市場傳聞國儲和發(fā)改委正在討論是否拋儲，考慮到上次開會的時候有關(guān)人士已經(jīng)表態(tài)今年原則上不拋了，但現(xiàn)在市場高等級的棉花緊張，需求有所提高，另外國儲庫容已經(jīng)緊張，特別是新疆棉庫容緊張，因此正在爭論年底前是不是要拋。目前難以達成一致。

　　我們認為重要的不是是否拋儲，而是拋儲價格：我國從11年開始啟動國家收儲制度，11年棉花收儲價格19800元，12年收儲價格20400元;11年收儲超過300萬噸，今年很可能再次達到此水平。國家一方面通過收儲穩(wěn)定棉花產(chǎn)量，但也需要通過拋儲滿足下游需求，收儲和拋儲結(jié)合調(diào)節(jié)國內(nèi)棉價。當(dāng)前市場高等級棉花不足，而且?guī)烊菥o張，因此拋儲是必然的，但時間無法確定。對于下游紡織企業(yè)而言，拋儲價格決定了他們的用棉成本;對于化纖企業(yè)而言，棉花價格對化纖價格有較強的價格比較和價格示范效應(yīng)。因此，如果拋儲價格高于現(xiàn)價(當(dāng)前中國328級棉花價格指數(shù)18831元)，則不利于棉紡企業(yè)，但可能導(dǎo)致化纖價格上漲，有利于化纖行業(yè);如果拋儲價格低于現(xiàn)價，則正好相反，有利于棉紡不利于化纖企業(yè)。

　　我們認為棉花拋儲價格下行概率小于上行概率：12年9月國家曾經(jīng)以18500元價格拋儲100萬噸，但實際只成交了不到50萬噸，成交不活躍關(guān)鍵在于巨大的國內(nèi)外棉價差，今年國內(nèi)棉價高于國外3000-5000元，使得國內(nèi)棉紡企業(yè)競爭力大減，這些是拋儲價格可能下降的主要動力。盡管如此，我們還是認為拋儲價格小幅上漲可能性略大：一、紡織行業(yè)長期供過于求，行業(yè)整合始終沒有深入進行，在當(dāng)前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，國家有理由加快紡織行業(yè)轉(zhuǎn)型進程，而維持一定棉價差是手段之一;二、國家兩次收儲價格分別是19800元和20400元，考慮到儲存成本約1000元，只要是低于21000元拋儲都是虧損，發(fā)改委和國儲存在阻止下調(diào)拋儲價的動力。綜合考慮，我們還是認為未來拋儲價格可能在18000-20000元之間，較上次拋儲18500元調(diào)高的可能性略大于調(diào)低的可能性。

　　如果調(diào)高拋儲價，有利于化纖價格上行，化纖板塊或有波段機會：有利于化纖漲價的因素有：一、棉花價格對化纖價格有較強示范效應(yīng)，化纖，主要是粘膠和氨綸價格有上漲動力，特別是粘膠，其原料棉短絨價格完全取決于棉價;二、粘膠和氨綸行業(yè)已經(jīng)2年全行業(yè)虧損，產(chǎn)品價格繼續(xù)下跌空間很小，企業(yè)存在較強的推高價格動力，下游企業(yè)有適當(dāng)增加原料庫存的基礎(chǔ);三、12年無論出口還是內(nèi)銷都低迷，對化纖的需求都有所下降，而我們認為明年出口可能企穩(wěn);內(nèi)銷仍可能低迷，但下滑程度有可能減緩，總之13年下游對化纖需求可能好于12年。不利于化纖漲價的因素：一、化纖行業(yè)去產(chǎn)能化進展緩慢;二、需求仍難以提升。綜合考慮，我們認為粘膠和氨綸價格存在反彈可能，幅度不一定很大，但相關(guān)企業(yè)可能由虧損轉(zhuǎn)變?yōu)槲⒗?/p>

　　化纖價格一般在行業(yè)傳統(tǒng)旺季來臨前開始上漲，即每年春節(jié)前后和8月前后，再加上國家可能進行棉花拋儲，我們建議適當(dāng)關(guān)注粘膠和氨綸板塊的波段機會，粘膠板塊主要有澳洋科技、新鄉(xiāng)化纖和南京化纖;氨綸板塊有泰和新材、華峰氨綸和友利控股。