內(nèi)銷(xiāo)增速延續(xù)，預(yù)期增長(zhǎng)20%。2009 年零售數(shù)據(jù)尤其是上市公司的數(shù)據(jù)前低后高，全年增速15.50%，前四個(gè)月同比增長(zhǎng)了18.10%。我們認(rèn)為，隨著通貨膨脹的抬頭以及CPI 指標(biāo)的走高，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)依然表現(xiàn)良好，雖然2009 年下半年基點(diǎn)較高，我們?nèi)匀活A(yù)期2010 年全年消費(fèi)品零售總額增速會(huì)達(dá)到20%。

　　出口復(fù)蘇，外圍形勢(shì)復(fù)雜。中國(guó)的主要貿(mào)易伙伴歐盟正在經(jīng)歷后危機(jī)時(shí)代的痛楚，歐元大幅下跌，美國(guó)市場(chǎng)加息憂慮也逐漸加強(qiáng)，所以可能給2010 年下半年的出口帶來(lái)憂慮。2010 年前4 個(gè)月紡織服裝出口增速15.55%，復(fù)蘇趨勢(shì)明顯；先行指標(biāo)春交會(huì)成交額增長(zhǎng)12.57%，紡織服裝增長(zhǎng)9.14%，增速略有回落，反映了企業(yè)對(duì)外圍形勢(shì)的憂慮。我們上調(diào)紡織服裝出口增速到10%左右。

　　紡織服裝回暖明顯。2009 年紡織服裝行業(yè)收入同比上升10.29%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)110.65%；凈利潤(rùn)同比上升80.40%，平均實(shí)現(xiàn)0.27 元EPS，扭轉(zhuǎn)了2008 年下滑的勢(shì)頭。紡織和服裝兩個(gè)子行業(yè)的收入和凈利潤(rùn)增速均有回暖跡象，紡織子行業(yè)繼續(xù)超過(guò)服裝子行業(yè)，而服裝行業(yè)保持了穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。盈利指標(biāo)也延續(xù)了下半年以來(lái)的反彈趨勢(shì)。紡織服裝行業(yè)毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率分別為21.88%、8.77%、7.84%，其中毛利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率創(chuàng)近年來(lái)的新高。而在成本推動(dòng)下，紡織子行業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速1 季度高達(dá)101.12%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越服裝子行業(yè)增速。

　　突出挖掘個(gè)股。過(guò)往的紡織服裝行業(yè)公司表現(xiàn)已經(jīng)明顯分為兩部分，品牌服裝被深度挖掘?yàn)榘遵R型，此類(lèi)公司前景良好，預(yù)期增長(zhǎng)穩(wěn)定，同時(shí)也享受通脹預(yù)期下的受益板塊；紡織類(lèi)公司由于資產(chǎn)注入或多元化等原因促成了各類(lèi)黑馬頻出，我們繼續(xù)看好升值預(yù)期受益?zhèn)€股如常山股份等。我們維持服裝子行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，維持紡織子行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，認(rèn)為成本推動(dòng)下充分競(jìng)爭(zhēng)且產(chǎn)品供過(guò)于求的紡織企業(yè)盈利難以持續(xù)，以深挖個(gè)股的策略為主。