市場對于紡織制造產(chǎn)業(yè)一直認為屬于夕陽行業(yè)，關(guān)注度不高，但是最近兩個月以來行業(yè)的數(shù)據(jù)正在說明，產(chǎn)業(yè)拐點漸近。

　　首先，出口回暖態(tài)勢延續(xù)，1～4月紡服累計出口增長16.5%，預(yù)計伴隨外圍經(jīng)濟好轉(zhuǎn)出口企穩(wěn)回升仍將延續(xù);其次，棉花種植面積下降，內(nèi)外棉價差收窄。

　　第三，紡織企業(yè)一季報普遍超預(yù)期，我們跟蹤的3家重點公司收入增長12.2%，凈利潤大幅上升54.3%，我們預(yù)計今年紡織龍頭企業(yè)業(yè)績有望在2012年低基數(shù)基礎(chǔ)上爆發(fā)性增長。

　　此外，以港股為例，紡織制造也有“春天”，部分企業(yè)股價創(chuàng)新高，上市至今股價漲10倍，成為“大牛股”，比如申洲國際、天虹紡織等。

　　我們認為傳統(tǒng)紡織制造業(yè)龍頭競爭優(yōu)勢比較顯著：首先，龍頭企業(yè)受益集中度提高：穩(wěn)定的規(guī)?；a(chǎn)能力，使其擁有優(yōu)衣庫、ZARA、李寧等國內(nèi)外知名服裝品牌客戶，有效保障訂單數(shù)量和質(zhì)量。

　　其次，縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈增強風險和品質(zhì)控制能力：申洲工序完整保障交貨效率，盈利能力穩(wěn)定;魯泰擁有從棉花種植到紡紗織布、成衣的完整產(chǎn)業(yè)鏈，毛利率穩(wěn)定。最后，海外制造兌現(xiàn)多種紅利：稅收優(yōu)惠、勞動力低廉，自由進口國際棉花是申洲和天虹在柬埔寨、越南建廠的重要原因。

　　紡織企業(yè)具備成長+周期雙重屬性，長期看制造龍頭具持續(xù)成長性。紡織制造行業(yè)集中度不斷提升，伴隨行業(yè)復(fù)蘇過程，優(yōu)質(zhì)企業(yè)訂單處于供不應(yīng)求狀態(tài)，企業(yè)短期業(yè)績會受原材料波動影響，但長期可通過產(chǎn)品提價消化。

　　目前企業(yè)訂單情況持續(xù)改善，經(jīng)營拐點有望在二季度體現(xiàn)，預(yù)計龍頭估值修復(fù)行情仍將延續(xù)。高業(yè)績恢復(fù)彈性加上估值回升，A股龍頭有望實現(xiàn)“戴維斯雙擊”。目前港股企業(yè)PB普遍在3.5倍左右，A股PB在1.5倍左右，仍有較大修復(fù)空間，預(yù)計行業(yè)龍頭股價有30%上漲空間。在投資標的選擇上，重點把握魯泰A、華孚色紡、百隆東方三只行業(yè)龍頭的投資機會。申銀萬國證券大連營業(yè)部。