09年一季度是本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)對國內(nèi)紡織服裝行業(yè)沖擊最大的時刻，由于09年的低基數(shù)，2010年第一季度的行業(yè)各方面的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)均出現(xiàn)較大幅度的回升。

　　2010年前2月規(guī)模以上紡織行業(yè)收入和利潤總額同比分別增長27.5%和83.14%，服裝鞋帽行業(yè)收入和利潤總額同比分別增長了19.6%和20.96%。我們認(rèn)為收入的增長來自于出口訂單數(shù)量、價格的同比恢復(fù)和內(nèi)銷的持續(xù)向好，而盈利明顯超越收入增速的主要原因在于毛利率的同比上升和期間費用的良好控制(特別是財務(wù)費用的下降)。

　　根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2010年2月國內(nèi)紡織品和服裝出口同比分別增長了78.34%和96.56%，合計增長了89.56%。前2月國內(nèi)紡織服裝合計出口增長29.02%。隨著低基數(shù)效應(yīng)的逐步減弱，我們預(yù)計3月份行業(yè)出口增速會明顯下來。我們判斷全年行業(yè)出口增速將將呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢，全年出口謹(jǐn)慎樂觀，估計增幅在5%——10%之間。

　　2010年前2月社會消費品零售總額同比增長17.9%，而服裝鞋帽類消費品零售總額增速為23.3%，超過社會平均5.4個百分點。近日出爐的全國百家重點商場銷售數(shù)據(jù)顯示，2010年前2月服裝類商品銷售額同比增長30.1%。盡管前2月服裝內(nèi)銷的快速增長中有一定的節(jié)日打折促銷因素，但連續(xù)多年服裝類消費品零售增速明顯超越社會平均增速的情況也反映了行業(yè)內(nèi)銷的持續(xù)旺盛增長以及經(jīng)濟(jì)增長積累對消費升級的推動。

　　我們對行業(yè)未來發(fā)展維持年度投資策略中的觀點，認(rèn)為行業(yè)正處于底部景氣回升的階段，對2010年的行業(yè)形勢整體持謹(jǐn)慎樂觀狀態(tài)。我們認(rèn)為2010年行業(yè)主要面臨成本上升、人民幣升值預(yù)期和貿(mào)易摩擦加劇等潛在壓力。

　　從長期看，我們認(rèn)為行業(yè)出口的黃金時期已經(jīng)過去，未來內(nèi)需是推動行業(yè)增長的更大動力，后期行業(yè)發(fā)展重在結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級，由加工制造型向技術(shù)創(chuàng)新型和品牌渠道型轉(zhuǎn)變?？紤]到國內(nèi)龐大的人口基數(shù)以及國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的累計效應(yīng)和城市化的推進(jìn)，我們預(yù)計國內(nèi)服飾消費(特別是品牌服飾的消費)未來有望持續(xù)增長。

　　從投資策略角度考量，我們更看好以內(nèi)銷為主的品牌服飾企業(yè)(包括家紡)。我們認(rèn)為目前國內(nèi)的服飾消費正處于注重品牌、品質(zhì)和個性化時尚化的發(fā)展階段，對奢侈品的消費處于萌芽增長階段，建議重點關(guān)注消費升級和消費理念更新大背景下的中高端品牌服裝企業(yè)、鞋類、家紡企業(yè)和時尚消費品企業(yè)。

　　我們對行業(yè)整體維持“中性”評級，我們預(yù)計一季度主業(yè)盈利有30%左右甚至以上增長的公司包括眾和股份(9.31,-0.11,-1.17%)、魯泰、山東如意(15.13,0.04,0.27%)、報喜鳥(21.02,-0.28,-1.31%)和家紡類公司等。