在新加坡上市的中國運動服飾品牌“鴻星爾克”。最近的情況令人堪憂，不僅財務(wù)數(shù)據(jù)虛高，高存貨，現(xiàn)金流吃緊。內(nèi)部的管理也甚為混亂。其股票至今沒能復(fù)牌。

　　而從去年2月28日算起，鴻星爾克股票品牌已經(jīng)超過16月之久。去年的2011年2月25日公司對外宣布，外部審計師安永指中國鴻星2010財報有問題。安永在中國鴻星體育兩家中國子公司的賬目當(dāng)中，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金和銀行結(jié)存余額、應(yīng)收戶頭、應(yīng)繳戶頭和其他開支戶頭有“不符合常規(guī)”的現(xiàn)象。

　　于是在去年3月1日，公司委任委任nTan企業(yè)顧問公司為“特別審計師”，展開獨立調(diào)查。

　　經(jīng)過一年多的調(diào)查，鴻星爾克內(nèi)部繁雜眾多深層次的問題也逐漸的被爆出來。而鴻星爾克的股票何時能夠復(fù)牌，饑渴已久的鴻星爾克多久能夠享受到資本市場的滋潤，現(xiàn)在還沒有具體的時間表。眾多的問題告訴鴻星爾克的管理者們，相比股票的復(fù)牌，踏踏實實的著眼，解決內(nèi)部問題，修煉好內(nèi)功才是目前的關(guān)鍵。

　　今年7月20日，nTan企業(yè)顧問公司向中國鴻星董事會的審計委員會以及新加坡交易所，提交了它對中國鴻星2010財報問題的“獨立調(diào)查報告”。8月初，鴻星爾克公布了“獨立調(diào)查報告”的摘要。

　　獨立調(diào)查報告顯示，2010財年，鴻星運動財務(wù)報表中現(xiàn)金和銀行存款項目下為14.17億元，但是審計發(fā)現(xiàn)，實際只有2.63億元，虛增現(xiàn)金和銀行存款達到11.54億元。

　　報告中解釋道，2010財年，為了避免北京、上海和天津的經(jīng)銷商關(guān)閉門店，并刺激開出更多的新門店，鴻星運動向經(jīng)銷商支出了3.35億元的費用;另外，鴻星運動向安徽、福建等六個省的經(jīng)銷商支付了4.67億元的無息短期貸款，鴻星運動還在存貨方面新增了2.12億元的開支，其他開支上也增加了1.4億元，將這些開支排除后，鴻星運動2010財年的現(xiàn)金和銀行存款因此實際只有2.63億元。

　　例如，在2010財年和2011財年，鴻星運動的一些重要子公司在拓展市場的活動中，總開支達到8.87億元，遠遠超出了該公司董事會做出的不得超過7.5億元的上限。而早在2009年，鴻星運動董事會已經(jīng)禁止向經(jīng)銷商發(fā)放無息貸款，可見公司內(nèi)部的決議執(zhí)行還存在很多漏洞。

　　同時報告還顯示，鴻星爾克現(xiàn)金流和存貨方面面臨越來越大的壓力。 根據(jù)“nTan”報告，2010財年，鴻星運動存貨金額達到4.69億元，應(yīng)收賬款為8.93億元，其他應(yīng)收款項總額為4.75億元;而2009財年，鴻星運動存貨金額、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收賬款的數(shù)字分別是1.66億元、3.63億元、1.15億元，2010財年的數(shù)字是2009財年的一倍以上。

　　而為了消化存貨，鴻星爾克又為經(jīng)銷商提供信貸支持等支出，讓鴻星運動費用劇增。最終導(dǎo)致虧損。2010財年，鴻星運動營運費用開支達到22.43億元，導(dǎo)致當(dāng)年鴻星運動凈利潤虧損16.35億元，此前的2009財年和2008財年，鴻星運動凈利潤分別是1.31億元、4.49億元。

　　值得注意的是，報告并沒能解釋為何該年底集團現(xiàn)金及銀行結(jié)存余額會“不見”11億5400萬人民幣。

　　而鴻星爾克面對上訴財務(wù)數(shù)據(jù)的解釋是，整個公司的財務(wù)報表是基于各個子公司提交的相關(guān)數(shù)據(jù)，財務(wù)方面默認子公司提交的數(shù)據(jù)是真實準確的。

　　值得一提的是，中國鴻星在今年2月委任普華古柏對其財務(wù)狀況進行獨立檢討，至今普華古柏還未發(fā)布其檢討報告，同時對于上訴的報告，新加坡證券交易所會做出何種處理仍未有明確說法。

　　而鴻星爾克存在的問題還不止是財務(wù)數(shù)據(jù)的虛高。更有內(nèi)部管理問題，以及自營店模式的弊端和質(zhì)量問題，而這些問題都最終反應(yīng)在虛高的財務(wù)數(shù)據(jù)和巨額的虧損上。

　　在上訴的報告中，“nTan”指出，鴻星運動為了拓展市場份額，在不少地區(qū)開設(shè)了分公司，并且建設(shè)屬于鴻星運動的直營店，但是自營化的步伐太快，對該公司的現(xiàn)金流造成較大壓力，另外直營店的貨品周轉(zhuǎn)慢，存貨金額增加;直營店的快速擴張還打壓了加盟商的積極性，加盟商不給力，最終庫存惡化。

　　數(shù)據(jù)顯示，2009年底，鴻星爾克零售網(wǎng)點大約有4003家，而2008年底的數(shù)字是3824家，僅增加了179家，相比其他主要體育用品品牌動輒每年四位數(shù)的網(wǎng)點展開速度來說乏善可陳;而今年一季度鴻星爾克新門店僅開設(shè)27家，尚不足2009年新開門店數(shù)的六分之一。

　　運動用品市場觀察人士馬崗認為，鴻星爾克在國內(nèi)多個省級城市開設(shè)了自營旗艦店，這占用了相當(dāng)一部分資金;而自營化的思路，也延緩了其加盟商開店的積極性和速度，門店擴張緩慢導(dǎo)致銷售無法突破，這成為其業(yè)績不佳的主因。同時加盟商積極性不高，又迫使鴻星爾克發(fā)放巨額的無息貸款，刺激經(jīng)銷商的積極性。以快速的消化存貨。{page_break}

　　有分析指出，鴻星爾克在新加坡上市后，一度盲目擴張，沖得過猛，一些只值100萬元的門店，用200萬~300萬元的價格拿下來，不計成本地擴充門店數(shù)量;另外投入大量金錢打廣告。導(dǎo)致鴻星爾克巨額的虧損。

　　數(shù)據(jù)顯示，09至10年，在整個運動服飾行業(yè)出現(xiàn)高增長的情況下，就只有鴻星爾克一家出現(xiàn)了連續(xù)巨額的虧損。

　　鴻星爾克10年一季報顯示，截至今年3月31日，公司一季度收入4.91億元(人民幣，下同)，同比減少13.5%;毛利潤1.55億元，同比減少31.9%。同時在鴻星爾克的各業(yè)務(wù)單元中，今年一季度，鴻星爾克服飾實現(xiàn)收入1.57億元，同比減少45.9%;

　　雖然運動鞋和配飾收入分別同比增長18.2%和78.1%，依然于事無補，導(dǎo)致整體收入同比下滑，整體毛利率也從去年同期的40.2%下滑至目前的31.6%。這一業(yè)績報告也延續(xù)了08年的頹勢。

　　而2009年年報披露，鴻星爾克收入相比2008年下降了30.8%至20億元，在運動鞋、服飾、運動配件三個分部中收入分別同比下降了40.2%、8.3%、68.2%，與之形成對比的是，國內(nèi)其他主要體育品牌2009年均實現(xiàn)了同比20%以上的增長。

　　可見,鴻星爾克錯過了黃金發(fā)展階段。

　　對業(yè)績下跌的問題，鴻星爾克解釋是國內(nèi)市場需求減弱，另外經(jīng)銷商的庫存過剩導(dǎo)致鴻星爾克不得不降低經(jīng)銷商拿貨的價格，以便經(jīng)銷商消化庫存。

　　鴻星爾克的問題不僅表現(xiàn)在財務(wù)數(shù)據(jù)的失真上，還有產(chǎn)品的質(zhì)量問題上，據(jù)資料，去年4月，哈爾濱市工商局發(fā)布抽檢報告。該局重點對市場上服飾商品的甲醛含量、pH值、標(biāo)志和使用說明等安全指標(biāo)、纖維含量、染色牢度、彈子頂破強力、水洗尺寸變化率等理化指標(biāo)項目進行了檢測。檢測結(jié)果為服裝、針織品合格76批次，不合格80批次，合格率為48.7%。

　　其中鴻星爾克，雅格獅丹，卡奴迪路(002656,股吧)，恒源祥等知名品牌上榜。

　　今年3月，長春市工商局對外發(fā)布《2012年第一季度流通領(lǐng)域商品質(zhì)量監(jiān)測信息》，經(jīng)檢測，長春市場服裝總合格率超過92%。而在15個不合格產(chǎn)品中，pH值、色牢度以及甲醛含量成主要不合格項目。

　　其中，福建鴻星爾克體育用品有限公司生產(chǎn)的鴻星爾克牌套頭衛(wèi)衣，不合格項目為耐水、汗?jié)n色牢度不達標(biāo)。不合格產(chǎn)品目前已被要求立即停止銷售并退市下架。

　　質(zhì)量問題的出現(xiàn)，是鴻星爾克品牌影響力和品牌商譽下降的前兆。

　　在鴻星爾克審計報告曝光運動財務(wù)巨額差錯之后，鴻星爾克又出了新狀況，今年8月，公司公告稱，公司CEO吳榮照將辭去CEO一職，由吳榮光接任，而辭職原因，并不知曉。

　　據(jù)了解，吳榮照去職后，由于吳榮光此前擔(dān)任過鴻星體育CEO，被當(dāng)作最佳人選。因此吳榮照此次請辭并沒有對鴻星體育的治理架構(gòu)形成“傷筋動骨”的影響。鴻星體育稱，鴻星體育決定委任新的首席執(zhí)行官，在人選尚未確定之前將由吳榮光代理這一職位，在新的CEO到任前，吳榮照將作為吳榮光的顧問參與公司事務(wù)，并將繼續(xù)為新任CEO擔(dān)當(dāng)3個月左右的顧問以確保公司的平穩(wěn)過渡。

　　同時，鴻星體育還宣布了多項整改措施，包括：委任新的內(nèi)部審計師對集團內(nèi)部控制程序進行嚴密徹底的審查，對公司的財務(wù)和會計職能部門以及報告流程進行評估并給出完善修改的建議，查找內(nèi)控流程中可能疏漏的地方。

　　但是在面臨眾多深層次的問題，是不是換帥就能出現(xiàn)新的跡象，開創(chuàng)新的局面，這還有待時間的考驗。

　　第一農(nóng)經(jīng)分析師王強認為，目前紡織產(chǎn)業(yè)鏈正處嚴冬，而鴻星爾克內(nèi)部存在諸多的問題，預(yù)計不景氣的態(tài)勢在整個2012年度都將持續(xù)。問題纏身的鴻星爾克股票何時能夠復(fù)牌?還沒有明確的時間表?？紤]到鴻星爾克股票已經(jīng)停牌超過16個月之久，沒有資本的注入，鴻星爾克資金鏈還將長期的緊張。擴張的步伐還將保持目前的低速度頹勢。