棉花(19110,5.00,0.03%)主力合約移倉1305，雖然1305合約的想象空間增大，然而成交量持倉量持續(xù)低迷，棉價(jià)繼續(xù)弱勢震蕩。國家收儲有序進(jìn)展，國內(nèi)棉價(jià)相對堅(jiān)挺，疆棉競拍持續(xù)，外棉價(jià)格窄幅波動，棉價(jià)平衡格局下弱勢波動。而現(xiàn)階段對棉價(jià)影響較大的則是收儲和外棉價(jià)格，預(yù)期因素拋儲、配額、以及2013年度棉花收儲政策等也是后市棉價(jià)變化的焦點(diǎn)。

　　一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境內(nèi)強(qiáng)外弱，影響棉價(jià)力度有限

　　美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，奧巴馬新政效果有待觀察，財(cái)政懸崖問題漸漸浮出水面;歐債危機(jī)陰魂不散，經(jīng)濟(jì)增長乏力，希臘問題再次成為焦點(diǎn)。中國國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，9月10月數(shù)據(jù)盡顯積極信號，四季度經(jīng)濟(jì)以穩(wěn)為主;十八大順利召開，政治變動影響經(jīng)濟(jì)決策，整體向上的可能性較大。宏觀環(huán)境內(nèi)強(qiáng)外弱，利空炒作題材豐富，但是整體以穩(wěn)為主。棉花基本面積弱已久，在較為平穩(wěn)的環(huán)境下難以隨波逐流。

　　二、棉花收儲有序進(jìn)行，收儲數(shù)量影響棉價(jià)

　　截至11月12日2012年度棉花臨時(shí)收儲累計(jì)成交2425070噸，新疆累計(jì)成交1580120噸，內(nèi)地累計(jì)成交716230噸。2011年度棉花收儲312萬噸，陳棉30萬噸，外棉100萬噸，國儲庫存合計(jì)約442萬噸，今年度9月拋儲近50萬噸，國儲庫庫存目前約634萬噸。天量庫存是棉價(jià)上漲的天花板，但是大量優(yōu)質(zhì)棉花納入國儲庫，在配額一定的條件下，好花價(jià)格會相對堅(jiān)挺。

　　現(xiàn)階段的棉花收儲數(shù)量還不足以撼動棉花價(jià)格走勢，隨著收儲工作的有序進(jìn)站，以空間換時(shí)間，用庫存調(diào)供需的收儲效應(yīng)會漸漸顯現(xiàn)。棉花1305合約短期難漲，但是大幅下跌的可能性也不是很大。

　　三、平衡格局中多變因素-外棉價(jià)格

　　棉花弱勢基本面并無多大變化。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)公布了2012/13年度全球棉花產(chǎn)銷存最新預(yù)測：全球產(chǎn)量上調(diào)11.1萬噸;消費(fèi)量調(diào)減11.8萬噸，其中中國減少10.9萬噸;期末庫存1747.7萬噸，增加25.3萬噸。

　　現(xiàn)階段，外棉價(jià)格受外在影響因素較大，波動幅度整體大于鄭棉。雖然內(nèi)外價(jià)差短期內(nèi)難以消除，但是外棉的變化卻是鄭棉價(jià)格平衡格局的多變因素。

　　而外棉現(xiàn)階段價(jià)格變化很大程度上受印度等大國棉花政策影響。印度棉花政策后市炒作可能性較大。近日CAI預(yù)計(jì)印度新花產(chǎn)量過600萬噸，要求政府取消出口棉花單次登記出口量最高1萬包(1700噸)的限制，并連同出口登記申請也一同取消。

　　四、預(yù)期因素：拋儲、配額、以及2013年度棉花收儲政策

　　隨著棉花收儲工作進(jìn)展，新年度的優(yōu)質(zhì)棉花供應(yīng)或出現(xiàn)暫時(shí)性短缺，國家考慮拋儲的可能性大于放開配額進(jìn)口。棉花何時(shí)拋儲，拋儲數(shù)量和價(jià)格將會直接影響棉價(jià)走勢。棉花1305合約處于拋儲期間的可能性比較大，因此，后期的拋儲將是重點(diǎn)關(guān)注政策。

　　2012年度棉花收儲尾聲時(shí)，國家出臺2013年棉花政策的可能性大。目前來看，我國直接采取補(bǔ)貼棉花的政策可能性較小，延續(xù)收儲政策的可能性較大。棉花1305合約與棉花1309合約、1401合約出現(xiàn)套利的機(jī)會較大。

　　五、棉價(jià)獨(dú)善其身，震蕩偏弱還是主流

　　宏觀環(huán)境內(nèi)強(qiáng)外弱，棉價(jià)近期受宏觀環(huán)境影響有限。而收儲進(jìn)展，外棉價(jià)格變動確是近期鄭棉價(jià)格變動的關(guān)鍵因素，預(yù)期因素如拋儲、配額以及新年度收儲政策等對后市面價(jià)影響不可低估。現(xiàn)階段，棉花1305繼續(xù)弱勢震蕩為主，日內(nèi)關(guān)注19000-19300窄幅震蕩區(qū)間，多單不宜參與，企業(yè)參與價(jià)值不大。操作上關(guān)注19000支撐有效性，若跌破19000，18500-18700則是棉花1305近期較好買入點(diǎn)。