2015 年印度棉花出口有一定恢復(fù)，因部分產(chǎn)區(qū)遭遇洪災(zāi)的巴基斯坦進(jìn)口有所增加，另外的純進(jìn)口國(guó)家孟加拉及緬甸的進(jìn)口亦有所增加，截止到 11 月底，印度棉花登記出口量 54 萬(wàn)噸，同比增加44%。2015 年印度仍執(zhí)行最低棉花保護(hù)價(jià)，印度 CCI 新年度收儲(chǔ)價(jià) 63-65 美分，按匯率直接折印度國(guó)內(nèi) 8800-9100人民幣之間(1 美元=6.34 人民幣)。

　　較去年稍有提高，但因盧比貶值，實(shí)際收購(gòu)價(jià)格較 2014 年下滑，農(nóng)戶(hù)收益偏低，新年度種植積極性仍不高。另外一方面，印度盧比貶值，導(dǎo)致其紡織成品出口則相對(duì)順暢，今年其棉紗出口整體強(qiáng)勁，尤其對(duì)中國(guó)的棉紗出口，但隨著中國(guó)國(guó)內(nèi)棉價(jià)的下滑，進(jìn)口棉紗的優(yōu)勢(shì)可能會(huì)有所縮減，2016年印度棉紗出口不宜過(guò)度樂(lè)觀。整體來(lái)講，2016 年印度棉花有望進(jìn)一步去庫(kù)存，但需求動(dòng)能不過(guò)度期待。

　　2011 年以來(lái)印度棉花播種面積未進(jìn)一步增長(zhǎng)，相對(duì)穩(wěn)定，產(chǎn)量則隨單產(chǎn)而有所波動(dòng)，整體維持在 620-650萬(wàn)噸的水平，2015 年產(chǎn)量下滑至 620 萬(wàn)噸。近年印度國(guó)內(nèi)需求基本維持 7%左右穩(wěn)定增長(zhǎng)，一方面本國(guó)棉紡發(fā)展提供，另一方面也因近年中國(guó)棉紗進(jìn)口增加所致，不過(guò) 2015 年有所放緩，下滑至 3%，因連續(xù)收儲(chǔ)增加棉紡成本制約需求。

　　而印度棉花出口需求 2013 年后也開(kāi)始下降明顯，主要因印度政府實(shí)施收儲(chǔ)，抬高其國(guó)內(nèi)棉價(jià)，且其主要出口國(guó)中國(guó)開(kāi)始控制進(jìn)口份額。產(chǎn)量穩(wěn)定，而需求面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的額情況下，印度棉花庫(kù)存有一定累積，2014 年庫(kù)存達(dá)今年高位。

　　對(duì)比歷年美棉期價(jià)與全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比之間的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，全球庫(kù)存消費(fèi)比在高位時(shí)，期價(jià)回落為主，一般期價(jià)回落開(kāi)始于庫(kù)存消費(fèi)比回升到一定程度時(shí)，而期價(jià)終止跌勢(shì)要在庫(kù)存消費(fèi)比下降到一定程度時(shí)，往往庫(kù)存消費(fèi)比開(kāi)始下降的第一年價(jià)格難以有效止跌。

　　再來(lái)看美棉庫(kù)存消費(fèi)比與期價(jià)關(guān)系，美棉庫(kù)存消費(fèi)比和美棉價(jià)格走勢(shì)關(guān)系更為密切一些，庫(kù)存消費(fèi)比從低位回升時(shí)，表示供需向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，往往伴隨著價(jià)格的回落，當(dāng)庫(kù)存消費(fèi)比回升到一定的高度轉(zhuǎn)而回落時(shí)，價(jià)格開(kāi)始止跌回升，我們也可以看到，價(jià)格的變化較庫(kù)存消費(fèi)比的變化有所滯后，庫(kù)存消費(fèi)比高位回落的第一年，價(jià)格并未止跌上漲，而是仍延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行為主，隨著庫(kù)存消費(fèi)比的進(jìn)一步回落，價(jià)格方止跌回升。

　　所以我們看到 2015 年全球棉花供需庫(kù)存消費(fèi)比從高位回落，進(jìn)入去庫(kù)存階段，但鑒于庫(kù)存仍處相對(duì)高位，價(jià)格仍未止跌，整體仍維持弱勢(shì)運(yùn)行。鄭棉與美棉階段分化，但長(zhǎng)期來(lái)看大勢(shì)一致，對(duì)于鄭棉的走勢(shì)具有參考意義。