠(yuǎn)離，PX的需求料將難以為繼。

　　綜上，后市PX供應(yīng)或?qū)?huì)維持較為寬松的局面，筆者對(duì)PX后市價(jià)格持謹(jǐn)慎的態(tài)度，PX價(jià)格維持弱勢(shì)的概率加大。

　　1.2、PTA供應(yīng)分析

　　9月份以來(lái)，隨著PTA現(xiàn)貨價(jià)格的走弱以及上游原料PX價(jià)格的相對(duì)堅(jiān)挺，PTA廠商開始出現(xiàn)虧損，并一度擴(kuò)大至300元/噸，再加之今年9月份并未出現(xiàn)旺季效應(yīng)，虧損加劇，PTA企業(yè)的開工率再度回落，截止到9月30日開工率達(dá)到73%，較8月份開工高峰的81%下降近8個(gè)百分點(diǎn)。

　　PTA生產(chǎn)裝置方面，今年國(guó)內(nèi)原計(jì)劃新增產(chǎn)能有翔鷺石化400萬(wàn)噸、盛虹石化150萬(wàn)噸、恒力石化220萬(wàn)噸，據(jù)相關(guān)咨訊，新增的產(chǎn)能大多推遲到10月份之后投放，具體時(shí)間還不得而知。而本月內(nèi)，遠(yuǎn)東石化兩條60萬(wàn)噸停車，寧波逸盛2號(hào)8月底停車，逸盛大連裝置整體負(fù)荷8月底開始維持6成，逸盛海南裝置全線停車，遼陽(yáng)石化、蓬威石化全線停車，中石化幾套老裝置負(fù)荷較低。雖然9、10月份有部分裝置進(jìn)入檢修期，但停產(chǎn)產(chǎn)能難以改變整個(gè)供應(yīng)格局，并且從中長(zhǎng)期來(lái)看PTA供應(yīng)過(guò)剩的格局還難以改變。

　　雖然整個(gè)9月份開工率有所回落，但需求并未得到全面恢復(fù)，銷售依舊較為清淡，PTA的社會(huì)庫(kù)存有所增加。據(jù)wind數(shù)據(jù)，截止到9月27日，PTA的社會(huì)庫(kù)存維持在17天水平左右，其中工廠的庫(kù)存平均維持在6天，下游聚酯工廠的PTA存貨維持在11天水平，整體的社會(huì)庫(kù)存量?jī)H次于全年最高位，隨著消費(fèi)淡季的來(lái)臨，去庫(kù)存化進(jìn)程不會(huì)短期內(nèi)完成。因此無(wú)論從后期產(chǎn)能增加還是近期的庫(kù)存水平來(lái)看，PTA的庫(kù)存壓力依舊是限制價(jià)格漲幅不可小覷的問(wèn)題。

　　1.3、下游需求

　　紡織業(yè)作為PTA的終端需求行業(yè)存在較強(qiáng)的季節(jié)性規(guī)律，一年內(nèi)會(huì)存在兩波消費(fèi)高峰：一波是每年的3-4月份，另一波為每年的9-10月份，而聚酯行業(yè)則一般會(huì)提前1-2個(gè)月開始備貨來(lái)應(yīng)對(duì)每年的消費(fèi)高峰用料。但是今年P(guān)TA下游旺季卻出現(xiàn)了旺季不旺的尷尬局面，金九銀十行情不復(fù)當(dāng)年，下游織造工廠也僅維持間歇性備貨，隨用隨拿。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，目前聚酯產(chǎn)品庫(kù)存有抬升的跡象。截至9月27日，F(xiàn)DY庫(kù)存維持在21.2天，DTY庫(kù)存維持在28.3天，滌短庫(kù)存維持在21.4天，均接近年初的庫(kù)存水平，以目前織造企業(yè)普遍資金吃緊的情況下去庫(kù)存進(jìn)程應(yīng)該不會(huì)太快。并且隨著后期需求的萎縮聚酯工廠備貨需求也將會(huì)進(jìn)一步減低，這也會(huì)在一定程度上降低PTA的需求。

　　內(nèi)需方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的8月社會(huì)消費(fèi)零售品總額為18886.2 億元，同比名義增長(zhǎng)13.4%。其中，限額以上企業(yè)消費(fèi)品零售額9490.3 億元，增長(zhǎng)11.5%。1-8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額148163.7億元，同比增長(zhǎng)12.8%。其中服裝鞋帽、針紡織品8 月零售總額為785.7億元，同比增長(zhǎng)13.7%，宏觀環(huán)境有所好轉(zhuǎn)。

　　出口方面，據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月當(dāng)月出口額280.4億美元，同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)14%和1.3%。其中紡織品出口93.9億美元，同比增長(zhǎng)16.8%，環(huán)比微降2%;服裝出口186.5億美元，同比增長(zhǎng)12.6%，環(huán)比增長(zhǎng)3%。1-8月紡織品服裝累計(jì)出口1829億美元，增長(zhǎng)12.9%，其中紡織品出口701.1億美元，增長(zhǎng)12.2%， 服裝出口1127.9億美元，增長(zhǎng)13.4%。

　　總體來(lái)看，就目前的狀況來(lái)分析，PTA的需求可能會(huì)出現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局，因此對(duì)價(jià)格一個(gè)極為不利的因素。

　　二、技術(shù)面分析

　　技術(shù)面上，PTA從4月份以來(lái)一直受壓于7920一線的壓力(對(duì)應(yīng)的文華財(cái)經(jīng)指數(shù)為下圖的粉紅色直線)，雖然6月中上旬后有所突破，但力度并不算強(qiáng)勁，9月份跌破此線后又快速回落。指標(biāo)方面，MACD指標(biāo)在0軸下方形成死叉的跡象，綠柱變長(zhǎng)，下行力量在增強(qiáng);均線方面，PTA價(jià)格指數(shù)再度處于短中均線的壓制之下，并且均線再度形成發(fā)散形態(tài);持倉(cāng)方面，截止到9月30日，PTA1401持倉(cāng)在45萬(wàn)手附近，較8月份接近持平，但成交量卻大幅萎縮，資金介入熱情不高。綜上，從技術(shù)層面來(lái)說(shuō)，PTA后市維持弱勢(shì)的概率較大，并有向前低7600一線移動(dòng)的跡象。

 　三、操作策略

　　根據(jù)以上分析，基于PTA的基本面，筆者對(duì)PTA后市的行情持謹(jǐn)慎的態(tài)度，對(duì)本月PTA的操作，建議投資者采取區(qū)間操作破位加倉(cāng)的思路來(lái)建立倉(cāng)位，前期操作空間【7700-7830】，操作過(guò)程中需要密切注意7700點(diǎn)位的支撐情況，一旦下破7700點(diǎn)位的支撐，空單可加倉(cāng)。