2012年，面對(duì)整體經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，品牌紡織服裝企業(yè)具有更好的防御性。這些品牌紡織服裝企業(yè)又存在著較大的差異性，眾券商更加傾向于行業(yè)增長(zhǎng)速度快、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的企業(yè)。“穩(wěn)健當(dāng)頭，兼顧成長(zhǎng)”成為今年投資紡織服裝股的兩大主線。

　　2011年A股交易落下帷幕，雖然滬深兩市均出現(xiàn)不同程度的下跌，但仍有619只個(gè)股跑贏大盤(上證指數(shù)年跌幅21.68%)。紡織服裝板塊流通股本加權(quán)平均股價(jià)年度下跌17.53%，整體跑贏市場(chǎng)，且有12只股票實(shí)現(xiàn)逆市上漲，表現(xiàn)出良好的防御性，良好業(yè)績(jī)是支撐行業(yè)表現(xiàn)的主動(dòng)因?？磥?lái)牛市賺錢，熊市也一樣能賺到錢，關(guān)鍵是如何選股，如何布局。

　　面對(duì)已經(jīng)到來(lái)的2012年，眾多券商等機(jī)構(gòu)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增速和消費(fèi)放緩的預(yù)期趨于一致，消費(fèi)者信心指數(shù)呈下滑趨勢(shì)，這將一定程度影響明年品牌服裝消費(fèi)。其中，5只抗風(fēng)險(xiǎn)且成長(zhǎng)確定的股票得到一致追捧，成為2012年最有潛力的股票。

　　2011業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)拼贏大盤

　　在過(guò)去的一年中，大盤整體頹勢(shì)盡顯，紡織服裝行業(yè)作為消費(fèi)品板塊之一，整體跑贏大盤，尤其是二季度后行業(yè)超額收益逐漸上升，表現(xiàn)出良好的防御性。據(jù)財(cái)匯資訊最新統(tǒng)計(jì)，2011年年初至今，市場(chǎng)整體振蕩向下，上證指數(shù)下跌21.68%，紡織服裝板塊整體走勢(shì)強(qiáng)于大盤，板塊整體下跌17.53%，跑贏市場(chǎng)走勢(shì)。70余只紡織服裝上市公司流通股本加權(quán)平均股價(jià)，由2010年12月底的9.87元，滑落至2011年12月底的8.14元。但有12只股票實(shí)現(xiàn)逆市上漲。

　　通過(guò)行業(yè)歷年走勢(shì)來(lái)看，紡織服裝在弱市中的表現(xiàn)一般會(huì)優(yōu)于強(qiáng)市，而且防御性特征在近年愈加明顯。

　　華泰證券就此分析認(rèn)為，紡織服裝行業(yè)防御性增強(qiáng)與行業(yè)中品牌服裝投資標(biāo)的占比不斷提高有很大關(guān)系。從紡織服裝行業(yè)發(fā)展歷程看，2009年之前，受益于行業(yè)對(duì)外出口業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，板塊內(nèi)紡織和服裝制造出口型企業(yè)居多，如魯泰A等。隨著出口規(guī)模的擴(kuò)大，出口增速開(kāi)始有一定程度的放緩。2009年后，國(guó)內(nèi)服裝需求開(kāi)始不斷升溫，早期致力于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的服裝品牌不斷發(fā)展壯大，并紛紛登陸國(guó)內(nèi)A

　　股市場(chǎng)，如羅萊家紡、富安娜等。當(dāng)前是品牌服裝企業(yè)選擇登陸A股市場(chǎng)的密集期，以借助資本市場(chǎng)的力量實(shí)現(xiàn)更快發(fā)展，擴(kuò)大品牌市場(chǎng)份額。2010年至今，A股約9有家內(nèi)銷類品牌企業(yè)上市，品牌服裝企業(yè)投資標(biāo)的增加，使行業(yè)更具有防御性，在當(dāng)前消費(fèi)上升期，行業(yè)內(nèi)兼具成長(zhǎng)性的公司投資價(jià)值值得期待。

　　據(jù)筆者掌握的資料顯示，2008年后，行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)水平呈現(xiàn)逐年提高態(tài)勢(shì)，2011年紡織服裝行業(yè)制造業(yè)的收入和凈利潤(rùn)水平均達(dá)到歷史最高水平，銷售收入同比較去年同期增長(zhǎng)38.3%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)29.9%。這一方面是由于經(jīng)歷2008年金融危機(jī)后，行業(yè)整體快速?gòu)?fù)蘇，同時(shí)這也是國(guó)內(nèi)服裝消費(fèi)市場(chǎng)的不斷壯大，質(zhì)地良好的內(nèi)銷型品牌服裝企業(yè)增加，帶動(dòng)行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)水平有所提升。過(guò)去一年行業(yè)整體良好業(yè)績(jī)也是2011年行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)的主要因素。

　　機(jī)構(gòu)繪出2012尋寶圖

　　筆者細(xì)細(xì)梳理了十余家券商的最新披露的2012年紡織服裝行業(yè)策略報(bào)告，發(fā)現(xiàn)眾機(jī)構(gòu)普遍對(duì)今年的投資謹(jǐn)慎樂(lè)觀，“穩(wěn)健當(dāng)頭，兼顧成長(zhǎng)”

　　成為今年投資紡織服裝股的兩大主線。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，紡織服裝行業(yè)目前估值約20倍市盈率，在行業(yè)中處于中等偏下水平，其中紡織制造子行業(yè)目前估值為18.6倍市盈率，服裝家紡子行業(yè)市盈率估值略高，為21.3倍。從消費(fèi)類板塊估值看，紡織服裝行業(yè)估值也處于較低水平，低于估值靠前的餐飲旅游行業(yè)36.9倍，農(nóng)林牧漁34.7倍、食品飲料29.3倍、以及醫(yī)藥生物29.2倍市盈率。從紡織服裝行業(yè)歷史估值情況看，目前行業(yè)整體估值低于28倍的歷史水平，其中，紡織制造和服裝家紡也均低于歷史32倍和24倍的平均估值。但是，從行業(yè)板塊相對(duì)全部A股的估值溢價(jià)率來(lái)看，目前紡織服裝行業(yè)相對(duì)全部A股估值約12.6倍市盈率溢價(jià)率為62%，處于歷史較高水平。因此，投資者要警惕行業(yè)整體估值中樞隨大盤系統(tǒng)性向下調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。華泰證券研究稱，2012年國(guó)內(nèi)服裝消費(fèi)增速放緩將是大概率事件，投資者要尋找經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，且兼?zhèn)湟欢ǔ砷L(zhǎng)性，能夠抵御整體行業(yè)下滑的優(yōu)質(zhì)品牌企業(yè);從宏觀需求、中觀行業(yè)和微觀業(yè)績(jī)?nèi)齻€(gè)層面來(lái)看，推薦經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，估值下移空間有限的優(yōu)質(zhì)品牌個(gè)股。

　　德邦證券研究表明，從2012年來(lái)看，目前對(duì)2012年宏觀經(jīng)濟(jì)增速和消費(fèi)放緩的預(yù)期趨于一致，消費(fèi)者信心指數(shù)呈下滑趨勢(shì)，這將一定程度的影響明年品牌服裝消費(fèi)。從子行業(yè)而言，以“走量”為主的大眾休閑行業(yè)受消費(fèi)下滑的沖擊較大，而依靠“提價(jià)”為主的男裝、家紡行業(yè)定位中高端，沖擊相對(duì)較小。

　　東興證券則表示，從基本面來(lái)看，紡織服裝行業(yè)受制外需增速回落和原料暴跌后的漫長(zhǎng)修復(fù)期，缺乏催動(dòng)整體性機(jī)會(huì)的激發(fā)因素，從估值情況及投資規(guī)律來(lái)看，制造板塊周期特性顯著，當(dāng)前相對(duì)A股估值處高位，未來(lái)相對(duì)收益將呈下降趨勢(shì)。建議投資者隨A股整體估值上行，不斷增持質(zhì)地優(yōu)良、攻守兼?zhèn)涞钠放品b企業(yè)，以獲得較高的相對(duì)收益。

　　湘財(cái)證券分析認(rèn)為，2012年的投資邏輯是紡織“擇時(shí)出擊”，服裝“擇量為優(yōu)”。從國(guó)外數(shù)據(jù)和上市公司現(xiàn)存訂單來(lái)看，2012年一季度或?qū)⑹菤v史的低點(diǎn)，待利空因素釋放殆盡，市場(chǎng)估值進(jìn)一步調(diào)整后，可戰(zhàn)略布局紡織行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司。

　　安信證券、上海證券等券商均表示，2012年的任務(wù)是“尋找確定性”。其中安信證券認(rèn)為，奢侈品牌投資上建議尋找亞太收入占比高，未來(lái)加大在亞太區(qū)投入的品牌企業(yè);在國(guó)內(nèi)品牌投資上，建議尋找業(yè)績(jī)穩(wěn)定，庫(kù)存壓力小的子行業(yè)，如男裝和戶外用品子行業(yè);在出口類投資上，建議尋找訂單量明顯提升的公司。

　　5只“潛龍”悄然現(xiàn)身

　　2012年，面對(duì)整體經(jīng)濟(jì)存在的下行風(fēng)險(xiǎn)，品牌紡織服裝企業(yè)具有更好的防御性。從另一個(gè)角度來(lái)看，這些品牌紡織服裝企業(yè)由于各自的發(fā)展階段以及定位的不同，又存在著較大的差異性，從而在投資標(biāo)的選擇上，眾券商更加傾向于行業(yè)增長(zhǎng)速度快，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的企業(yè)，家紡和男裝企業(yè)是更好的選擇。尤其是5只抗風(fēng)險(xiǎn)且成長(zhǎng)確定的股票。

　　富安娜：藝術(shù)定位特色突出

　　公司是國(guó)內(nèi)前三甲的中高端品牌家紡企業(yè)，擁有“富安娜”、“馨而樂(lè)”、“維莎”、“圣之花”和“勞拉夫人”五個(gè)品牌，是目前全球僅有的平網(wǎng)印花產(chǎn)品規(guī)模化生產(chǎn)的兩家廠商之一。

　　2012年投資邏輯有三個(gè)重點(diǎn)：一是確立藝術(shù)家紡品牌定位，特點(diǎn)突出，口碑良好;直營(yíng)占比高，保證毛利率;二是副品牌馨而樂(lè)開(kāi)始發(fā)力，啟動(dòng)宣傳戰(zhàn)，收入增長(zhǎng)迅猛;三是四川設(shè)廠，布局大西南。預(yù)計(jì)公司2011~2013年每股收益分別為1.60元、2.19元和2.93元。

　　七匹狼：渠道整頓利在長(zhǎng)遠(yuǎn)

　　公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的商務(wù)休閑男裝品牌企業(yè)，夾克市場(chǎng)綜合占有率名列全國(guó)第一。

　　2012年投資邏輯有三個(gè)重點(diǎn)：一是經(jīng)營(yíng)一貫穩(wěn)健，2012年新增門店計(jì)劃將提速，庫(kù)存進(jìn)一步消化;二是率先轉(zhuǎn)向內(nèi)部管理提升，夯實(shí)明日發(fā)展基礎(chǔ)，加盟商渠道整頓利在長(zhǎng)遠(yuǎn)，渠道管理服務(wù)中心下移，加強(qiáng)對(duì)終端的管控;三是春夏訂貨會(huì)金額預(yù)計(jì)增30%、定向增發(fā)提供安全邊際。預(yù)計(jì)公司2011~2013年每股收益分別為1.40元、1.85元、2.39元。

　　報(bào)喜鳥：終端營(yíng)銷享品牌溢價(jià)

　　公司是國(guó)內(nèi)高端男士正裝品牌企業(yè)，擁有報(bào)喜鳥、寶鳥、圣捷羅三大品牌，華東和東北為其強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)。

　　2012年投資邏輯有三：一是2011年YTD終端銷售增長(zhǎng)喜人，VIP營(yíng)銷贏得顧客忠誠(chéng)，享受品牌溢價(jià);二是公司籌備增發(fā)，擴(kuò)張速度將加快，“毛利率提升+外延擴(kuò)張”雙輪驅(qū)動(dòng);三是報(bào)喜鳥品牌系列化、其他品牌多元化，鍛造“利潤(rùn)貢獻(xiàn)序列階梯”。預(yù)計(jì)公司2011~2013年每股收益分別為0.57元、0.77元和0.97元。

　　羅萊家紡：多品牌培育增長(zhǎng)點(diǎn)

　　公司是我國(guó)銷售額、利潤(rùn)額最大的家紡企業(yè)，采用多品牌戰(zhàn)略，在自有品牌“羅萊”基礎(chǔ)上，還代理了許多國(guó)外高端品牌。

　　2012年投資邏輯有三個(gè)重點(diǎn)：一是提價(jià)被市場(chǎng)廣為接受，帶來(lái)平效增加;二是多品牌戰(zhàn)略，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，LOVO品牌已接近盈虧平衡，看好優(yōu)家、帝馨品牌渠道下沉;三是訂貨政策調(diào)整利在長(zhǎng)遠(yuǎn)。預(yù)計(jì)公司2011~2013年每股收益分別為2.42元、3.49元和4.57元。

　　探路者：先入優(yōu)勢(shì)確保高增速

　　公司是國(guó)內(nèi)戶外用品行業(yè)龍頭，門店數(shù)業(yè)內(nèi)第一，上市紅利增強(qiáng)其先入優(yōu)勢(shì)。

　　2012年投資邏輯有三個(gè)重點(diǎn)：一是2012年新開(kāi)門店加快，春夏訂貨會(huì)確保全年高增速;二是實(shí)施全方位整合營(yíng)銷，不斷提升品牌文化價(jià)值;三是引進(jìn)專業(yè)高管，重新梳理業(yè)務(wù)，對(duì)品牌定位、市場(chǎng)認(rèn)知、未來(lái)3年銷售策略更加清晰。預(yù)計(jì)公司2011~2013年每股收益分別為0.35元、0.55元和0.78元。