由于2015年底滌絲庫存明顯高于2014年底，聚酯負(fù)荷因庫存高而被迫下調(diào)，前2個(gè)月產(chǎn)量明顯偏低。前2個(gè)月也因庫存壓力大，滌絲上漲幅度明顯不足。但同時(shí)，受外圍宏觀氣氛的提振，3月開始產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，滌絲產(chǎn)銷快速提升，庫存快速下滑，毛利水平快速提升。

　　1、PTA2016年供需或維持緊平衡除了漢邦220萬噸產(chǎn)能上線外，其余兩套裝置上線可能性很低，所以產(chǎn)量水平在3135萬噸的概率較大，而對于3300-3400的需求預(yù)期，2016年供需將維持緊平衡狀態(tài)，如果再考慮裝置檢修以及故障等原因，PTA緊張態(tài)勢可能加劇。但短期由于庫存處于高位，短期壓力仍存。

　　2、PTA產(chǎn)業(yè)處于產(chǎn)業(yè)周期底部區(qū)域，后期或逐步完成去產(chǎn)能PTA行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰持續(xù)的時(shí)間取決于過剩和產(chǎn)能嚴(yán)重程度以及下游需求提升的速度。但可以肯定的是，聚酯行業(yè)落后產(chǎn)能在逐步淘汰，這將伴隨著聚酯產(chǎn)業(yè)景氣度從低點(diǎn)逐步向高點(diǎn)抬升，隨之而來的是價(jià)格的抬升以及利潤空間的放大。

　　3、上游原油、石腦油及PX短期格局變化不大原油供需矛盾難以改變，但汽油庫存明顯下滑，底部區(qū)間逐步形成，石腦油與原油價(jià)差處于歷史低位，后期調(diào)油需求或提振價(jià)格，同時(shí)PX二季度檢修裝置較多，四月份仍將震蕩偏強(qiáng)。

　　4、聚酯負(fù)荷提升的速度和高度及持續(xù)的時(shí)間長短，將是PTA后市的關(guān)鍵因素目前聚酯負(fù)荷至78.8(對應(yīng)PTA平衡負(fù)荷70%)，2009-2015年7年平均80，2013-2015年三年平均77。兩套小裝置開出后，PTA負(fù)荷極限77.3，考慮每月其他領(lǐng)域用量后，聚酯平衡點(diǎn)負(fù)荷應(yīng)該在85%左右。

　　綜上所述，PTA長期或有上行動能，但短期壓力仍存，目前近月仍處于貼水狀態(tài)，倉單仍有流入壓力，期現(xiàn)套利仍有空間，但區(qū)間不大。操作上，趨勢單可在供求接近平衡點(diǎn)，負(fù)荷基本達(dá)到最高，可在加工費(fèi)用低點(diǎn)逐漸建倉多單，關(guān)注聚酯需求變化及PTA裝置故障等。

　　建議以其他后勢看空的化工品(如LL)對沖風(fēng)險(xiǎn)。套利投資者可以關(guān)注跨月套利(基于TA近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的判斷)，賣5買9，可在價(jià)差80-90點(diǎn)入場，目標(biāo)價(jià)差150附近，關(guān)注倉單變化，隨時(shí)調(diào)整策略。