服裝增長尚不確定 加工制造回暖可期

　　就品牌服飾子行業(yè)而言，8月的換季促銷帶動(dòng)了各口徑服裝零售同比增速出現(xiàn)提升，但2012年春夏裝的整體存貨壓力依舊高于以往。

　　結(jié)合不明朗的經(jīng)濟(jì)因素，近期召開的2013年春夏訂貨會(huì)普遍不樂觀，其中男裝公司訂貨平均增速為10%左右，預(yù)計(jì)休閑裝公司訂貨增長的壓力依然很大。

　　而鑒于秋冬裝銷售占全年收入的比重較高，后期9-12月的終端銷售情況將直接影響2013年行業(yè)增長的預(yù)期，目前來看還存在不確定性。

　　我們認(rèn)為，“高成長”類公司存在較強(qiáng)的擴(kuò)張動(dòng)力，未來仍有望帶動(dòng)業(yè)績靚麗增長，而家紡公司因住房需求回升存在一定環(huán)比改善的可能。

　　加工制造子行業(yè)方面，考慮基數(shù)因素，我們判斷未來6-12個(gè)月加工制造類公司業(yè)績同比增速將逐步實(shí)現(xiàn)提升。目前該板塊估值處于預(yù)期的低位，我們建議關(guān)注板塊運(yùn)行的景氣變化。

　　原材料價(jià)格方面，目前行業(yè)部分原材料價(jià)格呈現(xiàn)逐步上揚(yáng)(如滌綸短纖)的態(tài)勢(shì)，但棉花仍處低位并具備上漲壓力;下游需求方面，8月行業(yè)出口同比下降3.35%，外需存在不確定性。若后期需求回升并帶動(dòng)原材料價(jià)格上揚(yáng)，則該板塊將出現(xiàn)一定的投資機(jī)會(huì)。

　　兩條思路甄選品牌服飾企業(yè)

　　我們未來對(duì)品牌服飾企業(yè)的選擇，主要遵循兩點(diǎn)：一是細(xì)分行業(yè)發(fā)展階段是否有投資機(jī)會(huì);二是優(yōu)選零售能力和渠道控制力強(qiáng)或者有潛力的企業(yè)。

　　消費(fèi)升級(jí)后端行業(yè)方面，以外延擴(kuò)張戰(zhàn)略為主導(dǎo)，輔以一定的零售能力和渠道控制力提升為依據(jù)。我們依然強(qiáng)調(diào)后端行業(yè)未來2-3年的渠道推力足，形成的機(jī)會(huì)更多，仍是我們推薦的重點(diǎn)，但需注意行業(yè)格局的分化將在未來幾年加劇，標(biāo)的的投資價(jià)值也將分化。

　　在后端行業(yè)中，下半年我們重點(diǎn)推薦的主要是：戶外和中高端女裝。其中戶外仍然處于外延擴(kuò)張的黃金期，景氣度高;中高端女裝內(nèi)生能力強(qiáng)，領(lǐng)先品牌日益突出。

　　消費(fèi)升級(jí)前端行業(yè)方面，以零售能力和渠道控制力強(qiáng)或者有潛力作為主要選股依據(jù)。前端行業(yè)的渠道推力普遍都得到了較大程度的釋放，而品牌拉力尚未完全形成，零售能力和渠道控制力是形成內(nèi)生增長的主要支撐，也是未來品牌拉力形成的保證。

　　由于行業(yè)格局較為穩(wěn)定，龍頭公司的穩(wěn)健增長可期。在前端行業(yè)中，我們重點(diǎn)推薦的是商務(wù)休閑男裝行業(yè)。中檔商務(wù)休閑行業(yè)的發(fā)展格局較為穩(wěn)定，龍頭品牌運(yùn)作升級(jí)，發(fā)展穩(wěn)健;高檔商務(wù)休閑行業(yè)面臨一定的格局洗牌機(jī)會(huì)，具備一定的領(lǐng)先實(shí)力和基礎(chǔ)的品牌，在規(guī)模小的背景上可獲得較快速發(fā)展。