本周(截至周四)紐約期棉遇到新的壓力，12約合約下跌336點(diǎn)，收于72.59美分。

　　技術(shù)面帶動(dòng)市場(chǎng)反彈，12月合約從8月3日的低點(diǎn)70.74美分一路挺進(jìn)至8月9日的77.07美分高點(diǎn)，上周五美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布報(bào)告之后，市場(chǎng)漲勢(shì)嘎然而止，2012/13年期末庫(kù)存大幅上調(diào)228萬包，因此這份供需報(bào)告被市場(chǎng)視為利空。

　　雖然市場(chǎng)上漲勢(shì)頭在報(bào)告之前就已經(jīng)減弱，但美國(guó)農(nóng)業(yè)部看跌后市，給市場(chǎng)蓋上一個(gè)堅(jiān)定的蓋子，加速了投機(jī)多頭獲利回吐，貿(mào)易套利拋售。最新的CFTC報(bào)告證實(shí)，投機(jī)商8月初買入技術(shù)突破，凈多頭增加近10,800手，而貿(mào)易則一路把凈空頭增持9,100手，指數(shù)交易商凈拋售1,700手。

　　即使美國(guó)農(nóng)業(yè)部將美國(guó)產(chǎn)量上調(diào)650,000包，至1765萬包，全球期末庫(kù)存上調(diào)超過200萬包，使得這份供應(yīng)/需求報(bào)告主要利空，但是，還是值得認(rèn)真看一看這份報(bào)告到底是哪里做了調(diào)整。正如我們近幾周一再提到，美國(guó)不再有一個(gè)單一市場(chǎng)，因?yàn)橹袊?guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格高于130美分/磅，然后，世界其他地區(qū)的價(jià)格便宜大約50美分/磅。

　　因此，如果我們從中國(guó)和世界其他地區(qū)的角度看美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告，我們將看到一個(gè)完全不同的情景。雖然截至8月1日中國(guó)年初庫(kù)存增加195萬包，但世界其他地區(qū)年初庫(kù)存減少830,000包。這種局面與今年年底預(yù)期的期末庫(kù)存相似，中國(guó)似乎增加238萬包，而世界其他地區(qū)庫(kù)存預(yù)期減少100,000包。換句話說，看中國(guó)，這些庫(kù)存數(shù)量是利空的，但看世界其他地區(qū)，庫(kù)存是友好的。

　　上周我們談到，中國(guó)之外國(guó)家地區(qū)棉花供應(yīng)量相對(duì)緊張，8月1日，世界其他地區(qū)年初庫(kù)存達(dá)到3852萬包，相比之下，一年前為3532萬包，兩年前為2962萬包，當(dāng)時(shí)庫(kù)存非常緊張，跟著出現(xiàn)歷史性的牛市階段。但是，即使我們現(xiàn)在有更加充裕的棉花庫(kù)存，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)依然感覺相對(duì)緊張，因?yàn)檫@些庫(kù)存的大部分都無法隨時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)，正如我們?cè)谏现軋?bào)告中做出的解釋。這種情況可能在大約6-8周之內(nèi)發(fā)生改變，到那時(shí)，北半球的棉花開始進(jìn)入市場(chǎng)，我們預(yù)期，到那時(shí)價(jià)格將承受部分壓力。

　　每當(dāng)有兩個(gè)市場(chǎng)之間存在巨大價(jià)差時(shí)，商品將會(huì)從較便宜的市場(chǎng)流向相對(duì)較貴的市場(chǎng)，只要允許這樣做。隨著時(shí)間的推移，這種做法應(yīng)該導(dǎo)致兩個(gè)市場(chǎng)之間的價(jià)格趨于平衡。然而，就棉花而言，這種情況尚未發(fā)生。即使中國(guó)去年進(jìn)口2425萬包棉花，創(chuàng)歷史新高，同時(shí)紗線進(jìn)口大幅度提高，我們即沒有看到世界其他地區(qū)的價(jià)格上漲，也沒有看到中國(guó)價(jià)格下跌。原因是中國(guó)政府收儲(chǔ)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上所有的多余棉花，將這些棉花放入戰(zhàn)略儲(chǔ)備之中。中國(guó)之外市場(chǎng)的棉花價(jià)格維持低水平，因?yàn)橘Q(mào)易商將注意力放在全球統(tǒng)計(jì)數(shù)字方面，一般不看好市場(chǎng)前景。

　　今年的價(jià)格方向?qū)⒃诤艽蟪潭壬弦蕾囉谥袊?guó)的進(jìn)口情況。雖然中國(guó)從理論上講有足夠的棉花，中國(guó)自己的產(chǎn)量和大量?jī)?chǔ)備，能夠滿足國(guó)內(nèi)紡織廠需求，但中國(guó)仍然可能因?yàn)閮r(jià)格原因而進(jìn)口棉花，因?yàn)橐猿隹跒閷?dǎo)向的紡織廠如果按照國(guó)內(nèi)超過130美分/磅的價(jià)格買棉花的話，他們就無法參與國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。已經(jīng)有傳聞?wù)f，近期將批準(zhǔn)大約400,000-500,000噸加工貿(mào)易配額，這些配額將發(fā)給那些出口成品的紡織廠。

　　目前美國(guó)農(nóng)業(yè)部估計(jì)，今年中國(guó)將進(jìn)口1300萬包，略高于中國(guó)去年進(jìn)口數(shù)量。根據(jù)這一數(shù)字推算，世界其他地區(qū)的庫(kù)存將在此過程中小幅增長(zhǎng)，在明年7月達(dá)到2049萬包。雖然庫(kù)存將呈現(xiàn)溫和利空，但并不能證明價(jià)格的跌幅，尤其是當(dāng)我們考慮到，糧食和大豆價(jià)格更有吸引力，棉花種植面積可能減少很多的時(shí)候。

　　在未來幾個(gè)月，需要密切關(guān)注印度棉花情況。雖然近期降雨情況有所改善，提高了農(nóng)民的希望，但氣象學(xué)家警告說，強(qiáng)烈的厄爾尼諾現(xiàn)象可能擾亂季風(fēng)進(jìn)展。印度氣象局首席預(yù)報(bào)員指出，季風(fēng)可能在8月下旬，尤其是9月，進(jìn)入一個(gè)雨水減少階段。印度棉花減產(chǎn)的話，可能導(dǎo)致印度退出出口競(jìng)爭(zhēng)。這將讓美國(guó)成為一個(gè)占優(yōu)勢(shì)的出口國(guó)家，讓美國(guó)擁有定價(jià)能力。

　　那么，我們?cè)摵稳ズ螐?根據(jù)今天我們了解的情況，我們相信，未來幾個(gè)月，價(jià)格將得到相對(duì)良好的支持，因?yàn)楝F(xiàn)貨供應(yīng)依然緊張。一旦新棉進(jìn)入市場(chǎng)，我們可能看到10/11月這段時(shí)間，價(jià)格承受一些壓力，但是從12月開始，市場(chǎng)將開始把注意力轉(zhuǎn)向新棉種植，棉花種植情況將給市場(chǎng)提供支持。當(dāng)然，在很大程度上取決于中國(guó)在今后個(gè)月如何做，但除非中國(guó)關(guān)閉大門，不大量進(jìn)口棉花，否則，世界其他地區(qū)的棉花價(jià)格將得到相對(duì)良好的支持。從一個(gè)較長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，我們認(rèn)為，在棉花價(jià)格降至65-70美分窗口時(shí)，應(yīng)該買入。