自2016年7月以來(lái)，聯(lián)盟效應(yīng)正在聚酯行業(yè)持續(xù)蔓延開(kāi)來(lái)，從早前的POY四方聯(lián)盟到FDY抱團(tuán)漲價(jià)再到湖州聯(lián)合停工，這階段的聚酯市場(chǎng)不可謂不熱鬧。如今眼看著就差個(gè)DTY產(chǎn)業(yè)了，這不，DTY廠(chǎng)家近期也要出手了。據(jù)悉，由于滌綸DTY的差價(jià)壓縮，競(jìng)爭(zhēng)激烈，為了行業(yè)發(fā)展，為了抱團(tuán)同行， 由盛虹、恒力、恒逸、榮盛、新鳳鳴、興惠、桐昆等一些國(guó)內(nèi)DTY巨頭，于27日上午在桐鄉(xiāng)舉行行情討論會(huì)。

　　我們暫且撇開(kāi)聯(lián)合保價(jià)這種模式的正確與否，至少在今年的7月滌綸長(zhǎng)絲因此火爆了一把，而目前的漲價(jià)勢(shì)頭并未減弱?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，若無(wú)其他特殊情況DTY廠(chǎng)家再度開(kāi)會(huì)引發(fā)的效應(yīng)也勢(shì)必引起一波滌絲漲價(jià)潮。然而在滌絲暴漲的同時(shí)，一直以產(chǎn)業(yè)鏈老大自居的PTA卻停滯不前，何種原因?且讓小編慢慢道來(lái)!

　　6月，PTA市場(chǎng)炒作的主題是G20峰會(huì)使下游旺季消費(fèi)提前，外加商品整體走強(qiáng)的帶動(dòng)以及PTA自身加工費(fèi)偏低的支撐，多方面因素共振，PTA價(jià)格在淡季振蕩回升。不過(guò)，無(wú)論是與黑色系商品相比，還是與PP、PE等化工品相比，PTA的反彈都表現(xiàn)得相對(duì)弱勢(shì)。后市PTA該如何走，或許是影響行業(yè)關(guān)注的最關(guān)鍵因素，也是決定此輪聚酯行情大漲的源動(dòng)力，筆者以目前PTA的基本面分析，探討未來(lái)PTA的行情方向。

　　一、全民皆漲的時(shí)代，為何PTA漲不上去?

　　1、投產(chǎn)動(dòng)作不減 裝置隨時(shí)有重啟預(yù)期 價(jià)格受產(chǎn)能過(guò)剩制約

　　2011年以來(lái)，PTA行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能高速擴(kuò)張期，經(jīng)過(guò)5年的快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能已經(jīng)由2010年年底的1500多萬(wàn)噸增至2015年年底的近4700萬(wàn)噸，今年已經(jīng)投產(chǎn)和計(jì)劃投產(chǎn)的裝置仍有300多萬(wàn)噸。與上游快速增加的供給相反，終端紡織服裝消費(fèi)卻由于出口訂單流失等原因表現(xiàn)萎縮，產(chǎn)業(yè)鏈終端消費(fèi)市場(chǎng)難以消化迅猛增加的原料供給，導(dǎo)致PTA產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題凸顯，行業(yè)開(kāi)工率從90%以上快速回落至70%以下，也一度造成了PTA期價(jià)持續(xù)下跌。

　　近兩年，遠(yuǎn)東石化和翔鷺石化兩大生產(chǎn)巨頭停車(chē)，國(guó)內(nèi)有效產(chǎn)能下降暫時(shí)緩解了供給端壓力，但這兩套裝置在重組完成后存在重啟的可能，有傳言下半年翔鷺石化可能會(huì)重新試車(chē)。另外，除了濟(jì)南正昊、遼陽(yáng)石化、蓬威石化、逸盛寧波2號(hào)裝置、BP珠海1號(hào)裝置之外，其他裝置都維持正常生產(chǎn)，原本長(zhǎng)期停車(chē)的佳龍石化今年也一度重啟。可見(jiàn)落后產(chǎn)能淘汰速度緩慢，PTA行業(yè)想要通過(guò)落后產(chǎn)能的淘汰來(lái)實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展的目標(biāo)任重道遠(yuǎn)。因此，PTA價(jià)格將繼續(xù)受到產(chǎn)能過(guò)剩的制約，呈現(xiàn)出底部振蕩格局。

　　2、相當(dāng)于國(guó)內(nèi)半個(gè)月的巨量倉(cāng)單壓制PTA期現(xiàn)貨疲弱

　　在這種情況下，很多PTA企業(yè)和貿(mào)易商在期貨價(jià)格升水現(xiàn)貨一定高度后就會(huì)在期貨市場(chǎng)賣(mài)出交貨。3月以來(lái)，隨著PTA價(jià)格的觸底反彈，企業(yè)開(kāi)始在期貨市場(chǎng)交貨，PTA倉(cāng)單量急劇增加。截至7月22日收盤(pán)，鄭商所PTA期貨的倉(cāng)單量達(dá)到186046手，加上9773手的有效預(yù)報(bào)，潛在的交貨量達(dá)到979095噸，這相當(dāng)于國(guó)內(nèi)半個(gè)月的產(chǎn)量。

　　在巨量倉(cāng)單的壓制下，PTA期貨價(jià)格一旦大幅升水，投機(jī)客戶(hù)就面臨高位接貨的風(fēng)險(xiǎn)。因此，PTA1609合約將圍繞現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行，現(xiàn)貨價(jià)格也成了近期影響PTA期貨走勢(shì)最主要的因素。

　　由于市場(chǎng)上存在大量潛在的產(chǎn)業(yè)做空資金，今年以來(lái)，PTA期貨一直小幅升水現(xiàn)貨，最高不過(guò)200元/噸。截至7月15日收盤(pán)，這一數(shù)值僅為91元/噸。目前，期現(xiàn)價(jià)差屬于正常水平，期貨沒(méi)有修復(fù)基差的需要。因而使得現(xiàn)貨市場(chǎng)也較為疲弱。

　　二、行情若持續(xù)爆發(fā)，能否拉動(dòng)PTA這頭“倔?！?

　　1、首先考慮的問(wèn)題，PTA會(huì)不會(huì)出現(xiàn)大跌?

　　筆者認(rèn)為，即使跌，空間也非常有限。

　　7月以來(lái)，PTA價(jià)格呈下跌態(tài)勢(shì)，加工費(fèi)被壓縮，目前僅有200—300元/噸。受PTA價(jià)格下跌的影響，PTA生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)惡化，虧損加劇。在成本不變的前提下，PTA價(jià)格下跌的極限就是加工費(fèi)了。事實(shí)上，一旦PTA的加工費(fèi)過(guò)低，PTA生產(chǎn)企業(yè)就會(huì)限產(chǎn)保價(jià)。判斷PTA價(jià)格是否繼續(xù)下跌，只需判斷成本狀況即可。

　　從目前的情況來(lái)看，石腦油與PX的裂解價(jià)差達(dá)到400美元/噸，利潤(rùn)可觀刺激PX企業(yè)積極生產(chǎn)。不過(guò)，后期PX裝置檢修相對(duì)密集，供應(yīng)將下降。因此，預(yù)計(jì)PTA成本端會(huì)維持現(xiàn)狀，甚至?xí)》仙?。在現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定的前提下，受制于較低的加工費(fèi)，PTA價(jià)格下跌的空間也非常有限。

　　2、既然跌不下去，哪些因素才是決定PTA行情的關(guān)鍵?

　　上游原料成本支撐

　　理論上講，PTA加工費(fèi)繼續(xù)壓縮的空間有限，PTA價(jià)格重心的升降與原料價(jià)格密切相關(guān)，只有原料價(jià)格下跌，PTA成本重心下移，才可能釋放新的下行空間。目前來(lái)看，還需要關(guān)注月底即將公布的8月PX ACP價(jià)格及原料端的表現(xiàn)。

　　下游聚酯G20表現(xiàn)

　　據(jù)了解，G20峰會(huì)期間，聚酯行業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)涉及的產(chǎn)能更多，所以聚酯企業(yè)在此之前維持高開(kāi)工率，彌補(bǔ)了集中限產(chǎn)可能導(dǎo)致的產(chǎn)量損失。同時(shí)，聚酯銷(xiāo)售也表現(xiàn)較好，企業(yè)庫(kù)存狀態(tài)較為理想，7月中旬一度因提價(jià)消息引發(fā)滌絲產(chǎn)品大賣(mài)，可見(jiàn)下游企業(yè)有逢低囤貨的需求，防止限產(chǎn)后貨源緊張可能引發(fā)的價(jià)格上漲。整體來(lái)看，G20峰會(huì)使PTA和聚酯產(chǎn)品的消費(fèi)提前表現(xiàn)，但透支旺季需求成為后市需求回升不足引發(fā)原料價(jià)格下跌的隱患，建議關(guān)注G20峰會(huì)之后聚酯行業(yè)的供需表現(xiàn)。

　　巨量倉(cāng)單何時(shí)消化

　　PTA主力合約臨近交割，目前仍然保持著較高的持倉(cāng)量，考慮到注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量龐大以及空頭力量占優(yōu)，PTA期貨價(jià)格很難形成有效上漲。而PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)多跟隨期市波動(dòng)，后期PTA倉(cāng)單的消化是決定行情能否上漲的關(guān)鍵因素，更多關(guān)注商品市場(chǎng)及主流供應(yīng)商裝置情況。

　　綜上所述，短期來(lái)看，PTA加工費(fèi)偏低支撐價(jià)格，加之聚酯維持高開(kāi)工率將繼續(xù)利好PTA。不過(guò)，前期停車(chē)的漢邦石化裝置已經(jīng)重啟，上周因故臨時(shí)停車(chē)的恒力裝置也已經(jīng)在昨日重啟，PTA供給壓力不容忽視，8月底至9月初大面積限產(chǎn)的利空猶在。總之，筆者認(rèn)為，PTA價(jià)格下跌不易漲亦難。