外圍下滑，拖累港股急挫，恒指低開(kāi)280點(diǎn)，見(jiàn)21,684后反覆下跌至21,099，午后略為反彈，收?qǐng)?bào)21,220點(diǎn)，挫692點(diǎn)，成交637億元。金融機(jī)構(gòu)問(wèn)題未解決，仍困擾美股表現(xiàn)，加上本周美國(guó)有較多企業(yè)業(yè)績(jī)公布，大市沽壓持續(xù)；估計(jì)恒指仍然會(huì)反覆向下尋底，不排除下試3月份20,573低位。  　　當(dāng)前投資者投資信心依然欠奉，日前只是技術(shù)上屬超賣(mài)股份出現(xiàn)反彈，宜見(jiàn)好即收。然而，在波動(dòng)市中，內(nèi)需股可發(fā)揮防守作用，其中百麗(1880)股價(jià)有見(jiàn)底回穩(wěn)跡象，于6.8元明顯獲得支持，昨日最高回升7.38元(接近20天線(xiàn))，可加以留意。 　　百麗為市場(chǎng)認(rèn)識(shí)是內(nèi)地最大女裝鞋零售股份，其中包括自有品牌「Belle」及「Staccato」，以及特許予百麗的「Joy&Peace」。事實(shí)上，百麗的銷(xiāo)售對(duì)象集中在消費(fèi)力較高的客戶(hù)，因此有較高的議價(jià)能力，產(chǎn)品價(jià)格抗跌力也較強(qiáng)，而多品牌的經(jīng)營(yíng)策略有效分散單一品牌的風(fēng)險(xiǎn)，其龐大的分銷(xiāo)及零售網(wǎng)絡(luò)，以及縱向一體化的業(yè)務(wù)模式，更是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)賣(mài)點(diǎn)，至少可有效控制物流成本及發(fā)揮經(jīng)營(yíng)規(guī)模的優(yōu)勢(shì)。 　　百貨網(wǎng)點(diǎn)增加至9000個(gè) 　　百麗去年至今已宣布多項(xiàng)收購(gòu)，當(dāng)中妙麗、江蘇森達(dá)及美麗寶的項(xiàng)目，若如期落實(shí)其代價(jià)都會(huì)在今年支付，合共至少逾40億元。百麗去年增加了2,280個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)，如包括并購(gòu)項(xiàng)目，其網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目將高達(dá)9,000個(gè)，除可藉收購(gòu)擴(kuò)大品牌組合，降低營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)外，同時(shí)亦為擴(kuò)展男裝鞋及便服鞋鋪路，進(jìn)一步攻占中高檔鞋類(lèi)市場(chǎng)，料新業(yè)務(wù)可于毛利上軌道后有更快擴(kuò)展速度，可為市場(chǎng)帶來(lái)炒作的借口。 　　北京奧運(yùn)已進(jìn)入最后一個(gè)月倒數(shù)，奧運(yùn)氣氛愈趨高漲，近日體育用品股亦蠢蠢欲動(dòng)，其實(shí)百麗當(dāng)前亦是內(nèi)地運(yùn)動(dòng)服飾的較具規(guī)模的零售商，絕對(duì)有北京08年奧運(yùn)概念，它分別是Nike及Adidas兩大國(guó)際運(yùn)動(dòng)服飾品牌在內(nèi)地的最大零售商。集團(tuán)的運(yùn)動(dòng)服零售業(yè)務(wù)的毛利較低，但此業(yè)務(wù)上年度收入大幅增長(zhǎng)96%，其中源自一線(xiàn)品牌收入按年增長(zhǎng)近73%，而源自二線(xiàn)品牌收入更按年大幅飆升逾10倍。管理層預(yù)期隨著二線(xiàn)品牌網(wǎng)點(diǎn)及占收入比例持續(xù)增加，料續(xù)可帶動(dòng)它于體育用品的同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)維持于20%水平，并較同類(lèi)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)為快，同時(shí)亦可帶動(dòng)集團(tuán)整體收入及盈利持續(xù)增長(zhǎng)。 　　以?xún)?nèi)地消費(fèi)強(qiáng)勁的程度來(lái)看，百麗業(yè)務(wù)進(jìn)展符合預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期其07年至09年純利的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)38%，08年預(yù)測(cè)市盈率只有22.5倍，加上現(xiàn)價(jià)已處于嚴(yán)重超賣(mài)區(qū)，故不妨考慮伺機(jī)趁低收集，中線(xiàn)仍可看好，首個(gè)反彈目標(biāo)價(jià)為8.3元，跌穿6.8元止蝕(現(xiàn)價(jià)為7.05元)。 　　摩通看好特步盈利增長(zhǎng)       8至10年特步牌鞋履及成衣銷(xiāo)售的年增長(zhǎng)分別達(dá)32%及34%，平均單價(jià)則每年至少升3%，帶動(dòng)期內(nèi)收入及純利增42%。當(dāng)前該股分別只以08年及09年預(yù)測(cè)市盈率11.1倍及7.6倍交投，較同業(yè)折讓34%及38%?，F(xiàn)予特步「增持」評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為4.3元。