中國服裝行業(yè)的龍頭企業(yè)雅戈爾集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“雅戈爾”)1998年首次登陸上海證券交易所。在隨后十多年的發(fā)展過程中，公司開始涉足房地產(chǎn)和金融投資兩項業(yè)務(wù)，并逐步確立了服裝、地產(chǎn)以及投資“三駕馬車”并重的多元化戰(zhàn)略。

　　不過，在房地產(chǎn)的持續(xù)調(diào)控以及國內(nèi)A股市場的弱勢格局下，雅戈爾的后兩駕馬車幾乎“啞火”。面對如此困局，公司不得不做出“嚴(yán)格控制房產(chǎn)投入，適時調(diào)整投資規(guī)模，集中資源向品牌服裝投入”的決定。

　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收、利潤雙降

　　金融投資業(yè)務(wù)遭遇巨大波動

　　2010年4月，面對全國房價的過度上漲，國家推出地產(chǎn)調(diào)控組合拳。此后兩年多，一浪高過一浪的地產(chǎn)調(diào)控幾乎成為所有房企的夢魘。盡管主業(yè)為服裝生產(chǎn)與銷售，但房地產(chǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為“一條腿”的雅戈爾顯然也不可能獨善其身。

　　公司今年三月份披露的年報數(shù)據(jù)顯示，公司去年全年實現(xiàn)營業(yè)收入115.394億元，較上年同比下降20.49%;實現(xiàn)營業(yè)利潤24.384 億元，較上年同比下降28.29%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤17.627億元，較上年同比下降34.03%。在公司對業(yè)績下滑的原因說明中，“房產(chǎn)竣工項目交付減少”一項占據(jù)了重要位置。

　　而年報中的分項數(shù)據(jù)則更直觀地證明了這一點。分業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，去年全年，公司房地產(chǎn)旅游開發(fā)業(yè)務(wù)僅實現(xiàn)營業(yè)收入36.363億元，較上年同比下降46.94%;凈利潤更是只有5.715億元，較上年同比下降15.86%。對此，公司的解釋僅為“受竣工交付量的非周期性影響”。

　　曾經(jīng)無比輝煌的地產(chǎn)業(yè)務(wù)如今黯然失色，除了持續(xù)的地產(chǎn)調(diào)控外，外界的分析觀點一致認(rèn)為，雅戈爾的拿地策略和專業(yè)化程度也是決定其地產(chǎn)之路越走越窄的重要因素。

　　此前就有業(yè)內(nèi)人士曾指出，雅戈爾在寧波發(fā)展地產(chǎn)業(yè)務(wù)時，憑借著獲取土地的低廉價格，具有一定的競爭優(yōu)勢，但在公司進(jìn)軍其他地區(qū)后，這一優(yōu)勢逐漸喪失。以杭州為例，雅戈爾拿到的多數(shù)地塊都以高價為代價。而與此同時，公司以高端定位刺激銷售的策略又慘遭消費者的“不買賬”。價格拼不過廣宇、品牌比不上綠城的尷尬處境使得公司競爭力甚微。

　　更糟糕的是，雅戈爾地產(chǎn)開發(fā)主要集中在寧波、蘇州、杭州、上海為主的長三角地區(qū)。根據(jù)不完全統(tǒng)計，2011年上述四個城市主城區(qū)的商品住宅成交面積分別同比下降15%、23%、53%和24%。而且，公司年報顯示，截至當(dāng)年，公司的土地儲備只有150萬平方米，且主要分布在上述四個紛紛頒布 “限購令”的城市。

　　金融投資業(yè)務(wù)遭遇巨大波動

　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)遭遇大幅下滑。雪上加霜的是，公司的另一駕馬車金融投資業(yè)務(wù)也遭遇了巨大的波動。

　　年報數(shù)據(jù)顯示，公司2011年金融投資業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤4.87億元，較上年12.454億元整整減少了7.584億元，同比降幅高達(dá)60.90%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了服裝業(yè)務(wù)甚至房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的降幅。{page_break}

　　對于投資業(yè)務(wù)遭遇的困局，公司表示，2011年中國資本市場經(jīng)歷了較大的動蕩，公司嚴(yán)格控制金融投資規(guī)模，參與定向增發(fā)和PE，累計投資 29.50億元，較上年53.423億元減少44.78%，在一定程度上控制了風(fēng)險。但是A股的下行，還是對公司的金融投資業(yè)務(wù)造成了一定影響，尤其是給公司整體業(yè)績帶來了較大波動。

　　對此，公司在年報上的未來展望中明確指出，為避免二級市場波動對公司經(jīng)營業(yè)績及資產(chǎn)規(guī)模的影響，并有利于投資者對公司進(jìn)行合理的估值判斷，公司擬以提高整體收益率為原則，權(quán)衡現(xiàn)有投資項目的持有和置換，并逐步縮減金融投資規(guī)模，進(jìn)一步加大對品牌服裝的投入力度。

　　盡管如此，公司金融投資業(yè)務(wù)的困境卻在進(jìn)一步放大。公司前段時間披露的一季報顯示，公司今年第一季度金融投資板塊的收益為-2137.57 萬元，相比上年同期2.652億元的收益，同比下降了108.06%，這一數(shù)據(jù)也連累公司一季度歸屬于上市公司股東凈利潤同比下降了34.27%，僅實現(xiàn) 2.562億元。

　　而在A股暗無天日的背景下，公司金融投資業(yè)務(wù)何時能夠走出困境依舊未解。去年，雅戈爾斥資近30億元參與了包括黔源電力、廣百股份、海正藥業(yè)、海利得、興蓉投資、生益科技、云天化、精功科技、圣農(nóng)發(fā)展、東方鋯業(yè)、新疆眾和、中金黃金、華新水泥和山煤國際在內(nèi)的14家公司的定增。從今年1月起，雅戈爾所持包括黔源電力、廣百股份、海正藥業(yè)、海利得、興蓉投資、生益科技、云天化等在內(nèi)的12家公司的限售股均已進(jìn)入流通，但幾乎無一例外地處于套牢狀態(tài)。考慮了這些公司的分紅派息方案，并以最新的收盤價計算，除了東方鋯業(yè)約略有1500萬浮盈之外，其余11家公司均為浮虧，累計浮虧金額超過4億元。

　　或中止“跨界”回歸服裝業(yè)

　　在房地產(chǎn)和金融投資這兩駕馬車都出現(xiàn)難以修繕的故障后，雅戈爾不得不開始重新思考自己的多元化戰(zhàn)略。相比業(yè)績連連下滑的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和金融投資業(yè)務(wù)，公司的發(fā)家產(chǎn)業(yè)——服裝似乎對于公司的生存起到了不可替代的維系作用。2011年度，公司品牌服裝實現(xiàn)銷售收入38.1234億元，較上年同比增長24.66%，國內(nèi)銷售毛利率更是達(dá)到了65.66%，同比提高了2.81個百分點。

　　“嚴(yán)格控制房產(chǎn)投入，適時調(diào)整投資規(guī)模，集中資源向品牌服裝投入。”根據(jù)相關(guān)媒體此前的報道，今年4月份，雅戈爾董事長李如成在一季度集團(tuán)經(jīng)濟(jì)工作上表示：“今年經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻，各公司負(fù)責(zé)人做好攻克時艱的準(zhǔn)備。”而做出重大結(jié)構(gòu)調(diào)整，并再次把注意力回歸到服裝業(yè)務(wù)正是他對于公司面臨有史以來最大困境提出的解決方案。

　　曾有人指出，在雅戈爾發(fā)展最高峰時期，不論李如成是否承認(rèn)其復(fù)制巴菲特之路，但從行動上說，雅戈爾的確和巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋神似 ——由單純的紡織服裝企業(yè)發(fā)展為以金融投資為主。但是，就在雅戈爾幾乎要創(chuàng)造出一個真正中國版的伯克希爾·哈撒韋的時候，2011年的慘淡業(yè)績，卻讓它要選擇重新回歸過去。{page_break}

　　至于雅戈爾房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，李如成今年提出了一系列“謹(jǐn)慎”戰(zhàn)略，不僅未新增土地儲備，還提出要加快現(xiàn)有項目銷售速度，強化回款能力，以及嚴(yán)格控制成本費用，以提高抗風(fēng)險能力。但從其董事會的“2012展望敘述”來看，公司一面提出“強化風(fēng)險控制力為第一要素”，另一面卻又還是認(rèn)為“房地產(chǎn)仍然具備廣闊的發(fā)展前景”，并且提出“2012年實現(xiàn)預(yù)售收入50億元以上，營業(yè)收入較上年增長35%以上”的地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營計劃。顯然，雅戈爾并不甘心退出房地產(chǎn)和金融投資，并且試圖等待政策和市場的轉(zhuǎn)機，只是，在利好消息到來之前，先通過將重心重新移至服裝板塊以求“保命”，至于會不會卷土重來，誰也猜不明白。

　　不過，盡管雅戈爾在服裝業(yè)務(wù)上保有75.26億元的收入(含服裝、紡織)，并擁有位居行業(yè)龍頭的全產(chǎn)業(yè)鏈，但面對日益激烈的行業(yè)競爭，雅戈爾所提出的“2012年末實現(xiàn)20%的增長”目標(biāo)能否實現(xiàn)，則是一個未知數(shù)。